做空，似乎成為了基金行業(yè)近來最熱的話題。自中歐基金率先于2月4日上報(bào)了中歐滬深300指數(shù)多空分級(jí)基金以來，中�；�金與國(guó)泰基金也紛紛跟進(jìn)上報(bào)了類似的產(chǎn)品。而在上周中證指數(shù)公司公告將于4月3日正式發(fā)布滬深300杠桿指數(shù)系列及滬深300指數(shù)期貨指數(shù)系列后，易方達(dá)基金也有動(dòng)作。最新的消息是，易方達(dá)基金管理公司將開發(fā)滬深300指數(shù)期貨正向兩倍杠桿ETF、反向杠桿ETF及反向兩倍杠桿ETF，將于近期上報(bào)。像買白菜一樣買空賣空似乎就要變成現(xiàn)實(shí)，但這真的好嗎？

　　做空基金普遍低門檻

　　目前，做空的產(chǎn)品主要有兩大類，一個(gè)是中歐滬深300指數(shù)多空分級(jí)基金一類的基金，一個(gè)是易方達(dá)發(fā)布的正反向杠桿ETF。

　　對(duì)于多空分級(jí)基金如何實(shí)現(xiàn)“做空”，中歐和中海基金人士均表示產(chǎn)品尚在審批階段，不便對(duì)外披露具體的產(chǎn)品方案。但業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)測(cè)，這將是之前券商推出的多空杠桿分級(jí)產(chǎn)品的翻版。

　　2012年年底與2013年年初，光大證券、廣發(fā)證券先后推出了掛鉤滬深300指數(shù)的多空分級(jí)集合理財(cái)產(chǎn)品，分別是光大陽光掛鉤滬深300指數(shù)分級(jí)1期（成立于2012年12月31日）、廣發(fā)金管家多空杠桿（成立于2013年1月21日）。從產(chǎn)品設(shè)計(jì)來看，光大陽光掛鉤滬深300指數(shù)分級(jí)1期分為A、B、C三類份額。A類份額為看漲份額，適合對(duì)滬深300指數(shù)在未來一年里走勢(shì)相對(duì)樂觀且能承受一定的投資風(fēng)險(xiǎn)的投資者；B類份額僅投資現(xiàn)金類資產(chǎn)、固定收益類產(chǎn)品，承擔(dān)投資收益不達(dá)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)，適合作為穩(wěn)健配置選擇；C類份額為看跌份額，適合對(duì)滬深300指數(shù)在未來一年里走勢(shì)悲觀且風(fēng)險(xiǎn)偏好激進(jìn)的投資者。從預(yù)期收益來看，A類份額投資者要么獲益8.5%，要么虧損2%；C類份額投資者要么獲益231.19%，要么虧損100%；B類份額收益與管理人的投資管理能力密切相關(guān)，若達(dá)到或超過5.15%的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，則獲益5.15%；否則追加參與該計(jì)劃以保障A、C類份額合計(jì)可以獲得業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的投資收益。

　　而廣發(fā)證券的多空杠桿分級(jí)產(chǎn)品也大同小異。持有產(chǎn)品母份額的客戶不承擔(dān)股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，并有望獲得較一般定期存款更高的現(xiàn)金增強(qiáng)收益。但產(chǎn)品子份額（分為看漲份額和看跌份額）的凈值變動(dòng)與滬深300指數(shù)變動(dòng)相掛鉤，持有子份額的客戶在指數(shù)變動(dòng)符合其預(yù)期時(shí)有望獲得相應(yīng)杠桿投資收益。“廣發(fā)多空杠桿具有3倍做多做空滬深300指數(shù)的杠桿，相當(dāng)于低門檻的‘迷你’股指期貨�！睆V發(fā)多空杠桿的投資經(jīng)理劉宇寧介紹，該產(chǎn)品具有雙向杠桿投資功能，投資者如果選對(duì)方向，產(chǎn)品有望為客戶帶來杠桿投資收益。

　　在分析師們看來，公募基金多空分級(jí)產(chǎn)品的門檻會(huì)很低�！邦A(yù)計(jì)多空分級(jí)基金的看多、看空兩類份額均上市交易，投資者只需用股票賬戶就可以在二級(jí)市場(chǎng)交易買賣�！泵裆�證券基金分析師聞群表示，門檻低、交易成本低是其突出的優(yōu)勢(shì)�！胺旨�(jí)基金子份額在二級(jí)市場(chǎng)僅需100元左右即可操作，無需保證金，只需支付交易傭金，適合中小投資者進(jìn)行杠桿操作�！�

　　“在目前僅有股指期貨、融資融券等少量做空工具的背景下，多空分級(jí)基金降低了做空的門檻，普通投資者僅需要申購基金就可以賺取下跌市場(chǎng)中的收益，有效彌補(bǔ)市場(chǎng)做空工具的不足�！比A泰證券金融產(chǎn)品研究評(píng)價(jià)中心研究員王樂樂也指出，和滬市300股指期貨相比，多空分級(jí)的A類份額門檻更低，操作更加方便。

　　而易方達(dá)杠桿ETF也把低門檻作為賣點(diǎn)。“這意味著將有更廣范圍的投資者能夠以極低的投資門檻，方便、快捷、安全地參與股指期貨的多空投資及杠桿交易，是一種具有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品。一方面，與股指期貨投資相比較，其投資門檻大幅降低至數(shù)百元，同時(shí)安全性更高——不用進(jìn)行保證金管理，不會(huì)爆倉，并且對(duì)機(jī)構(gòu)投資者沒有持倉限制。另一方面，與融資融券相比，其也具備更低投資門檻，使廣大投資者可普遍參與，而且成本更低。因此對(duì)于投資股指期貨或進(jìn)行融資融券有一定障礙的機(jī)構(gòu)投資者，比如社保、保險(xiǎn)、QFII以及可投資FOF的機(jī)構(gòu)，杠桿及反向ETF將填補(bǔ)重要的應(yīng)用空白�！痹谠摦a(chǎn)品的新聞稿中，有著上述的表述。

