繼禁止同一金融機(jī)構(gòu)法人賬戶之間進(jìn)行債券交易后，近日，中國(guó)國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（下稱“中債登”）再次下發(fā)通知，同一金融機(jī)構(gòu)法人賬戶不得通過(guò)第三方過(guò)券方式進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易。

　　分析人士指出，這是對(duì)前述政策“漏洞”的修補(bǔ)，意在進(jìn)一步完善債市監(jiān)管規(guī)范，封堵利益輸送空間，規(guī)范債市關(guān)聯(lián)交易。但也有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，這可能會(huì)抑制正常盈利，甚至改變債市盈利模式。

　　一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)需改變

　　同一機(jī)構(gòu)之間的關(guān)聯(lián)交易，通過(guò)“代持”或“養(yǎng)券”的方式，存在巨大的利益輸送空間。一位證券公司高管對(duì)記者表示，不少機(jī)構(gòu)通過(guò)成立子公司來(lái)“倒倉(cāng)”。據(jù)他表示，這種賺錢模式類似于約定式回購(gòu)，主要依賴于非公開上市以及對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷來(lái)獲利。中債登再次出手，封死這一漏洞。中債登稱，一旦發(fā)現(xiàn)有逃避監(jiān)管的行為發(fā)生，將通知相關(guān)成員進(jìn)行反向退回結(jié)算，并上報(bào)人民銀行。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這仍然很難完全杜絕關(guān)聯(lián)交易行為。上述分析師指出，杜絕關(guān)聯(lián)交易不是靠降低流動(dòng)速度能解決。事實(shí)上，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)日前曾要求，未來(lái)債券發(fā)行時(shí)，其價(jià)格應(yīng)盡可能無(wú)限接近二級(jí)市場(chǎng)成交價(jià)，并將適時(shí)取消非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的定價(jià)估值。

　　影響：債市觀望氛圍濃厚 固收盈利模式受抑

　　由于此前債市監(jiān)管風(fēng)暴發(fā)酵時(shí)已大幅打擊債市成交量，近期輪番出臺(tái)的債市新規(guī)，并未對(duì)債市帶來(lái)明顯沖擊。分析人士指出，由于資金面、基本面以及政策規(guī)定充滿不確定性，市場(chǎng)觀望氛圍濃厚。

　　在現(xiàn)券交易中，除地方政府債和非銀行金融機(jī)構(gòu)債的結(jié)算面額環(huán)比分別上升34.44%和106.61%之外，其余券種結(jié)算面額紛紛大幅跳水。

　　廣征恒生的分析師俞沖指出，債市監(jiān)管持續(xù)加強(qiáng)，從目前低迷的成交量可看出市場(chǎng)觀望意味濃厚，債市將以震蕩調(diào)整為主，建議配置高等級(jí)品種，短期可適當(dāng)關(guān)注5年信用債的交易性機(jī)會(huì)。另一方面，對(duì)于固定收益行業(yè)而言，申銀萬(wàn)國(guó)的固定收益分析師屈慶也認(rèn)為，隨著監(jiān)管規(guī)范不斷出臺(tái)，近幾年債市機(jī)構(gòu)形成的盈利模式仍會(huì)受沖擊而改變。

　　上述券商分析師對(duì)記者表示，這一系列的監(jiān)管新規(guī)，可能會(huì)使得市場(chǎng)正常的盈利空間也受到抑制。至于未來(lái)盈利模式如何轉(zhuǎn)變，則要看監(jiān)管政策的走向。