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建材行業(yè):行業(yè)增長態(tài)勢良好推薦5只龍頭股

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月27日 07:52

    核心結(jié)論：

    1、2007年建材生產(chǎn)、銷售、效益和出口大幅增長，建材產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)中有升，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整取得新進(jìn)展；但生產(chǎn)和投資增速偏快。

    2、預(yù)計(jì)2007年建材工業(yè)總產(chǎn)值將增長15%左右；水泥統(tǒng)計(jì)產(chǎn)量超過13億噸，同比增幅在10%以上；平板玻璃統(tǒng)計(jì)產(chǎn)量4.8億重箱，增幅在10%左右；出口創(chuàng)匯145億美元，增長15%左右；建材行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額有望達(dá)到650億元以上，仍將比上年有較大幅度增長。

    3、在行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下，建材行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)的市場控制力將進(jìn)一步顯現(xiàn)。

    4、與全部A股和滬深300的總體水平相比，建材公司(尤其是水泥公司)的期間費(fèi)用控制相對較好，這使2007年中報(bào)建材公司的利潤總額增幅超過了全部A股和滬深300的總體水平。

    5、雖然目前建材公司的估值水平有些偏高，但考慮到其2008年仍有望維持較好的業(yè)績成長性，建材公司(包括水泥公司)的估值水平仍處于相對合理的范圍內(nèi)，并未明顯高估。

    6、維持對建材行業(yè)增持的評級。建議投資者關(guān)注受益于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和節(jié)能降耗政策的優(yōu)勢龍頭公司，并關(guān)注行業(yè)中的并購重組機(jī)會。

    7、給予海螺水泥、華新水泥、冀東水泥、福耀玻璃、魯陽股份增持的投資評級；給予南玻A、海螺型材中性的評級。

    一、2007年建材行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢良好

    國家發(fā)改委的數(shù)據(jù)顯示：2007年建材生產(chǎn)、銷售、效益和出口大幅增長，結(jié)構(gòu)調(diào)整取得新進(jìn)展；但生產(chǎn)和投資增速偏快：

    1-6月，統(tǒng)計(jì)規(guī)模以上建材企業(yè)累計(jì)完成工業(yè)增加值同比增長24.1%，增幅同比提高1.6個(gè)百分點(diǎn)；統(tǒng)計(jì)規(guī)模以上建材企業(yè)累計(jì)完成工業(yè)銷售產(chǎn)值(現(xiàn)價(jià))7593億元，同比增長32.4%,增幅提高1.4個(gè)百分點(diǎn)。平均產(chǎn)銷率為96.93%，高于去年同期0.26個(gè)百分點(diǎn)。

    建材行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益大幅提高，1-5月盈虧相抵后實(shí)現(xiàn)利潤252億元，同比增長61.8%。其中，水泥制造實(shí)現(xiàn)利潤56億元，增長89.4%；平板玻璃4.85億元，扭虧增盈13億元；建筑衛(wèi)生陶瓷26.3億元，增長38.4%。水泥制品13.9億元，同比增長67%。

    1-6月，建材行業(yè)累計(jì)完成出口交貨值660億元，同比增長25.2%，回落9個(gè)百分點(diǎn)。出口創(chuàng)匯總額71.2億美元，增長22.5%,回落近10個(gè)百分點(diǎn)。平板玻璃、深加工玻璃、玻璃纖維紗出口繼續(xù)保持高增長。近兩年持續(xù)出口高增長的水泥今年一季度首次出現(xiàn)下降。1-6月累計(jì)出口水泥737萬噸，下降22.5%；出口水泥熟料1039萬噸，增長29.2%。水泥及熟料出口合計(jì)1776萬噸，僅增長1.2%。水泥出口退稅政策調(diào)整作用開始顯現(xiàn)。

    1-6月建材工業(yè)累計(jì)完成固定資產(chǎn)投資1127億元，同比增長50.3%，高于制造業(yè)平均增幅15.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，1-5月份水泥工業(yè)166億元，增長54.3%；平板玻璃工業(yè)27億元，增長6.6%。建筑衛(wèi)生陶瓷50億元，增長98.3%。

