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機(jī)械業(yè):數(shù)控機(jī)床持續(xù)高增長增持4只股評級

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年10月25日 10:57

高曉春

    下游需求帶來數(shù)控機(jī)床快速增長

    下游行業(yè)汽車及零部件、傳統(tǒng)機(jī)械、航空航天、電子信息技術(shù)工業(yè)以及其他加工工業(yè)等固定資產(chǎn)投資的快速增長帶來對機(jī)床的極大需求。2006年我國機(jī)床消費(fèi)額131.1億美元，同比增長20.3%，已經(jīng)是連續(xù)第五年位居世界第一。過去5年我國金切機(jī)床產(chǎn)量的年均復(fù)合增長率為23.97%，數(shù)控機(jī)床產(chǎn)量的年均復(fù)合增長率達(dá)到37.39%。數(shù)控機(jī)床增速快于金切機(jī)床，機(jī)床產(chǎn)量數(shù)控化率逐年提高，今年前8個(gè)月達(dá)到19.05%。

    行業(yè)運(yùn)行穩(wěn)健，盈利能力不斷提升

    最近幾年我國金屬切削機(jī)床制造業(yè)銷售收入和利潤逐年增加，虧損企業(yè)數(shù)逐年下降，行業(yè)虧損面和虧損比重逐年降低，利潤率從2002年的1.95%穩(wěn)步上升到今年前8個(gè)月的5.88%。2004年以來，行業(yè)銷售收入和利潤一直保持著比較快的增長速度，行業(yè)成長性穩(wěn)健，年均增速分別達(dá)到28.69%和45.77%。費(fèi)用控制成效顯著，期間費(fèi)率持續(xù)下降。應(yīng)收帳款和存貨周轉(zhuǎn)逐年加快，行業(yè)營運(yùn)能力增強(qiáng)。

    數(shù)控機(jī)床未來需求繼續(xù)高增長

    國家把發(fā)展數(shù)控機(jī)床提高到前所未有的戰(zhàn)略高度，在政策上給予大力支持。這從國家產(chǎn)業(yè)規(guī)劃到財(cái)政、稅收優(yōu)惠政策都可以明顯看出來。我國機(jī)床行業(yè)特別是數(shù)控發(fā)展面臨極好的發(fā)展機(jī)遇。未來數(shù)控機(jī)床高增長主要來自于三方面：(1)下游新增需求。機(jī)床需求大戶汽車及配件、傳統(tǒng)機(jī)械行業(yè)、航天軍工船舶等未來都是國家重點(diǎn)投資對象，機(jī)床新增需求穩(wěn)定增長。(2)進(jìn)口替代需求。

    國產(chǎn)機(jī)床市場占有率低，國內(nèi)機(jī)床消費(fèi)產(chǎn)值的一半都來自于進(jìn)口，且進(jìn)口多以高檔數(shù)控機(jī)床、加工中心為主。機(jī)床進(jìn)口替代的空間巨大。(3)存量升級需求。近幾年國產(chǎn)機(jī)床產(chǎn)量數(shù)控化快速上升，但目前20%的絕對數(shù)和發(fā)達(dá)國家60%～70%水平相差甚遠(yuǎn)，存量機(jī)床的總體數(shù)控化率就更低，升級也會(huì)帶來較大需求。

    原創(chuàng)性特征決定有研發(fā)優(yōu)勢的龍頭企業(yè)獲得更快的發(fā)展機(jī)遇

    機(jī)床是戰(zhàn)略性產(chǎn)品，其技術(shù)升級不能通過引進(jìn)消化吸收、以市場換技術(shù)等方法達(dá)到，必須通過企業(yè)的原始性自主重新。在國內(nèi)機(jī)床企業(yè)技術(shù)水平普遍落后和國家大力支持發(fā)展數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)的大背景下，有研發(fā)優(yōu)勢的龍頭企業(yè)必將獲得更多的優(yōu)惠政策和發(fā)展機(jī)遇，從而發(fā)展速度更快。沈機(jī)、大機(jī)、齊二、秦川、齊重等研發(fā)實(shí)力較強(qiáng)，產(chǎn)品技術(shù)和品牌較高，都是細(xì)分行業(yè)龍頭。

    給予機(jī)床行業(yè)“增持”投資評級

    在國家振興裝備制造業(yè)的大背景下，作為裝備的生產(chǎn)工具——機(jī)床其需求會(huì)保持較快的增長速度。而作為機(jī)床的主流產(chǎn)品，數(shù)控機(jī)床的增長速度一定會(huì)更快。我們維持機(jī)床行業(yè)“增持”投資評級。對行業(yè)內(nèi)上市公司，我們建議“買入”昆明機(jī)床、天馬股份，“增持”沈陽機(jī)床和秦川發(fā)展。