　　歡騰聲中暗藏隱憂

　　對(duì)于可利用做空基金低門檻的做空股市這回事，基民們一片歡騰。但這歡騰聲中，也顯露出一些令人擔(dān)憂的東西。

　　“太好了，下跌時(shí)不用老空倉等了�！蔽⒉┚W(wǎng)友深海起航這樣說。

　　“終于可以賣空了！”網(wǎng)友sansmileAJW這樣說。深圳的Jacky則說：“好啊好啊，多空大戰(zhàn)智者勝，不會(huì)一直漲更不會(huì)一直跌了，因?yàn)閱芜呑呦驅(qū)�沖沒錢賺�！�

　　絕大多數(shù)網(wǎng)友對(duì)做空的可能開口叫好，有些都已經(jīng)規(guī)劃到了實(shí)際操作的層面�！巴ㄟ^財(cái)務(wù)報(bào)表找做空機(jī)會(huì)，然后賺錢。沒想到這一天來得這么快�！庇腥诉@么說。

　　可令人擔(dān)憂的是，不少人并沒有弄清楚他們所議論的產(chǎn)品到底是什么。

　　一位網(wǎng)友說：“標(biāo)題有點(diǎn)誤導(dǎo)，也不過就是一個(gè)只做期指的基金新品種。普通散戶想通過這個(gè)產(chǎn)品對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)還是做不到，散戶和基金經(jīng)理的判斷并不一致，你想空的時(shí)候，基金也許在做多。建議把產(chǎn)品定義更加明確，不要多空混在一起。這樣散戶才能真正按照自己的意愿對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)�！笨雌饋�，他把多空分級(jí)基金和可以操作期貨的基金混為一談了。

　　還有一位網(wǎng)友說：“在國(guó)內(nèi)，起碼在目前，還不如自己開通融資融券去做空呢，做多時(shí)公募基金已經(jīng)咁既衰樣，做空也不見得好到哪去吧？”他的理解似乎也和上面那位一樣。

　　不過，網(wǎng)友中也有不少不一樣的聲音。一位投資者說：“ 基民又多了一種虧損途徑。”

　　“能夠做空雖然是一個(gè)進(jìn)步，但是我認(rèn)為做空只是最大限度榨取投資者的另外一個(gè)途徑。不是所有人都適合玩杠桿，適合雙向機(jī)制。升跌都能賺錢只是一個(gè)美麗的夢(mèng)而已。金融社會(huì)，太浮躁，能量是守恒的，有人賺，就必定有人虧。當(dāng)然，賺的永遠(yuǎn)是莊家，散戶只是隨波逐流。不要自負(fù)的認(rèn)為自己是巴菲特。”網(wǎng)友平平雯雯說。不過，像他們這樣的聲音只是少數(shù)。

　　專家：多空策略不意味高收益

　　正所謂風(fēng)險(xiǎn)收益如影隨形。業(yè)內(nèi)人士指出，多空杠桿產(chǎn)品作為雙向操作的工具性產(chǎn)品，其本質(zhì)上是一種零和游戲，當(dāng)看漲份額賺錢時(shí)，持有看跌份額的投資者則面臨虧損。

　　基金業(yè)的資深人士亦表達(dá)了對(duì)這類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂�！岸嗫崭軛U分級(jí)產(chǎn)品本質(zhì)上是工具，關(guān)鍵看投資者如何運(yùn)用。這種產(chǎn)品要求投資者對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷能力非常強(qiáng)，如果判斷失誤，損失也會(huì)放大。”一家合資基金公司督察長(zhǎng)向記者表示，目前基金業(yè)和券商都在大力推行多空分級(jí)產(chǎn)品，宣稱下跌市能賺錢，但最后還是要看產(chǎn)品能否為投資者帶來收益。

　　銀河證券基金分析師李薇更是直指“多空策略產(chǎn)品并不意味著高收益”�！岸嗫詹呗允鞘褂米顬槠毡榈膶�(duì)沖策略之一，全球占比穩(wěn)居三成左右。多空分級(jí)基金推出，則分類子基金可以提供相比股指期貨、融資融券更為低門檻的對(duì)沖工具。與以往優(yōu)先和權(quán)益的分級(jí)形式相比，風(fēng)險(xiǎn)和收益的配比特征區(qū)別更為顯著，但兩級(jí)的風(fēng)格相應(yīng)也更為激進(jìn)�！崩钷边M(jìn)一步表示，從預(yù)期收益來看，由于做空資產(chǎn)收益未知，多空策略也并不必然保證投資收益更高，只是拓寬了原有投資組合的有效邊界。

　　據(jù)了解，正在籌備類似產(chǎn)品的公司多達(dá)十幾家，如大成基金、國(guó)聯(lián)安、申萬菱信等。產(chǎn)品的標(biāo)的指數(shù)也并非僅是滬深300指數(shù)，有些公司瞄準(zhǔn)的是中證500指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等。全民做空時(shí)代似乎已經(jīng)吹響了集結(jié)號(hào)。但是，基民們真的做好了準(zhǔn)備了嗎？