東方IC圖

　　“這一階段的新股發(fā)行制度改革思路是‘寬進(jìn)嚴(yán)管，推動市場化’。主要體現(xiàn)在四個方面：一是不再調(diào)控發(fā)行節(jié)奏；二是取消對詢價的具體要求；三是新股發(fā)行價格放開，取消25%規(guī)則；四是配售方式放開，給券商配售權(quán)�！�

　　近期，IPO申報企業(yè)的節(jié)奏逐漸回歸正常�！缎鹿砂l(fā)行體制改革征求意見稿》將于本周五結(jié)束意見反饋，如果按照上一次新股發(fā)行體制改革反饋意見結(jié)束后10日就正式發(fā)布來估算，7月第一個交易周，第四次新股改革辦法將與投資者見面。

　　6月18日，記者獲悉，證監(jiān)會召開新股發(fā)行體制改革培訓(xùn)會（下稱“培訓(xùn)會”），各大券商分管投行及內(nèi)核業(yè)務(wù)的高管悉數(shù)到場，證監(jiān)會副主席姚剛就新股發(fā)行相關(guān)問題作出進(jìn)一步解釋。監(jiān)管機構(gòu)明確，IPO重啟會在已過會企業(yè)中，需滿足7大條件。

　　投行人士預(yù)計，根據(jù)種種跡象，IPO或在7月底前重啟。

　　改革思路：寬進(jìn)嚴(yán)管推動市場化

　　重啟對象：符合七條件過會企業(yè)

　　記者獲得的培訓(xùn)會會議紀(jì)要顯示，對于還處于反饋意見階段的新股發(fā)行制度，姚剛發(fā)言稱，盡管在審核權(quán)、發(fā)行條件、發(fā)審會制度方面存在不足，但核準(zhǔn)制、持續(xù)盈利能力作為發(fā)行條件、發(fā)審會制度都是《證券法》規(guī)定，不能違背，目前，只能在法律原則下盡最大努力推動各環(huán)節(jié)的透明度。

　　因此，姚剛表示，這一階段的新股發(fā)行制度改革思路是“寬進(jìn)嚴(yán)管，推動市場化”。主要體現(xiàn)在四個方面：一是不再調(diào)控發(fā)行節(jié)奏；二是取消對詢價的具體要求；三是新股發(fā)行價格放開，取消25%規(guī)則；四是配售方式放開，給券商配售權(quán)。

　　對于進(jìn)一步深化以信息披露為中心的審核理念的具體措施，姚剛表示，首先將修改輔導(dǎo)辦法，實行輔導(dǎo)公開，輔導(dǎo)機構(gòu)將在網(wǎng)站披露進(jìn)展與工作報告。其次是受理即披露，不得隨意修改且一受理中介機構(gòu)就承擔(dān)法律責(zé)任；第三是上會前抽查工作底稿；最后是已經(jīng)對發(fā)審會制度進(jìn)行改革，但暫未公布改革路徑。

　　“此次改革的思路和路徑已經(jīng)充分體現(xiàn)在新股發(fā)行制度改革征求意見稿中，并沒有太大變化�！比A南一家券商保代對《國際金融報》記者表示，“值得說的一點是‘取消了25%限制’。用數(shù)量化的指標(biāo)限制‘三高’，這顯然不符合市場化的要求�！�

　　此外，監(jiān)管機構(gòu)還明確表示，IPO重啟會在已過會企業(yè)中，但必須滿足七個條件：財務(wù)資料在有效期內(nèi)；履行完會后事項程序；落實新意見中對發(fā)行人、股東等的要求；無未辦結(jié)信訪事項；納入財務(wù)專項核查的企業(yè)完成反饋答復(fù)；不涉及被處罰調(diào)查中保薦機構(gòu)；財務(wù)資料雖然有效但已經(jīng)過完整財務(wù)周期的需補充說明、披露。

　　發(fā)行規(guī)模：83家擬募資558億元

　　過會節(jié)奏：延批文有效期散密度

　　根據(jù)證監(jiān)會公布的IPO申報企業(yè)情況表，截至6月13日，已通過發(fā)審會的IPO在審企業(yè)共83家。其中，擬在滬市掛牌的10家、深市掛牌的30家、創(chuàng)業(yè)板掛牌的43家。

　　Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，83家企業(yè)預(yù)計募集資金規(guī)模合計約為558億元，其中，預(yù)計募資額在10億元以上的有5家公司，陜西煤業(yè)和中郵速遞兩家公司分別預(yù)計募資172.51億元和99.78億元之外，余下的海天醬油、喬丹體育、中材節(jié)能３家公司預(yù)計募資額均在20億元以下。

