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建材行業(yè):走勢(shì)仍強(qiáng)于大盤 8只龍頭股評(píng)級(jí)

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年10月29日 08:04

卜忠東

    核心結(jié)論：

    1、2007年9月的建材行業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)表明：水泥行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況良好，重點(diǎn)聯(lián)系水泥企業(yè)產(chǎn)銷率超過(guò)100%，價(jià)格也有所上漲；玻璃行業(yè)的產(chǎn)銷量增長(zhǎng)，玻璃價(jià)格穩(wěn)中有升，重點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)2007年的累計(jì)產(chǎn)銷率達(dá)到96.92%，產(chǎn)銷基本平衡。

    2、盡管有原材料、燃料、電力、運(yùn)輸價(jià)格上漲等不利因素影響，預(yù)計(jì)2007年建材行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額仍將比上年有較大幅度增長(zhǎng)。

    3、預(yù)計(jì)2008年建材行業(yè)仍有望維持較高的景氣度，尤其是其中的水泥和玻璃行業(yè)。

    4、最近一年建材行業(yè)指數(shù)的總體走勢(shì)強(qiáng)于上證綜指，但建材行業(yè)中的子行業(yè)則有所分化，其中水泥行業(yè)最強(qiáng)，其走勢(shì)強(qiáng)于建材指數(shù)，而玻璃指數(shù)及其他建材指數(shù)(即：剔除了玻璃公司和水泥公司后的建材指數(shù))則弱于建材指數(shù)。

    5、雖然目前建材公司的估值水平有些偏高，但考慮到其2008年仍有望維持較好的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性，建材公司(包括水泥公司)的估值水平仍處于相對(duì)合理的范圍內(nèi)，并未明顯高估。

    6、維持對(duì)建材行業(yè)增持的評(píng)級(jí)。建議投資者關(guān)注受益于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和節(jié)能降耗政策的優(yōu)勢(shì)龍頭公司，并關(guān)注行業(yè)中的并購(gòu)重組機(jī)會(huì)。

    7、給予海螺水泥、華新水泥、冀東水泥、福耀玻璃、南玻A、魯陽(yáng)股份增持的投資評(píng)級(jí)；給予海螺型材中性的評(píng)級(jí)。

    一、2007年9月建材行業(yè)數(shù)據(jù)分析

    2007年9月的建材行業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)表明：水泥行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況良好，重點(diǎn)聯(lián)系水泥企業(yè)產(chǎn)銷率超過(guò)100%，價(jià)格也有所上漲；玻璃行業(yè)的產(chǎn)銷量增長(zhǎng)，玻璃價(jià)格穩(wěn)中有升，重點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)2007年的累計(jì)產(chǎn)銷率達(dá)到96.92%，產(chǎn)銷基本平衡。

    1、水泥

    國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：2007年1-8月，全國(guó)累計(jì)完成水泥產(chǎn)量84631萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.58%；其中2007年8月全國(guó)生產(chǎn)水泥11951萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.63%。

    中國(guó)建材信息總網(wǎng)對(duì)約占全國(guó)產(chǎn)量1/3的重點(diǎn)聯(lián)系水泥企業(yè)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：146家重點(diǎn)聯(lián)系水泥企業(yè)2007年9月生產(chǎn)水泥4184.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.0%；全年累計(jì)生產(chǎn)水泥34428萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.98%。2007年9月重點(diǎn)聯(lián)系水泥企業(yè)銷售水泥4269萬(wàn)噸，比上年同期增長(zhǎng)3.63%；全年累計(jì)銷售水泥34450萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.91%。2007年9月水泥銷售率為102.02%，比上月增長(zhǎng)0.64個(gè)百分點(diǎn)；水泥庫(kù)存965萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)14.81%。

