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石化行業(yè):未來兩年將持續(xù)景氣關(guān)注兩類個(gè)股

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月28日 07:51

王晶

    上半年，石油化工行業(yè)持續(xù)景氣，已公布業(yè)績(jī)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)20.9%，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)49.5%，毛利率同比上升1.36個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)業(yè)周期由360天下降至121天，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)顯示行業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)良好，上市公司受益頗多。預(yù)計(jì)，未來1-2年，石油化工行業(yè)的景氣趨勢(shì)將持續(xù)。

    在中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，國(guó)際貨幣基金組織不斷上調(diào)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。強(qiáng)勁的增長(zhǎng)預(yù)示著能源的旺盛需求，在世界原油儲(chǔ)采比較低、主要產(chǎn)油國(guó)剩余產(chǎn)能有限、歐佩克對(duì)油價(jià)擁有絕對(duì)話語權(quán)的情況下，原油供給呈現(xiàn)相對(duì)剛性的特征，供需之間的結(jié)構(gòu)性矛盾越發(fā)突出。

    如同上世紀(jì)六七十年代日本的重化工業(yè)進(jìn)程帶動(dòng)國(guó)際油價(jià)躍上新臺(tái)階，同樣的一幕正在中國(guó)上演。我們預(yù)計(jì)原油價(jià)格將維持高位，但替代能源的發(fā)展和價(jià)格上漲對(duì)需求的抑制作用也封殺了油價(jià)進(jìn)一步?jīng)_高的空間，近兩年油價(jià)漲幅將明顯放緩。

    世界煉油行業(yè)將繼續(xù)“黃金時(shí)代”。由于環(huán)保原因和投入的不足，近20年來美歐等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)煉油行業(yè)幾乎沒有新建產(chǎn)能，僅有的投資也集中在老裝置的改造升級(jí)上，強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)了成品油、化工等產(chǎn)品的旺盛需求，行業(yè)供需在2004年悄然發(fā)生逆轉(zhuǎn)，持續(xù)低迷后逐漸走出谷底，迎來“黃金時(shí)代”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，未來全球煉油在建產(chǎn)能仍集中在亞太和中東地區(qū)，至2010年前增加約3億噸煉油能力，平均每年增加200萬桶/天，基本與需求量相當(dāng)，2010年前國(guó)際煉油行業(yè)將維持景氣高位。

    以乙烯為核心的石化產(chǎn)業(yè)景氣度稍弱于煉油，但仍然維持相對(duì)景氣。2010年前的世界新增乙烯產(chǎn)能3000萬噸左右，主要集中在中東和中國(guó)，前者投放量在2000萬噸左右，后者投放量800萬噸左右，而預(yù)計(jì)同期世界乙烯消費(fèi)增長(zhǎng)量在2800萬噸，其中中國(guó)增加當(dāng)量消費(fèi)800萬噸，占需求增量的28.5%，新增供給略大于需求200萬噸，鑒于中東地區(qū)乙烯裝置的投產(chǎn)速度受到地緣政治等因素影響一直較為緩慢，所以乙烯供需在2010年前不會(huì)發(fā)生明顯的逆轉(zhuǎn)。

    我們傾向認(rèn)為，高油價(jià)和中東產(chǎn)能投放速度放緩延長(zhǎng)了本輪石化行業(yè)的景氣周期。一個(gè)值得關(guān)注的問題是，2009年以后中東低成本石化產(chǎn)品可能對(duì)中國(guó)石化產(chǎn)品市場(chǎng)造成短暫沖擊，從而帶來市場(chǎng)份額的重新劃分。預(yù)計(jì)2010年中國(guó)的乙烯當(dāng)量消費(fèi)將達(dá)2700萬噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)8%，其中50%的產(chǎn)品依然依賴進(jìn)口。

    2006年我國(guó)原油表觀需求3.22億噸，進(jìn)口依存度45%，預(yù)計(jì)2010年原油表觀需求將突破4億噸，屆時(shí)進(jìn)口依存度將進(jìn)一步加大。旺盛的需求及與國(guó)際接軌的油氣價(jià)格確保相關(guān)能源提供商仍是超額利潤(rùn)的獲得者。

    國(guó)內(nèi)資源定價(jià)機(jī)制改革是大勢(shì)所趨，但考慮到它“牽一發(fā)而動(dòng)全局”的復(fù)雜性，我們認(rèn)為它的推出將是緩慢有序的，對(duì)成品油定價(jià)機(jī)制改革釋放國(guó)內(nèi)煉油企業(yè)利潤(rùn)的預(yù)期應(yīng)保持一份冷靜和理智。政府對(duì)成品油價(jià)格的管制只是適當(dāng)平衡上下游利潤(rùn)，熨平行業(yè)周期波動(dòng)，不會(huì)從根本上改變行業(yè)景氣趨勢(shì)。

    國(guó)內(nèi)的大型石化企業(yè)大多隸屬三大石油集團(tuán)，技術(shù)密集和資本密集的特性決定了較高的行業(yè)集中度，石化企業(yè)相對(duì)下游企業(yè)的議價(jià)能力較強(qiáng)，可以有效地轉(zhuǎn)嫁成本，在原油價(jià)格處于高位的情況下，國(guó)內(nèi)石化企業(yè)將享受“蛋糕增大”的豐厚利潤(rùn)。

    除了一體化的石油化工企業(yè)，我們還看好國(guó)內(nèi)精細(xì)石化產(chǎn)品提供商，尤其是一些化工新材料企業(yè)，包括工程塑料、有機(jī)硅等子行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。隨著消費(fèi)的逐步升級(jí)，國(guó)內(nèi)化工新材料需求強(qiáng)勁，供需缺口較大，在國(guó)家針對(duì)民族產(chǎn)業(yè)的扶持和保護(hù)下，一些子行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)將承襲由小到大、由弱到強(qiáng)的發(fā)展之路，成長(zhǎng)為業(yè)內(nèi)龍頭，投資者將充分享受到這些企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張和高速增長(zhǎng)帶來的收益。

    在能源、資源價(jià)格上漲、消費(fèi)需求旺盛的情況下，我們認(rèn)為石油化工行業(yè)的投資機(jī)會(huì)集中在產(chǎn)業(yè)鏈兩端。首先，價(jià)格的上漲及行業(yè)相對(duì)壟斷的特性決定了上游油氣提供商仍是超額利潤(rùn)的獲得者；其次，靠近產(chǎn)業(yè)鏈下游的精細(xì)化工產(chǎn)品提供商對(duì)某種原料價(jià)格波動(dòng)不敏感，在市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)的情況下也能維持業(yè)績(jī)的穩(wěn)步增長(zhǎng)；建議回避兩頭(原料、產(chǎn)品)在外的充分競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)內(nèi)的企業(yè)。(來源：東方證券)

來源：中金在線

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