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旅游業(yè):景氣空前良好推薦3只股

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月27日 07:52

劉璐丹

    報告要點：

    我國旅游行業(yè)景氣度空前，成長性良好

    入境游將維持長期持續(xù)增長；三大子行業(yè)不同程度受益

    人數(shù)增長＋旅游消費結(jié)構(gòu)升級，國內(nèi)游量變與質(zhì)變同行

    三大子行業(yè)收入上漲，各有關(guān)鍵看點

    自然景區(qū)類子行業(yè)收入快速增長；把握三大看點，關(guān)注“內(nèi)外兼修”型公司

    高星級酒店可受益奧運；長期看好經(jīng)濟型連鎖酒店..旅游綜合業(yè)：整合不可避免，行業(yè)龍頭將擔當提高行業(yè)集中度的重任

    “游客人數(shù)增加＋提價預期＋績效改善”；把握三條線索搜尋最具發(fā)展?jié)摿Φ木皡^(qū)類上市公司�？春枚朊忌紸、黃山旅游、麗江旅游。

    “受益奧運＋經(jīng)濟型連鎖酒店業(yè)務(wù)”；看好中國第一酒店管理品牌錦江股份、大力發(fā)展經(jīng)濟型連鎖酒店的華天酒店。

    旅行社行業(yè)整合的中堅力量-中青旅；將參與中國旅游業(yè)的大國崛起。

    風險提示

    行業(yè)增長的關(guān)鍵不確定性因素：旅游行業(yè)的系統(tǒng)風險

    行業(yè)目前面臨一定程度的高估風險。

    07年旅游行業(yè)展望：借力奧運景氣度空前，旅游消費升級跡象明顯

    一、入境游規(guī)模穩(wěn)步擴張，借力奧運打造國際旅游強國

    據(jù)國家旅游局公布數(shù)據(jù)，2006年我國的入境游人數(shù)達到了1.25億人，同比增長3.87%，其中入境過夜旅游者4991.34萬人次,增長了6.63%。從地域上看，亞洲區(qū)人數(shù)同比增長8.71%，美洲區(qū)人數(shù)增長12.12%，歐洲區(qū)增幅達10.18%，大洋洲增長11.33%；幾個主要區(qū)域的入境游增幅均達到了兩位數(shù)。

    在入境游人數(shù)增長的同時，06年國際旅游外匯收入達到339.49億美元，同比增長15.88%，超入境游人數(shù)增速。

    根據(jù)世界旅游組織預測，我國所在的東亞區(qū)將是未來15～20年間跨區(qū)域旅游最為活躍的地帶。

    預計到2020年，東亞地區(qū)將超越美洲，成為世界第二大的旅游市場。東亞、太平洋地區(qū)作為目前世界經(jīng)濟最有活力的區(qū)域之一，其在世界旅游市場上的地位也日益提高。中國，正是該區(qū)域國際旅游快速成長的最大受益國。

    入境游市場在未來五年間快速擴大，奧運的歷史契機將助力中國成就國際旅游大國地位。

    隨著北京奧運以及上海世博的臨近，中國在國際旅游市場上越來越多地進行旅游目的地形象宣傳。中國文化部門與旅游部門合作，于2003年舉辦了法國中國年；2006英國中國年；2007西班牙中國年和俄羅斯中國年。此外，各省還紛紛帶著自己的旅游產(chǎn)品，到歐洲、美洲的國家舉辦中國年，以便更好地分享奧運漣漪效應。

    從過去奧運會對東道國入境游的影響情況來看，從奧運前一年到奧運之后，東道國入境游人數(shù)將實現(xiàn)超速增長。1986年-1988年韓國漢城奧運會籌備與舉行期間，入境游年增長率均在10%以上，而1988年奧運會舉辦當年，該增長率高達25%。盡管奧運會增速會下降，但1986年-1990年，韓國入境游人數(shù)的復合增長率依然保持在15%以上。而2000年悉尼奧運會當年，澳大利亞的入境游人數(shù)增長了11%，澳大利亞成功塑造了旅游目的地形象。WTO調(diào)查顯示，奧運會結(jié)束4年后，澳大利亞的游客中依然有30%是因為“奧運因素”前來旅游度假。2001年，悉尼在國際會議市場上的排名由10名以外升至第2位。

    據(jù)世界旅游組織(WTO)預測，至2020年，中國將成為世界最大的旅游目的國，第四大的旅游客源國。從1995年到2020年，中國的入境游增速將在8%左右，是前十大旅游目的國中成長速度最快的國家。

    二、國內(nèi)游持續(xù)升溫，量變與質(zhì)變

    齊行量變：人均出游率持續(xù)增長

    隨著人均GDP的穩(wěn)步增長和中國人旅游休閑意識的不斷增強，2000-2006年，我國人均出游率持續(xù)增長(除開2003年非典的特殊因素)。04～06年人均出游率更是增長提速。2006年該指標是首次超過100%，達106%；這意味著平均每個國人在06年至少出游一次。而發(fā)達國家人均出游率在300%以上，美國、法國的人均出游率保持在400%以上。我國13億人口的大基數(shù)水平為旅游行業(yè)提供了巨大的增長空間，出游率每提高一個百分點就意味著國內(nèi)游多了130萬人左右的市場空間。

    質(zhì)變：旅游消費結(jié)構(gòu)升級

    國際成熟旅游市場經(jīng)驗表明，當人均GDP達到2000美元時，旅游方式將由觀光游向休閑游轉(zhuǎn)變。以當年人民幣對美元的平均匯率計算，2006年我國人均GDP為1970美元。

    我國將經(jīng)歷中長期的旅游消費升級，旅游行業(yè)發(fā)展從人數(shù)增長引致的收入增加，逐漸發(fā)展為依靠人均消費水平的提高而產(chǎn)生的旅游收入增長。

