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水電行業(yè):四大主題主導(dǎo)行業(yè)投資關(guān)注5大發(fā)電集團(tuán)

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月27日 08:02

鄒序元

    利用率回暖、節(jié)能減排、行業(yè)整合和資產(chǎn)注入是主導(dǎo)今年四季度乃至2008年電力行業(yè)投資的四個主題。其中，受益于節(jié)能減排政策，水電資源的稀缺性將得以強(qiáng)化，在未來上網(wǎng)電價持續(xù)上升的背景下，水電企業(yè)將具有非常大的邊際收益。

    水電的資源屬性決定其高估值。近期，電監(jiān)會出臺了《電網(wǎng)企業(yè)全額收購可再生能源電量監(jiān)管辦法》，規(guī)定了可再生能源發(fā)電優(yōu)先上網(wǎng)。

    這種配套產(chǎn)業(yè)政策的出臺標(biāo)志著我國可再生能源發(fā)電進(jìn)入了實質(zhì)性的高速發(fā)展階段。

    我國的水電資源十分豐富，根據(jù)最新水能資源復(fù)查結(jié)果，全國水電資源技術(shù)可開發(fā)量為5.4億千瓦，而且分布廣泛，遍及全國30個省(區(qū)、市)的1600多個縣(市)。其中，70%集中在西南地區(qū)。

    目前我國水電開發(fā)量已經(jīng)達(dá)到27%左右，估計到2020至2030年期間，中國水電資源將基本開發(fā)完畢，屆時可以形成3億千瓦的發(fā)電能力，在當(dāng)時的全國電力裝機(jī)中占據(jù)30%左右的比例。

    水電開發(fā)，尤其是大江大河的開發(fā)具有不可復(fù)制性，是一種稀缺的資源。作為發(fā)電公司，誰掌握了大江大河的開發(fā)權(quán)，誰就占據(jù)了資源。

    水電本身是一次能源和二次能源結(jié)合的共同體，運營的特性是主要成本為折舊，變動成本比例非常低，在未來上網(wǎng)電價持續(xù)上升的背景下，水電企業(yè)將具有非常大的邊際收益。

    火電產(chǎn)業(yè)將升級�！吧洗髩盒　笔菍崿F(xiàn)節(jié)能降耗，壓縮落后生產(chǎn)能力，推動產(chǎn)業(yè)升級的重要舉措。

    在“十五”期間，發(fā)改委曾經(jīng)計劃關(guān)停1500萬千瓦的小火電機(jī)組，但實際只完成了830萬千瓦，關(guān)停不力的主要原因是當(dāng)時我國電力行業(yè)供應(yīng)嚴(yán)重不足，國家缺乏進(jìn)行電力結(jié)構(gòu)調(diào)整的空間。

    2007年電力供需平衡并有所富裕，是解決老小機(jī)組關(guān)停，推動產(chǎn)業(yè)升級的最佳時機(jī)。此次，為調(diào)動地方和企業(yè)實施“上大壓小”的積極性，發(fā)改委在審批政策上將項目新建與關(guān)停聯(lián)系在一起，即關(guān)停24萬千瓦小機(jī)組可建設(shè)30萬千瓦機(jī)組，關(guān)停42萬千瓦小機(jī)組可建設(shè)60萬千瓦機(jī)組，關(guān)停60萬千瓦小機(jī)組可建設(shè)100萬千瓦機(jī)組。電力調(diào)度也向大容量、高參數(shù)的大型機(jī)組傾斜，在較大程度上保證其發(fā)電量。“上大壓小”推動產(chǎn)業(yè)升級，客觀上也促進(jìn)了市場集中度提高。

    我們認(rèn)為整合是現(xiàn)階段電力行業(yè)中一個鮮明的主題。這一整合概念可理解為兩個層次，其一是行業(yè)競爭格局變化，其二是集團(tuán)公司對上市公司的資產(chǎn)注入。

    截至2006年末，全國6000千瓦及以上各類發(fā)電企業(yè)4000余家，其中國有及國有控股企業(yè)約占90%。

    中國華能集團(tuán)公司、中國大唐集團(tuán)公司、中國華電集團(tuán)公司、中國國電集團(tuán)公司和中國電力投資集團(tuán)公司等中央直屬五大發(fā)電集團(tuán)約占裝機(jī)總量的38.79%；國家開發(fā)投資公司、神華集團(tuán)有限責(zé)任公司、中國長江三峽工程開發(fā)總公司、中國核電集團(tuán)公司、中國廣東核電集團(tuán)有限公司、華潤電力控股有限公司等其他中央發(fā)電企業(yè)約占總裝機(jī)容量的10%；地方發(fā)電企業(yè)占總裝機(jī)容量的45%；民營和外資發(fā)電企業(yè)占總裝機(jī)容量的6.21%�？傮w上看，我國電力產(chǎn)業(yè)的集中度還有提高的空間。

    從集團(tuán)層面的中長期發(fā)展趨勢看，五大發(fā)電集團(tuán)具有資金(包括融資能力)、技術(shù)、協(xié)調(diào)能力(爭取項目的能力)等優(yōu)勢，未來仍將是電力行業(yè)中的中堅力量，市場份額有望穩(wěn)步上升。

    相對于五大發(fā)電集團(tuán)而言，國家開發(fā)投資公司、神華集團(tuán)、中國長江三峽工程開發(fā)總公司、華潤電力控股有限公司等其他中央發(fā)電企業(yè)是電力行業(yè)中的新生力量，其成長勢頭非常強(qiáng)勁。此類公司也都具備資金、協(xié)調(diào)能力上的優(yōu)勢，而且還有一些特色優(yōu)勢，如神華集團(tuán)的煤電一體化、長江開發(fā)總公司的水電經(jīng)營(具有特許經(jīng)營的性質(zhì))，而且，他們的歷史負(fù)擔(dān)較輕，經(jīng)營效率更高，快速擴(kuò)張具備有力的基礎(chǔ)保障。

    地方性發(fā)電企業(yè)未來的分化將相對明顯，位于負(fù)荷中心(如廣東、京津塘、山東、華東四省等地區(qū))和能源基地(如山西、內(nèi)蒙古、四川等地區(qū))的省級電力集團(tuán)公司處于相對強(qiáng)勢的地位，而一些地市縣級的電力公司將面臨較大的競爭壓力。(來源：銀河證券)

來源：中金在線

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