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鋼鐵行業(yè):出口下滑影響較大增持4只龍頭股

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月28日 07:56

    9月18日到9月26日，鋼鐵股連續(xù)調(diào)整了七天，幅度較大的達(dá)15%-20%。這次鋼鐵股的調(diào)整的背景，除了前期漲幅較大以及跟隨大盤(pán)調(diào)整外，我們認(rèn)為還有三點(diǎn)影響較大。

    一是8月份我國(guó)鋼材出口538萬(wàn)噸，環(huán)比下降9.4%；鋼坯出口34萬(wàn)噸，環(huán)比下降62%。

    今年我國(guó)粗鋼凈出口量(坯材凈出口增量折算成粗鋼)增量占我國(guó)今年粗鋼增量的52%，出口基本消化了粗鋼增量帶來(lái)的影響。但8月份我國(guó)鋼材出口環(huán)比下降9.4%，鋼坯出口環(huán)比下降62%，預(yù)期9月份坯材出口將進(jìn)一步減少到500萬(wàn)噸以下，同時(shí)，國(guó)內(nèi)大部分鋼材品種價(jià)格有小幅度回調(diào)，這樣造成對(duì)國(guó)內(nèi)鋼材供給增加和后市鋼材價(jià)格走勢(shì)的擔(dān)憂(yōu)，進(jìn)而在鋼鐵股股價(jià)反映出來(lái)。

    二是釋放進(jìn)一步控制出口的信息可能是為礦石談判作積極準(zhǔn)備。

    一年一度的礦石談判又要開(kāi)戰(zhàn)，國(guó)外大行紛紛預(yù)計(jì)今年礦石漲幅約為20%左右，造成國(guó)內(nèi)壓力很大。礦石巨頭談判的重要砝碼有兩個(gè)。一是印度非長(zhǎng)期協(xié)議離岸價(jià)格與三大礦石巨頭(CVRD，RioTinto，BHP，三者占國(guó)內(nèi)礦石進(jìn)口的85%)的長(zhǎng)期協(xié)議離岸價(jià)格差別較大，接近90%，這很大程度上刺激了三大巨頭的提價(jià)沖動(dòng)；二是國(guó)內(nèi)鋼鐵業(yè)繼續(xù)處在景氣階段，鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)的77戶(hù)大中型鋼鐵企業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)782.74億元，同比增長(zhǎng)108.75%，這是三大巨頭要求提價(jià)的另一個(gè)重要理由。在這種不利的談判形勢(shì)下，如何控制污染能耗、留住資源、取得談判優(yōu)勢(shì)就提上日程。我們認(rèn)為在八月份鋼鐵出口已經(jīng)環(huán)比下降9.4%的情況下，發(fā)改委產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所又明確提出“鋼鐵生產(chǎn)以滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)需求為主”、“限制鋼材擴(kuò)大出口是政策主基調(diào)”、“對(duì)出口企業(yè)予以資質(zhì)認(rèn)證”、“限制加工貿(mào)易當(dāng)中的鋼鐵項(xiàng)目”似有支援國(guó)內(nèi)鋼企礦石談判的味道。由于出口量變化將是打破國(guó)內(nèi)鋼材供需平衡進(jìn)而影響國(guó)內(nèi)鋼鐵價(jià)格的一個(gè)重要因素，因此出口政策作為改變出口的最大影響因素顯得更為重要。但在8月份鋼材出口明顯下降和預(yù)期9月份出口進(jìn)一步下滑的背景下，我們認(rèn)為未來(lái)即使有進(jìn)一步行動(dòng)，調(diào)整力度也應(yīng)該不會(huì)太大，只是會(huì)進(jìn)一步放大對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)增加的擔(dān)心。同時(shí)，控制國(guó)內(nèi)鋼材輸出，在減少礦石進(jìn)口的情況下，可以給居高不下的礦石價(jià)格和海運(yùn)費(fèi)以影響。因此，我們認(rèn)為發(fā)改委進(jìn)一步出臺(tái)控制鋼材出口措施的概率較大，但力度較小。

    三是受傳聞“國(guó)有股減持以寶鋼股份(600019行情,資料,評(píng)論,搜索)等鋼鐵股作試點(diǎn)，低價(jià)配售給老股東”的拖累。

    鋼鐵板塊中國(guó)有股比例較高，稍有減持對(duì)國(guó)家的控股力度影響不大。至于為何此時(shí)放出這樣的消息，我們認(rèn)為這首先是國(guó)資委工作計(jì)劃中的既定內(nèi)容(包括國(guó)企分紅)，其次，客觀上起到調(diào)控股市的作用。據(jù)傳聞此次國(guó)有股減持將以低價(jià)形式出售給老股東。我們認(rèn)為除了部分短期盈利較強(qiáng)或者概念炒作的鋼鐵股外，龍頭公司的估值目前尚為合理，尤其是將來(lái)面臨集團(tuán)同業(yè)資產(chǎn)整合的公司，無(wú)論面臨出口政策調(diào)整，還是行業(yè)波動(dòng)，作為中長(zhǎng)期投資者，此時(shí)應(yīng)該是一個(gè)進(jìn)入的機(jī)會(huì)。

    鐵礦石漲價(jià)對(duì)寶鋼股份的相對(duì)利好最大。寶鋼武鋼鞍鋼集團(tuán)自備礦山和長(zhǎng)期協(xié)議可以提供80%-100%的礦石供給，在中國(guó)礦石產(chǎn)量不足的情況下，長(zhǎng)期協(xié)議價(jià)格上漲必然會(huì)帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格的進(jìn)一步上漲。在國(guó)內(nèi)鋼鐵集團(tuán)提供給股份公司的礦石按照(一般是這樣)進(jìn)口礦石到岸價(jià)格加上從港口到廠區(qū)的運(yùn)費(fèi)或者按照當(dāng)?shù)毓蕛r(jià)格向股份公司銷(xiāo)售礦石的情況下，我們確信寶鋼股份相對(duì)利好的程度最大(幾乎100%國(guó)外長(zhǎng)期協(xié)議，同時(shí)靠近港口)。

    “增持”寶鋼股份、鞍鋼股份、武鋼股份和太鋼不銹。我們認(rèn)為在上述利空傳言成為現(xiàn)實(shí)后，大公司將會(huì)在以下幾個(gè)方面享有相對(duì)利好：如果有進(jìn)一步的鋼材出口控制措施，我們相信對(duì)高端產(chǎn)品的控制力度會(huì)較��；其次礦石自給比例和長(zhǎng)期協(xié)議比例較高；研發(fā)和產(chǎn)品調(diào)整的能力強(qiáng)；我們最看重的是，在鋼鐵整合中，這些公司所屬集團(tuán)都有鋼鐵主業(yè)資產(chǎn)，在國(guó)資委要求“整體上市、主業(yè)清晰”的方針下，這些資產(chǎn)注入股份公司是遲早的，我們看好這些公司未來(lái)整合為3000萬(wàn)噸規(guī)模整合價(jià)值。當(dāng)然，其它有特殊產(chǎn)品的公司也將在會(huì)因?yàn)閷?duì)鋼材出口進(jìn)一步控制而相對(duì)優(yōu)勢(shì)凸顯。因此，我們認(rèn)為目前大鋼鐵公司已經(jīng)可以“增持”。(來(lái)源：海通證券)

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