6月以來貨幣市場利率飆升，短期融資券成本也隨之“水漲船高”。作為上市公司青睞的融資方式之一，目前兩市等待發(fā)行的短期融資券規(guī)模已經(jīng)達到2424.79億元。對此，中國證券報記者采訪了多家上市公司，其中有不少公司表示，在當(dāng)前環(huán)境下，發(fā)行短期融資券確實存在難度和壓力。業(yè)內(nèi)人士認為，盡管資金極度緊張的局面正在緩解，但仍需要警惕其對企業(yè)融資和實體經(jīng)濟的沖擊。

    發(fā)行短融券壓力陡增

    貨幣市場利率飆升，使得短融券的融資成本也有所抬頭。這對于正在籌劃通過短融券進行融資的上市公司而言是不小的壓力。

    南方某上市公司相關(guān)人士在接受中國證券報記者采訪時表示，目前公司發(fā)行短融券的材料已經(jīng)上報協(xié)會，正在等待批復(fù)。但從當(dāng)前市場情況看，發(fā)行短期融資券確實受到一定影響。

    “預(yù)計短期內(nèi)公司發(fā)行短融券的申請將獲得批復(fù)，但現(xiàn)在的市場情況對公司發(fā)行短融券存在難度和壓力。按照當(dāng)前的市場情況，一旦不能發(fā)行成功或是成本太高，對公司都不利，所以公司也在考慮是否在這個時點發(fā)行。”該人士表示，短融券獲批后肯定要結(jié)合市場情況，如果成本過高，很有可能放棄發(fā)行。

    根據(jù)該公司披露的信息，今年2月公司董事會和股東大會通過了發(fā)行短期融資券的議案。公司擬向中國銀行間市場交易商協(xié)會申請注冊額度不超過凈資產(chǎn)40%的短期融資券，即3.9億元(含3.9億元)。每期短期融資券期限不超過一年，可一次性或分期發(fā)行。發(fā)行利率將根據(jù)發(fā)行時的市場情況與主承銷商協(xié)商確定，募集資金將用于公司及其下屬控股公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動。

    根據(jù)中國證券報記者的統(tǒng)計，目前兩市共有148家上市公司的短期融資券發(fā)行方案已經(jīng)通過董事會或股東大會審議，等待發(fā)行的短融券規(guī)模達到2424.79億元，其中有近七成的公司明確將按市場情況確定短融券的發(fā)行利率。

    業(yè)內(nèi)人士指出，一年期Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)是常用的債券發(fā)行定價的基準(zhǔn)利率。作為債務(wù)融資的一部分，短融券的利率也隨Shibor變動。因此當(dāng)Shibor出現(xiàn)大幅上漲時，短融券的融資成本也相應(yīng)提升。

    “從利率市場上來看，這兩個星期可以明顯感覺到利率出現(xiàn)大幅上漲，所以短融券的利率也被拉升了�！币晃徊辉竿嘎缎彰�的上市公司董秘對中國證券報記者表示，從與貸款利率的利差上看，今年4、5月份其實是比較好的發(fā)行時點，當(dāng)時整個短融券的利率都處于相對低點，但是現(xiàn)在要比一個月前“貴”很多。

    融資成本節(jié)節(jié)攀升

    利率提升不僅僅對等待融資的企業(yè)形成壓力，從已經(jīng)成功發(fā)行短融券的企業(yè)來看，其融資成本也已然攀升。

    數(shù)據(jù)顯示，今年以來，兩市已有119家公司成功發(fā)行短期融資券，發(fā)行規(guī)模達到2448億元。從上市公司月均短融券發(fā)行利率來看，6月發(fā)行成本為上半年最高。特別是6月20日美都控股發(fā)行的短期融資券，其利率已經(jīng)達到6.3%，創(chuàng)下今年以來的新高。