    中國(guó)建材信息總網(wǎng)對(duì)重點(diǎn)聯(lián)系水泥企業(yè)2007年9月的水泥價(jià)格統(tǒng)計(jì)顯示：在7個(gè)水泥品種的銷售價(jià)格中，有6個(gè)品種上漲，上漲的是普通42.5、普通32.5級(jí)、早強(qiáng)42.5R、32.5R，礦渣32.5、復(fù)合32.5，分別漲幅為1.34元/噸、1.11元/噸、4.06元/噸、1.1元/噸、1.25元/噸和4.68元/噸；而礦渣42.5則下跌3.07元/噸。

    分區(qū)域市場(chǎng)看，9月份以來(lái)，華東市場(chǎng)銷量增長(zhǎng)6.39%、華南市場(chǎng)銷量增長(zhǎng)16.71%、西北市場(chǎng)銷量增長(zhǎng)18.66%；另外三個(gè)區(qū)域市場(chǎng)的水泥銷量出現(xiàn)下降，其中華北下降12.3%、東北下降2.60%、西南下降21.54%。據(jù)悉，由于這三個(gè)地區(qū)的一些國(guó)家及地方的重點(diǎn)工程將進(jìn)入收尾階段，水泥的需求有所下降，導(dǎo)致銷量下降，但產(chǎn)銷仍呈現(xiàn)良性循環(huán)。

    2、玻璃

    國(guó)家發(fā)改委的數(shù)據(jù)顯示：2007年1-8月，全國(guó)累計(jì)生產(chǎn)平板玻璃32639萬(wàn)重箱，同比增長(zhǎng)14.4%。8月平板玻璃產(chǎn)量增長(zhǎng)9.7%，增速減緩3.1個(gè)百分點(diǎn)。平板玻璃價(jià)格繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)。8月平板玻璃出廠價(jià)66元/重量箱，比上月上漲2元/重量箱，同比上升4元/重量箱。

    中國(guó)建材信息總網(wǎng)對(duì)約占全國(guó)產(chǎn)量六成多的重點(diǎn)聯(lián)系玻璃企業(yè)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：共43家重點(diǎn)聯(lián)系玻璃企業(yè)，9月生產(chǎn)平板玻璃2723.52萬(wàn)重量箱，同比增長(zhǎng)14.87%；銷售平板玻璃2692.83萬(wàn)重量箱，同比下降0.60%；平板玻璃銷售率為98.87%，比上月下降11.31百分點(diǎn)。重點(diǎn)聯(lián)系玻璃企業(yè)1-9月累計(jì)生產(chǎn)平板玻璃24002.03萬(wàn)重量箱，同比增長(zhǎng)15.46%；累計(jì)銷售平板玻璃23262.87萬(wàn)重量箱，同比增長(zhǎng)14.82%，累計(jì)銷售率為96.92%；9月末平板玻璃庫(kù)存1626.1萬(wàn)重量箱，同比下降11.94%。

    截止目前為止的建材行業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)表明：

    建材行業(yè)仍將延續(xù)前三季度的良好發(fā)展態(tài)勢(shì)，主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量保持高速增長(zhǎng)，價(jià)格穩(wěn)中有升，效益明顯提高。

    盡管有原材料、燃料、電力、運(yùn)輸價(jià)格上漲等不利因素影響，2007年建材行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額仍將比上年有較大幅度增長(zhǎng)。

    生產(chǎn)和投資增速偏快的問(wèn)題已引起國(guó)家有關(guān)部門重視，不排除相關(guān)調(diào)控措施陸續(xù)出臺(tái)的可能。對(duì)此，我們繼續(xù)關(guān)注。

    二、最近一年建材行業(yè)走勢(shì)強(qiáng)于大盤，但子行業(yè)有所分化

    從下圖可看到：最近一年建材行業(yè)指數(shù)的總體走勢(shì)強(qiáng)于上證綜指，但建材行業(yè)中的子行業(yè)則有所分化，其中水泥行業(yè)最強(qiáng)，其走勢(shì)強(qiáng)于建材指數(shù)，而玻璃指數(shù)及其他建材指數(shù)(即：剔除了玻璃公司和水泥公司后的建材指數(shù))則弱于建材指數(shù)。指數(shù)走勢(shì)的強(qiáng)弱與其近一年來(lái)的景氣程度基本呈現(xiàn)正相關(guān)。