    三、旅游行業(yè)景氣度空前，十一五期間將超GDP增速發(fā)展

    “十一五”時期，中國旅游業(yè)規(guī)劃發(fā)展目標為：2010年,實現(xiàn)國際旅游收入530億美元,國內(nèi)旅游收入8500億元,旅游總收入12700億元,旅游直接就業(yè)人數(shù)達到1000萬人。

    截至2006年，我國國際旅游收入339.5億美元，國內(nèi)旅游收入為6230億元；也就是2007-2010年國際與國內(nèi)旅游收入分別有190.5億美元、2270億元的增長空間，對應復合增長率分別為11.78%、8.1%。

    國際旅游市場上，中國成為不可或缺的重要角色；國內(nèi)游市場上，旅游消費結(jié)構(gòu)升級跡象明顯，整個行業(yè)迎來了全民旅游的大發(fā)展與休閑游啟動的雙重發(fā)展機遇。我們認為中國旅游行業(yè)將在未來10年間發(fā)展成熟，并在整個國民經(jīng)濟中占據(jù)越來越重要的作用。以國外成熟的旅游行業(yè)為參照，其行業(yè)總收入應占GDP的8%～10%，以中國2020年GDP為基準，2020年我國旅游業(yè)總收入將達到4.9萬億元，年復合增長率達13%，超越GDP平均增速，行業(yè)享受前所未有的高景氣度。

    三大子行業(yè)運行數(shù)據(jù)與關(guān)鍵看點分析

    一、景區(qū)行業(yè)：看好自然資源類公司；把握未來增長的三大看點

    1、自然資源類公司收入保持高速增長目前主要景區(qū)類上市公司可以分為兩個大類：自然資源類和人工景點類�？傮w而言，自然資源類上市公司由于擁有壟斷資源，其作為旅游吸引物的優(yōu)勢明顯，人數(shù)與收入增長均保持較高水平。而人工景點類公司則由于同業(yè)競爭激烈，人數(shù)和收入增長乏力。

    在自然資源類景區(qū)上市公司中，峨眉山A與麗江旅游05年中期增長率為負主要原因是不可控因素。峨眉山景區(qū)05年中期黃金周期間發(fā)展大面積塌方，直接導致人數(shù)減少；麗江旅游則由于主要收入來源，玉龍雪山索道由于雪崩被迫關(guān)閉一個月。

    07年中期，各景區(qū)均無突發(fā)事件，自然資源類景區(qū)的收入增長率趨于一致，集中在20～25%的高速增長區(qū)域。

    在人工景點類公司中，華僑城07年中期旅游業(yè)務(wù)的收入增速為13.9%，主要原因是北京華僑城于06年下半年開業(yè)，貢獻了大額收益；而大連圣亞的哈爾濱極地世界項目未能如期為公司帶來良好收益，07年中期公司收入增速放緩至6.8%，由于極地主題公園和水族館主題公司的運營費用較高，公司07年中期持續(xù)虧損。

    我們認為，自然資源類景區(qū)上市公司具備無以復制的核心競爭力，在國內(nèi)游仍以觀光游為主的時期，可望保持高速增長。而人工景點類公司則由于同質(zhì)競爭激烈，在景點數(shù)量增加的前提下，收入增長仍難令人滿意。

    2、內(nèi)外兼修，景區(qū)子行業(yè)的三大看點：人數(shù)增長＋提價預期＋管理效率提高

    景區(qū)盈利模式相對比較簡單，基本可總結(jié)為“人數(shù)×票價”模式。其中，票價包括門票價格、景區(qū)設(shè)施票價(索道價、游船價)。

    根據(jù)國際知名旅游目的地(參考美國黃石公園歷史)的發(fā)展歷程來看，景區(qū)發(fā)展主要有外延式增長與內(nèi)涵式增長兩種方式。外延式增長方式主要依靠人數(shù)增長和進場價格的提高；而內(nèi)涵式增長則主要通過開發(fā)深度旅游產(chǎn)品，提高單個旅游者的消費水平，以促進景區(qū)收入增長。

    目前我國景區(qū)的收入增長均為外延式增長。即依靠人數(shù)增長與票價提升的增長方式。在這樣的增長模式下，我們關(guān)注三個方面：景區(qū)的交通狀況、景點的營銷強度、各景點提價預期。

    但外延式增長畢竟難以持續(xù)，在我國旅游行業(yè)經(jīng)歷由觀光游到度假游的消費升級背景下，我們認為景區(qū)通過改善內(nèi)部管理、提高經(jīng)營效率，以內(nèi)涵式增長保證收入增速大于人數(shù)增速，這樣的增長方式更為健康和持久，將是未來景區(qū)發(fā)展的方向。我們選取期間費用率指標來粗略衡量內(nèi)涵式增長，其效果可以通過人數(shù)增速和收入增速之間的關(guān)系來考察。

    景區(qū)類上市公司的交通狀況與未來通達預期

    景區(qū)交通狀況對于提高景區(qū)旅游人數(shù)具有決定性影響。以黃山為例，2006年12月徽杭高速的通車，直接拉動黃山景區(qū)07年一季度(淡季)旅游人數(shù)同比增長27%；交通對于游客人數(shù)的影響可見一斑。

    景區(qū)類上市公司的門票價格與相關(guān)設(shè)施提價

    預期發(fā)改委政策規(guī)定，列入政府定價、政府指導價的游覽景點門票價格兩次提價的時間間隔不得短于三年。單從時間限制來看，主要景區(qū)類公司的景點價格從最近一次提價至2007年，均已達到發(fā)改委的要求。

來源：中金在線

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