    1-6月份新建成投產(chǎn)新型干法水泥生產(chǎn)線42條，新增產(chǎn)能4120萬噸。新型干法水泥比例提高到53%，落后產(chǎn)能由于淘汰力度加大進(jìn)一步減少。以海螺、冀東、中國建材、中材集團(tuán)、吉林亞泰等一批國家重點(diǎn)支持的大型企業(yè)集團(tuán)發(fā)展勢頭良好，兼并重組步伐加快，行業(yè)集中度進(jìn)一步提高。其中，海螺水泥產(chǎn)量約占全國水泥總產(chǎn)量6.5%。平板玻璃前10戶占全部玻璃產(chǎn)量比例超過50%。玻璃纖維產(chǎn)品中大型玻纖池窯工藝所占比例接近70%。

    1、水泥

    國家發(fā)改委的數(shù)據(jù)顯示：2007年1-7月，全國水泥產(chǎn)量73519萬噸，同比增長15.4%。7月全國水泥產(chǎn)量同比增長11.6%，增速比上月減緩3.1個(gè)百分點(diǎn)。2007年以來水泥價(jià)格呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的態(tài)勢，6月份由于淡季水泥價(jià)格有所下滑，7月份價(jià)格基本穩(wěn)定。7月重點(diǎn)建材企業(yè)水泥平均出廠價(jià)284元/噸，與上月持平，同比上升1元/噸。7月末，重點(diǎn)建材企業(yè)水泥庫存961萬噸，同比上升19.3%。

    根據(jù)中國建材信息總網(wǎng)對重點(diǎn)聯(lián)系水泥企業(yè)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：2007年8月，水泥行業(yè)產(chǎn)銷形勢良好，各地區(qū)的產(chǎn)銷率基本超過100%。由于一些國家及地方的重點(diǎn)工程將在冬季來臨之前封頂，8月份華東、華北和東北水泥需求有所增加，市場銷售形勢良好，呈現(xiàn)產(chǎn)、銷良性循環(huán)態(tài)勢。受臺風(fēng)和季風(fēng)的影響，華南沿海省市的公路中斷，運(yùn)輸不暢，公路修復(fù)和清淤工程量很大，水泥需求有些滯后。8月水泥價(jià)格基本與上月持平，部分地區(qū)小幅下調(diào)。8月水泥價(jià)格與去年同期相比：華北地區(qū)同比上漲了11.02%、東北地區(qū)下降3.87%、華東上漲6.88%、華南上漲15.07%、西南下降17.37%、西北上漲21.18%。

    2、玻璃

    國家發(fā)改委的數(shù)據(jù)顯示：2007年1-7月，全國平板玻璃產(chǎn)量28597萬重箱，同比增長17.2%。7月平板玻璃產(chǎn)量增長12.8%，增速減緩6.3個(gè)百分點(diǎn)。2007年平板玻璃價(jià)格呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢。7月平板玻璃出廠價(jià)64元/重量箱，比上月下降1元/重量箱，同比上升1元/重量箱。7月末平板玻璃庫存1846萬重量箱，下降18.9%。

    中國建材信息總網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示：受高速增長的房地產(chǎn)市場拉動(dòng)，8月玻璃銷售市場出現(xiàn)價(jià)量齊增的好形勢。8月重點(diǎn)聯(lián)系玻璃企業(yè)產(chǎn)量比上月增加32.76萬重量箱，增幅為1.15%，月銷售量創(chuàng)出新高，比上月增加銷售337.68萬重量箱，增幅為11.95%。浮法玻璃價(jià)格持續(xù)3個(gè)月飚升，8月重點(diǎn)聯(lián)系玻璃企業(yè)浮法玻璃平均價(jià)格再創(chuàng)72.43元/重量箱的新高，比上月上漲2.52元/重量箱，比上年同期上漲9.45元/重量箱，漲幅為15.0%。8月普通平板玻璃平均價(jià)格為64.55元/重量箱，比上月上漲2.71元/重量箱，比年同期上漲4.5元/重量箱，統(tǒng)計(jì)中的9個(gè)浮法品種全線上漲，其中漲幅最大的浮法5mm每重量箱價(jià)格比上月上漲4.65元，浮法4mm、6mm、8mm及浮彩5mm每重量箱價(jià)格漲幅也均超過4.0元；普通平板玻璃除3mm每重量箱價(jià)格比上月下跌0.94元，其它品種價(jià)格均上揚(yáng)，漲幅最大的普通5mm每重量箱價(jià)格比上月上漲5.36元。

