年報將至，上交所于1月7日發(fā)布了《上海證券交易所上市公司現(xiàn)金分紅指引》，其核心是鼓勵上市公司現(xiàn)金分紅。但本欄以為，現(xiàn)在的上市公司有的一直進行大比例現(xiàn)金分紅，如以前的佛山照明、雙匯發(fā)展，也有的公司將會在新政下轉(zhuǎn)變?yōu)榇蟊壤�現(xiàn)金分紅，這其中有的是看中回報投資者，也有的是投機取巧為了套取再融資綠色通道，這些區(qū)別投資者應(yīng)當認清。

    在投資者的認識中，上市公司及其大股東普遍愿意再融資，不愿意現(xiàn)金分紅，這有點像基金公司喜歡投資者申購、不愿意投資者贖回�，F(xiàn)在上交所開始實施現(xiàn)金分紅的鼓勵措施，投資者在享受現(xiàn)金分紅利好的同時，也應(yīng)該擦亮自己的眼睛，認清哪些公司是真的想回報投資者，哪些不過是逢場作戲，甚至是居心叵測。

    投資者可以將上市公司分為三類，一是純粹的現(xiàn)金奶牛，例如佛山照明、雙匯發(fā)展等公司，它們基本不會再融資，只是不斷地對投資者進行現(xiàn)金分紅，這樣的公司對于管理層是否鼓勵現(xiàn)金分紅不會有任何改變，該怎么樣還怎么樣。

    第二類是為了響應(yīng)管理層的號召，把原本想留存在企業(yè)的現(xiàn)金分配給投資者，以實現(xiàn)回報股東的目的，這正是管理層倡導的回報股東行為。但從表面觀察，這類公司和下面要說的第三類公司難以區(qū)分，這恰恰成為讓投資者為難的事情。

    第三類公司是借著改革的春風利用游戲規(guī)則享受更多的再融資福利，這類公司欺騙性很高，投資者難以預(yù)防。古時候有一種這樣的貸款，錢莊把錢借給大戶人家的長子，供其吃喝玩樂，規(guī)定在他爸爸也就是大戶老爺去世，長子由少爺變?yōu)槔蠣敃r歸還。假如有這樣一家上市公司，業(yè)績一般般，本不符合再融資的條件，但為了盡可能多地圈錢，便制訂了這樣一個計劃，第一年按照凈利潤的50%進行現(xiàn)金分紅，并和長期合作的客戶及供應(yīng)商談判，找他們進行合作，讓他們在與自己交易時做出大幅讓利，并約定在未來完成再融資后加倍補償。于是第二年該公司業(yè)績大幅提升，并且堅持50%比例現(xiàn)金分紅；第三年繼續(xù)快馬加鞭，業(yè)績與現(xiàn)金分紅同步大幅增長。

    從此，這家公司成為了高成長的績優(yōu)股，并提出了再融資方案，投向諸多項目，由于持續(xù)的高比例現(xiàn)金分紅，該公司享受了再融資綠色通道，因股價較高，于是可以向投資者高價增發(fā)新股，現(xiàn)金入賬如滔滔江水綿綿不絕，今后可以繼續(xù)這樣的“類龐氏騙局”，也可以繼續(xù)通過現(xiàn)金分紅讓大股東賺得盆滿缽滿。

    本欄建議投資者，在研究上市公司成長性時要對這一點多加注意。