    從市場(chǎng)估值角度看，建材行業(yè)的估值水平已略高于A股整體水平和滬深300整體水平(見下表)。同時(shí)，我們也注意到，市場(chǎng)以2006業(yè)績(jī)計(jì)算的市盈率水平很高，但以2007年、2008年業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)的預(yù)測(cè)市盈率則明顯下降，且建材公司(尤其是水泥公司)的下降幅度明顯大于A股整體水平和滬深300整體水平�？紤]到建材公司2008年仍有望維持較好的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性，目前建材公司的估值并未明顯偏高。

    三、維持對(duì)建材行業(yè)中水泥、玻璃兩個(gè)子行業(yè)增持的投資評(píng)級(jí)

    根據(jù)建材行業(yè)的景氣周期分析，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)建材行業(yè)的良好運(yùn)行態(tài)勢(shì)仍將延續(xù)下去，2008年建材行業(yè)有望維持較高的景氣度，尤其是其中的水泥和玻璃行業(yè)。節(jié)能減排和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整依然是2008年建材行業(yè)的主旋律。

    維持對(duì)建材行業(yè)增持的評(píng)級(jí)。建議投資者關(guān)注受益于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和節(jié)能降耗政策的優(yōu)勢(shì)龍頭公司，并關(guān)注行業(yè)中的并購(gòu)重組機(jī)會(huì)。

    1、水泥

    對(duì)水泥行業(yè)的增持的主要理由如下：

    我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)使水泥需求相對(duì)旺盛，而需求的增長(zhǎng)和落后產(chǎn)能的淘汰，為優(yōu)勢(shì)企業(yè)擴(kuò)張?zhí)峁┝丝臻g，優(yōu)勢(shì)企業(yè)的產(chǎn)能將繼續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)控制力將進(jìn)一步增強(qiáng)。

    隨著水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的深入及優(yōu)勢(shì)企業(yè)市場(chǎng)控制力的增強(qiáng)，水泥行業(yè)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)的局面將有所改善，水泥價(jià)格有望維持在相對(duì)合理的較高水平，水泥行業(yè)的效益將繼續(xù)改善。

    產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整將帶來(lái)更多的并購(gòu)重組機(jī)會(huì)，也將成為證券市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。

    建議投資者繼續(xù)增持海螺水泥、華新水泥、冀東水泥等優(yōu)勢(shì)公司，并適當(dāng)關(guān)注太行水泥、賽馬實(shí)業(yè)、四川雙馬、天山股份等有資產(chǎn)注入預(yù)期的個(gè)股。

    2、玻璃尋

    對(duì)玻璃行業(yè)的增持的理由如下：

    隨著我國(guó)工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進(jìn)程的深入及新農(nóng)村建設(shè)的快速發(fā)展，玻璃市場(chǎng)需求仍趨旺盛，將為玻璃行業(yè)帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。國(guó)家有關(guān)部委為了促進(jìn)玻璃工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，將對(duì)玻璃行業(yè)實(shí)行“分類指導(dǎo)、嚴(yán)格新上項(xiàng)目”的措施，產(chǎn)能盲目擴(kuò)張的勢(shì)頭將得到遏制，產(chǎn)能增速趨緩，供求關(guān)系有望改善，玻璃行業(yè)的效益有望好轉(zhuǎn)。

    有關(guān)部委將制訂支持大企業(yè)集團(tuán)發(fā)展的具體政策，扶持10家有競(jìng)爭(zhēng)力的大型企業(yè)，增強(qiáng)其在區(qū)域市場(chǎng)的控制力，加快提高產(chǎn)業(yè)集中度和集約化程度。具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭及玻璃深加工能力較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，將獲得更大的發(fā)展空間。獲得政策扶持的優(yōu)勢(shì)企業(yè)將強(qiáng)者恒強(qiáng)，同時(shí)行業(yè)內(nèi)聯(lián)合重組的機(jī)會(huì)也將增多。

