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醫(yī)藥工業(yè):體制改革潛藏風險 "中性"評級

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月26日 08:19

彭海柱

    2007年上半年醫(yī)藥工業(yè)實現(xiàn)銷售收入2678億元，比上年同期增長21.75%，其中二季度，醫(yī)藥產(chǎn)品銷售收入同比增長24.8%，已經(jīng)恢復到2005年時的快速增長水平；利潤總額則大幅增長了40%，創(chuàng)下了近幾年來單季度增長率新高。

    而且，二季度醫(yī)藥行業(yè)銷售收入增速和利潤總額增速比一季度環(huán)比分別提高了13個百分點和22個百分點。

    醫(yī)藥行業(yè)在經(jīng)歷了2006年的全面整頓和打擊商業(yè)賄賂而達到增長低點后，但今年上半年數(shù)據(jù)表明，醫(yī)藥行業(yè)景氣回升趨勢已經(jīng)確立。

    上半年，化學原料藥今年累計完成銷售收入603億元，同比增長17.99%，同期增幅提高了0.79個百分點；化學制劑藥累計完成726億元，同比增長15.47%，同期增幅提高了2.08個百分點；中成藥工業(yè)完成銷售收入562億元，同比增長17.42%，同期增幅提高了5.81個百分點；生物生化藥完成銷售收入191億元，同比增長22.74%，同期增幅大幅下降了6.82個百分點，是主要子行業(yè)中唯一一個環(huán)比增幅下降的行業(yè)。

    醫(yī)藥行業(yè)應收賬款率從2006年上半年的34.14%下降到2007年上半年的30.73%，降幅達3.41%。這表明，我國醫(yī)藥行業(yè)應收賬款增幅明顯低于銷售收入的增幅，應收賬款控制得到進一步的加強。

    上半年，醫(yī)藥工業(yè)總體銷售成本結(jié)構(gòu)中，產(chǎn)品銷售成本所占比重達到69.61%，比2006年上半年所占比重提升了0.94個百分點，主要是農(nóng)作物以及水、電等基礎消費價格普遍上升所致。

    自醫(yī)藥行業(yè)反商業(yè)賄賂活動以及整頓和規(guī)范藥品市場專項行動開展以來，醫(yī)藥企業(yè)加大了內(nèi)部成本費用的控制。從兩年的運行情況來看，取得了良好的效果，產(chǎn)品銷售費用所占比重從2006年上半年的13.33%下降到2007年上半年的12.38%，下降了0.95個百分點，尤其是化學制劑行業(yè)和中成藥行業(yè)，分別下降了1.4個百分點和1.53個百分點，使得其在利潤總額所占比重上分別上升了1.39個百分點和1.4個百分點。

    得益于良好的成本控制，在二季度，雖然上游農(nóng)作物及基礎原料價格有所上漲，除生物生化藥外，其它子行業(yè)的稅前利潤率均超過2006年單季度的最高水平。稅前利潤率的提高，說明行業(yè)的盈利質(zhì)量在好轉(zhuǎn)。

    但是，圍繞用藥安全，國家頻繁出臺藥品整治方案。而新的藥品注冊辦法即將出臺及SFDA強制要求血制品企業(yè)建立血漿檢疫期。近階段出臺的一系列政策表明，國家對用藥安全已經(jīng)提到一個新的高度。這些政策將提高相關(guān)醫(yī)藥企業(yè)的成本。

    此外，相關(guān)方就醫(yī)改仍存在很多分歧意見，這將給相關(guān)企業(yè)帶來潛在風險。目前對于推進醫(yī)療保障全民覆蓋還是取得了共識，目前醫(yī)改爭論的焦點是選擇何種路徑實現(xiàn)醫(yī)改目標這個問題。我們認為“公費醫(yī)療＋社會保險”模式較為適合未來中國的國情。簡要地說，這一模式可以概括為：社區(qū)小病免費、醫(yī)院住院保險、大病商業(yè)保險。

    總體看來，醫(yī)藥行業(yè)屬于競爭性較強的行業(yè)，其行業(yè)內(nèi)個股差異較大，行業(yè)整體屬性不明顯。由于對明年藥品可能的繼續(xù)降價，以及體制改革短時期內(nèi)的不明朗，再加上行業(yè)本身的激烈競爭，我們對醫(yī)藥行業(yè)及所有細分行業(yè)均給予“中性”評級。(來源:華泰證券)

來源：中國經(jīng)濟網(wǎng)

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