    根據(jù)美都控股的計劃，公司在全國銀行間債券市場發(fā)行一年期短期融資券，發(fā)行規(guī)模為3.5億元，采取固定利率單利方式，利率達到6.3%。相比之下，美都控股在2012年7月也曾發(fā)行了3.5億元的短期融資券，期限同樣為一年，票面年利率僅為5.15%。

    “對企業(yè)而言，短融券和銀行貸款融資的性質(zhì)差不多，哪個利率更有優(yōu)惠就采用哪種融資方式。但相對來講，短融券的利率比銀行貸款利率還是有優(yōu)勢�！鄙鲜龆�秘告訴中國證券報記者，雖然短融券不好申請?zhí)嵩邕�款，但是在實際操作中，上市公司通常選擇把額度分割、滾動發(fā)行的方式，比如公司申請發(fā)行10億元短期融資券，可以第一年發(fā)行3億元，第二年看具體情況再發(fā)行。“這樣輪動發(fā)行就不會有太大壓力，也比較有靈活性，實際上和貸款差不多。”該人士直言，公司是否選擇發(fā)行短融券，主要和銀行貸款的成本相比。

    數(shù)據(jù)顯示，2012年央行經(jīng)過不對稱降息后，自2012年7月6日開始執(zhí)行新利率。其中六個月至一年(含一年)的短期貸款利率為6%。不過，從今年已經(jīng)發(fā)行短期融資券的上市公司情況來看，有10家公司的短融券發(fā)行利率為6%及以上。除美都控股外，恒星科技和隆基機械發(fā)行的2億元及1.5億元短融券的利率均為6.2%，林州重機3億元的短融券發(fā)行利率為6.1%。

    業(yè)內(nèi)人士指出，短期融資券的利率與融資主體的評級有很大關(guān)系，評級越高則融資成本越低。通常情況下短期融資券的成本要低于基準(zhǔn)利率。

    實體經(jīng)濟將受沖擊

    作為影響短融券利率的主要因素，貨幣市場利率自6月以來整體上行。6月20日隔夜Shibor達到13.44%，7天Shibor和1個月期限Shibor也創(chuàng)出歷史新高。由于貨幣市場利率突然飆升，市場引發(fā)資金面緊張的擔(dān)憂。目前業(yè)內(nèi)對于資金面未來變化仍有分歧，部分專家認為，從長期看我國的貨幣政策還將保持中性穩(wěn)健的基調(diào)，對企業(yè)融資成本影響有限。也有專家指出，需要警惕資金面對企業(yè)融資和實體經(jīng)濟的沖擊。

    “從表面上看，貨幣市場成本會推高實體經(jīng)濟的融資成本。但是目前我國利率并沒有完全市場化，貨幣市場利率波動不會馬上傳遞到實體經(jīng)濟的層面�！敝醒胴斀�(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇指出，盡管短融券的融資成本與貨幣市場利率水平相關(guān)，但貨幣市場利率變化僅是暫時性的，而企業(yè)發(fā)債融資需要一段時間，所以受到的影響不會太大。

    郭田勇認為，未來我國貨幣政策會保持穩(wěn)健中性的基調(diào)�！耙郧暗慕�(jīng)驗證明，流動性過于充裕，通常會導(dǎo)致資金進入低效、過�；蛴信菽�的領(lǐng)域。所以保持中性穩(wěn)健的貨幣基本面，對貨幣進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整比較重要，但對企業(yè)融資成本不會有太大影響�！惫�田勇坦言。

    經(jīng)歷飆升后，6月24日，6個月及以內(nèi)的Shibor全線回調(diào)，尤其是1個月及以內(nèi)的品種回調(diào)幅度更大。對此部分業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前貨幣市場利率仍然在高位。

    安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文認為，銀行間資金的極度緊張在過去一周已經(jīng)發(fā)生，未來還會持續(xù)一段時間，但最壞時候可能已經(jīng)過去。第二波沖擊是票據(jù)和理財產(chǎn)品利率的飆升，目前已初露端倪。而第三波將是對實體經(jīng)濟的沖擊，信用收縮將使疲弱的經(jīng)濟加速下降。