    國(guó)家節(jié)能降耗政策的實(shí)施，將為中空玻璃、Low-E玻璃、太陽(yáng)能玻璃等具有節(jié)能環(huán)保特性的加工玻璃帶來(lái)無(wú)限商機(jī)。目前我國(guó)中空玻璃、Low-E玻璃等節(jié)能玻璃在建筑中的使用率不足10%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐美國(guó)家50%以上的使用率，后市增長(zhǎng)空間巨大。這為南玻等節(jié)能玻璃生產(chǎn)企業(yè)提供了發(fā)展機(jī)遇。

    建議增持福耀玻璃、南玻等優(yōu)勢(shì)玻璃企業(yè)，并適當(dāng)關(guān)注金晶科技等玻璃深加工能力較強(qiáng)的公司。

    3、其他非金屬建材：

    由于其他非金屬建材公司的同質(zhì)性不強(qiáng)，各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域情況不同，對(duì)其他非金屬建材行業(yè)給予中性的投資評(píng)級(jí)。建議增持魯陽(yáng)股份等細(xì)分行業(yè)中的龍頭企業(yè)。

    四、建材上市公司投資建議：

    建議關(guān)注如下公司：

    海螺水泥（600585）：國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、管理水平較高的水泥龍頭企業(yè)，產(chǎn)能穩(wěn)健增長(zhǎng)，未來(lái)三年業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，中長(zhǎng)線合理估值為100元左右，建議增持。

    冀東水泥（000401）：區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯的公司，產(chǎn)能和業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，未來(lái)增長(zhǎng)潛力較大。中長(zhǎng)線合理估值為25元左右，建議投資者逢低增持。

    華新水泥（600801）：中南地區(qū)最大的水泥生產(chǎn)企業(yè)，目前產(chǎn)能規(guī)模居全國(guó)第二位。若外資股東HolchinB.V.可順利增持，將增強(qiáng)公司的發(fā)展后勁，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。中長(zhǎng)線合理估值為45元左右，建議投資者逢低增持。

    魯陽(yáng)股份（002088）：公司為亞洲最大的陶瓷纖維生產(chǎn)企業(yè)，具有從基礎(chǔ)產(chǎn)品(陶瓷纖維棉)到各種深加工產(chǎn)品的一條龍生產(chǎn)模式，盈利能力突出，新技術(shù)的不斷應(yīng)用和新產(chǎn)品不斷推出、市場(chǎng)占有率的進(jìn)一步上升以及規(guī)模擴(kuò)張所帶來(lái)的突出優(yōu)勢(shì)，使公司有望在未來(lái)幾年繼續(xù)保持較好的成長(zhǎng)性。中長(zhǎng)線合理估值為53--55元，建議投資者逢低增持。

    福耀玻璃（600660）：公司是國(guó)內(nèi)汽車玻璃OEM市場(chǎng)的龍頭，具有供應(yīng)鏈一體化優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)，國(guó)際汽車玻璃產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移將為公司提供良好的發(fā)展機(jī)遇，未來(lái)三年業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。中長(zhǎng)線合理估值為40-45元左右，建議投資者逢低增持。

    南玻A（000012）：深加工程度較高的玻璃龍頭企業(yè)，受益于國(guó)家節(jié)能降耗政策的實(shí)施，其產(chǎn)品前景看好，新項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)將提升公司業(yè)績(jī)。公司中線合理估值為25-28元。若太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)可順利產(chǎn)生效益，公司的長(zhǎng)線估值在35元以上，在關(guān)注其太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)進(jìn)展的同時(shí)，暫給予謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。

    海螺型材（000619）：公司是國(guó)際上產(chǎn)銷量最大的塑料型材企業(yè)，具有顯著的規(guī)模成本優(yōu)勢(shì)、質(zhì)量品牌優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，綜合抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。競(jìng)爭(zhēng)的激烈可能一定程度影響其成長(zhǎng)性。公司中長(zhǎng)線的合理估值為12元—15元，暫給予中性評(píng)級(jí)。

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