    二、2007年第四季度建材行業(yè)將保持穩(wěn)步增長態(tài)勢

    業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為：2007年第四季度，建材行業(yè)仍將延續(xù)前三季度的良好發(fā)展態(tài)勢，建材投資仍將保持較高增長，主要產(chǎn)品產(chǎn)量保持高速增長，銷售同比大幅提高，價(jià)格穩(wěn)中有升，效益明顯提高，但出口增幅可能會出現(xiàn)回落。國家發(fā)改委預(yù)計(jì)2007年建材工業(yè)總產(chǎn)值增長15%左右；水泥統(tǒng)計(jì)產(chǎn)量超過13億噸，增幅在10%以上；平板玻璃統(tǒng)計(jì)產(chǎn)量4.8億重箱，增幅在10%左右；出口創(chuàng)匯145億美元，增長15%左右；盡管有原材料、燃料、電力、運(yùn)輸價(jià)格上漲等不利因素影響，建材行業(yè)盈虧相抵后實(shí)現(xiàn)利潤總額仍可望達(dá)到650億元以上，仍將比上年有較大幅度增長。

    節(jié)能減排和結(jié)構(gòu)調(diào)整依然是建材行業(yè)運(yùn)行的主旋律，國家將繼續(xù)加大對節(jié)能減排工作的推進(jìn)力度，進(jìn)一步促進(jìn)行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

    值得關(guān)注的是：生產(chǎn)和投資增速偏快的問題已引起國家有關(guān)部門重視，不排除相關(guān)調(diào)控措施陸續(xù)出臺的可能。隨著一大批建材新線建成投產(chǎn)，產(chǎn)能增加，市場競爭將進(jìn)一步加劇。預(yù)計(jì)這種情形今后可能會隨著建材需求增速的回落而逐漸顯現(xiàn)。

    三、建材上市公司2007年中報(bào)情況

    2007年中期統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)：雖然滬深300和全部A股公司總體的主營業(yè)務(wù)收入及主營業(yè)務(wù)利潤的增長幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于建材上市公司，但凈利潤的同比增幅則明顯遜色于建材行業(yè)的總體水平。其中水泥公司的凈利潤增幅最大，同比增長了195.69%。具體數(shù)據(jù)見下表2：

    進(jìn)一步分析可發(fā)現(xiàn)：與全部A股和滬深300的總體水平相比，建材公司(尤其是水泥公司)的期間費(fèi)用控制相對較好，這使建材公司的利潤總額增幅超過了全部A股和滬深300的總體水平。當(dāng)然，建材行業(yè)費(fèi)用增幅相對較小，與行業(yè)景氣的提升有關(guān)。

    在建材行業(yè)中，水泥板塊和玻璃板塊的凈利潤同比增幅均超過了建材上市公司的總體水平；而其他非金屬建材公司的成本和費(fèi)用的增幅均超過收入增幅，導(dǎo)致利潤增幅為負(fù)值。

    與水泥公司相比，玻璃公司的收入和利潤總額增幅均高于水泥公司，但因所得稅增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于水泥公司，導(dǎo)致凈利潤增幅低于水泥公司。

    四、建材行業(yè)公司的估值情況

    截止2007年9月24日的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)：目前建材公司的估值水平略高于全部A股和滬深300的總體水平；建材行業(yè)公司中，又以水泥公司的估值為最高，這與市場對其景氣提升的預(yù)期有關(guān)。具體見下表3：