　　值得注意的是，83家企業(yè)中，包括南京斯邁柯、喬丹體育、陜西煤業(yè)、木林森、嶺南園林以及浙江花園生物在內(nèi)的６家企業(yè)2012年之前就已經(jīng)過會。2012年7月，IPO停滯之后，過會企業(yè)數(shù)量一度達(dá)到97家，但I(xiàn)PO財務(wù)核查之后，有14家企業(yè)因無法提供財務(wù)核查報告而終止審查，包括四度沖關(guān)的神舟電腦；待上市時間最長的寧波合力模具和寧波華龍電子；活熊取膽引起較大爭議的歸真堂等。

　　“83家企業(yè)全部提交了財務(wù)自查報告，其中，迪瑞醫(yī)療、中礦環(huán)保、秋盛資源等7家公司通過第一批核查，第二批核查名單中只有中航文化和中國郵政速遞兩家公司入選�？紤]到IPO整個發(fā)行流程，毫無疑問這83家已經(jīng)過會的企業(yè)將成為IPO開閘之后首批發(fā)行的企業(yè)�！比A北一家券商投行部保代對《國際金融報》記者表示，“不過，雖然這些企業(yè)已經(jīng)經(jīng)過了財務(wù)核查，但是，目前時間已經(jīng)接近6月中旬，有企業(yè)已經(jīng)過了完整財務(wù)周期，應(yīng)該需要補充說明、披露�！�

　　按照《證監(jiān)會關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見（征求意見稿）》的要求，“發(fā)行人通過發(fā)審會并履行會后事項程序后，中國證監(jiān)會即核準(zhǔn)發(fā)行，新股發(fā)行時點由發(fā)行人自主選擇�！蓖瑫r，放寬首次公開發(fā)行股票核準(zhǔn)文件的有效期至12個月。

　　很明顯，監(jiān)管機構(gòu)試圖通過延長批文有效期來分散發(fā)行企業(yè)的密度、減緩發(fā)行的節(jié)奏，進(jìn)而達(dá)到不在控制發(fā)行節(jié)奏，回歸監(jiān)管本質(zhì)的目的。但上述保代坦言，IPO的難度越來越大，預(yù)披露周期拉長無疑會讓IPO過程中的變數(shù)增多，企業(yè)都保持“能發(fā)就盡量早發(fā)”的態(tài)度，因此，自主擇機發(fā)行不排除會出現(xiàn)扎堆發(fā)行的情況。

　　保代境遇：有問題者暫時缺席

　　打新前景：新股收益率或反彈

　　按照首發(fā)審核工作流程，過會之后，還需要經(jīng)過落實發(fā)審委意見、封卷、會后事項審核等３個環(huán)節(jié)之后，企業(yè)才能獲得正式批文。

　　按照監(jiān)管機構(gòu)的要求，與過去擬IPO企業(yè)需要反饋的意見不同，此次已經(jīng)過會的企業(yè)想要獲得批文，已經(jīng)需要按照新的新股發(fā)行意見稿的規(guī)定，落實強化發(fā)行人及其控股股東等責(zé)任主體的誠信義務(wù)方面的要求。

　　此外，此前遭到證監(jiān)會處罰，并處于被調(diào)查狀態(tài)的保薦機構(gòu)，其保薦項目有可能在IPO重啟后發(fā)行名單中缺席。

　　這也就是說，被暫停保薦資格3個月的平安證券，其保薦的項目有可能將受到影響。83家已過會企業(yè)中，有浩豐創(chuàng)源、百勝科技、富煌鋼構(gòu)、秋盛資源、林木森等6家公司為平安證券保薦。

　　而日前，有消息稱，國信證券亦有可能遭到暫停接受申報材料兩個月的處罰。不過，這一消息遭到國信證券否認(rèn)。目前，國信證券保薦的已過會企業(yè)有7家。

　　雖然南京證券和民生證券因綠大地和天能科技的案件遭到證監(jiān)會的處罰，并被暫時停止接收推薦項目和材料，但是否會影響到已經(jīng)過會項目的發(fā)行還不確定。目前，南京證券沒有已經(jīng)過會的企業(yè)，民生證券有5家。

　　“很長一段時間，‘打新’的收益率一直比較穩(wěn)定，但前期經(jīng)過監(jiān)管機構(gòu)的打壓，新股收益率出現(xiàn)下滑�！鄙虾Ｒ患胰�商資產(chǎn)管理子公司投資經(jīng)理對《國際金融報》記者表示，“可是，經(jīng)過IPO核查之后，市場普遍認(rèn)為此輪IPO重啟之后的新股在業(yè)績真實性、成長性等方面均有保障，因此，本輪IPO重啟之后新股收益率會出現(xiàn)反彈�！�

　　2009年7月，IPO重啟首單花落桂林三金，這家在中小板掛牌的公司當(dāng)年有649家機構(gòu)參與配售，獲得了476倍的超額認(rèn)購倍數(shù)。與該公司同日發(fā)行的還有萬馬電纜，雖然配售機構(gòu)沒有桂林三金多，但超額認(rèn)購倍數(shù)為750倍。由此可見市場對于二級市場“新鮮血液”的渴望程度。