    動(dòng)態(tài)來看：雖然目前建材公司的估值水平有些偏高，但考慮到其2008年仍有望維持較好的業(yè)績成長性，建材公司(包括水泥公司)的估值水平仍處于相對合理的范圍內(nèi)，并未明顯高估。

    五、投資建議：維持對建材行業(yè)的增持評級

    綜合考慮，我們維持對建材行業(yè)增持的投資評級。主要理由如下：

    隨著第四季度水泥消費(fèi)旺季的到來，預(yù)計(jì)水泥等建材產(chǎn)品的銷售將呈現(xiàn)良好的增長態(tài)勢，2007年建材工業(yè)生產(chǎn)將繼續(xù)保持穩(wěn)定快速增長，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤將比上年有較大幅度增長。

    基于2008年對中國經(jīng)濟(jì)的良好預(yù)期，預(yù)計(jì)2008年我國建材行業(yè)仍將保持相對良好的利潤增長。

    在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和節(jié)能減排的行業(yè)背景下，建材行業(yè)將催生出更多的重組并購機(jī)會，也將成為證券市場的投資機(jī)會。

    維持對建材行業(yè)增持的評級。建議投資者關(guān)注受益于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和節(jié)能降耗政策的優(yōu)勢龍頭公司，并關(guān)注行業(yè)中的并購重組機(jī)會。

    建議關(guān)注如下公司：

    海螺水泥(600585)：國內(nèi)規(guī)模最大、管理水平較高的水泥龍頭企業(yè)，產(chǎn)能穩(wěn)健增長，未來三年業(yè)績持續(xù)增長，中長線合理估值為100元，建議增持。

    冀東水泥(000401)：區(qū)位優(yōu)勢明顯的公司，產(chǎn)能和業(yè)績持續(xù)增長，未來增長潛力較大。中長線合理估值為24-27元，建議投資者逢低增持。

    華新水泥(600801)：中南地區(qū)最大的水泥生產(chǎn)企業(yè)，目前產(chǎn)能規(guī)模居全國第二位。若外資股東HolchinB.V.可順利增持，將增強(qiáng)公司的發(fā)展后勁，公司業(yè)績有望持續(xù)增長。中長線合理估值為35-40元，建議投資者逢低增持。

    魯陽股份(002088)：公司為亞洲最大的陶瓷纖維生產(chǎn)企業(yè)，具有從基礎(chǔ)產(chǎn)品(陶瓷纖維棉)到各種深加工產(chǎn)品的一條龍生產(chǎn)模式，盈利能力突出，新技術(shù)的不斷應(yīng)用和新產(chǎn)品不斷推出、市場占有率的進(jìn)一步上升以及規(guī)模擴(kuò)張所帶來的突出優(yōu)勢，使公司有望在未來幾年繼續(xù)保持較好的成長性。中長線合理估值為53--55元，建議投資者逢低增持。

    福耀玻璃(600660)：公司是國內(nèi)汽車玻璃OEM市場的龍頭，具有供應(yīng)鏈一體化優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，國際汽車玻璃產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移將為公司提供良好的發(fā)展機(jī)遇，未來三年業(yè)績有望持續(xù)增長。中長線合理估值為40-45元，建議投資者逢低增持。

    南玻A(000012)：深加工程度較高的玻璃龍頭企業(yè)，受益于國家節(jié)能降耗政策的實(shí)施，其產(chǎn)品前景看好，新項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)將提升公司業(yè)績。公司中線合理估值為25-28元，長線合理估值尚無法確定，暫給予中性評級。

    海螺型材(000619)：公司是國際上產(chǎn)銷量最大的塑料型材企業(yè)，具有顯著的規(guī)模成本優(yōu)勢、質(zhì)量品牌優(yōu)勢和市場優(yōu)勢，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，綜合抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。競爭的激烈可能一定程度影響其成長性。調(diào)整公司中長線的合理估值為12-15元，暫給予中性評級。(來源：國海證券)

來源：中金在線

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