    下游需求帶來數(shù)控機(jī)床快速增長

    機(jī)床是先進(jìn)制造技術(shù)的載體和裝備工業(yè)的基本生產(chǎn)手段，是裝備制造業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)備。振興裝備制造業(yè)，首先要振興機(jī)床工業(yè)�！把b備振興，機(jī)床先行”。沒有強(qiáng)大的機(jī)床工業(yè)，振興裝備制造業(yè)就成了無本之木、無源之水。而其中作為機(jī)電一體化裝備的數(shù)控機(jī)床，集高效、柔性、精密、復(fù)合、集成諸多優(yōu)點(diǎn)于一身，已經(jīng)成為當(dāng)化裝備制造業(yè)的主力加工設(shè)備和機(jī)床市場的主流產(chǎn)品，其擁有量的多少及技術(shù)水平的高低成為一個(gè)國家競爭力強(qiáng)弱的重要體現(xiàn)。

    機(jī)床是裝備制造業(yè)的工作母機(jī)，向傳統(tǒng)機(jī)械工業(yè)、國防工業(yè)、汽車工業(yè)、航空航天工業(yè)、電子信息技術(shù)工業(yè)以及其他加工工業(yè)等下游行業(yè)提供加工裝備。在機(jī)床產(chǎn)品的消費(fèi)構(gòu)成中，汽車工業(yè)占35%～40%左右，傳統(tǒng)機(jī)械工業(yè)占25%～30%，IT制造業(yè)占10%～15%，航空航天與國防軍工及其他產(chǎn)業(yè)占20%～25%�？梢钥闯觯嚬I(yè)和傳統(tǒng)機(jī)械行業(yè)是機(jī)床的需求大戶。

    下游行業(yè)固定資產(chǎn)投資快速增長

    機(jī)床本屬于機(jī)械行業(yè)，而機(jī)械行業(yè)與下游行業(yè)固定資產(chǎn)投資密切相關(guān)。下游行業(yè)每年固定資產(chǎn)投資中，約60%用于購買機(jī)械產(chǎn)品。因此在機(jī)床行業(yè)下游產(chǎn)業(yè)中，固定資產(chǎn)投資的主要部分都是用來購買裝備制造工具—

    —機(jī)床。比如在汽車工業(yè)投資中，一半以上用于購買機(jī)床，特別是高精度數(shù)控機(jī)床，不過我國汽車工業(yè)的進(jìn)口機(jī)床約占購買總量的80%。通過統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，機(jī)床下游行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速遠(yuǎn)快于全社會(huì)平均增速水平。

    汽車及零部件行業(yè)是機(jī)床的最主要需求對象。由于沒有汽車行業(yè)的固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)，我們選取交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)的數(shù)據(jù)。2003～2006年，交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額年均復(fù)合增長率40.16%；今年前8個(gè)月，完成投資額1557.43億元，同比增長35.40%。

    傳統(tǒng)機(jī)械行業(yè)主要包括金屬制品業(yè)、通用設(shè)備制造、專用設(shè)備制造、電氣機(jī)械及器材制造、儀表及文化辦公制造等。過去三年，通用設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)和電氣機(jī)械及器材制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額年均復(fù)合增長率分別為62.75%、47.71%和52.69%；今年前8個(gè)月，分別完成投資額1397.59、978.31和936.38億元，同比增長高達(dá)55.7%、56.1%和44.7%。

    通訊設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)過去三年完成投資年復(fù)合增長率29.91%；今年前8個(gè)月，完成投資額1280.85億元，同比增長27.6%。

    我國已經(jīng)連續(xù)5年機(jī)床消費(fèi)額世界第一

    下游行業(yè)固定資產(chǎn)投資的快速增長，帶來機(jī)床需求大增。自從2002年開始，我國機(jī)床消費(fèi)額超過德國之后就一直位居世界第一。2006年，我國機(jī)床消費(fèi)額131.1億美元，同比增長20.3%，約占世界機(jī)床消費(fèi)總額的22%，仍位居世界第一。

    我國數(shù)控機(jī)床產(chǎn)量高速增長。數(shù)控機(jī)床是機(jī)床工業(yè)的主流產(chǎn)品。過去5年我國數(shù)控機(jī)床產(chǎn)量的年均復(fù)合增長率為37.39%，過去10年年均復(fù)合增長29.94%，過去15年復(fù)合增長22.10%。今年前8個(gè)月，我國數(shù)控機(jī)床產(chǎn)量達(dá)到了74295臺(tái)，同比增長32.3%。

    數(shù)控機(jī)床增速快于金切機(jī)床，機(jī)床產(chǎn)量數(shù)控化率逐年提高。從最近10年來金切機(jī)床和數(shù)控機(jī)床的產(chǎn)量增速對比來看，數(shù)控機(jī)床都快于金切機(jī)床；不管是過去5年、10年還是15年，數(shù)控機(jī)床的年均復(fù)合增長率也是明顯高于金切機(jī)床整體。而且從增速數(shù)據(jù)來看，不管是金切機(jī)床整體，還是單純數(shù)控機(jī)床，近幾年的增速都快于以前。機(jī)床行業(yè)正步入快速發(fā)展階段。

    正是由于數(shù)控機(jī)床的增長速度明顯快于普通金屬切削機(jī)床，數(shù)控機(jī)床產(chǎn)量占整個(gè)金切機(jī)床總量的比重逐年上升，我國機(jī)床的產(chǎn)量數(shù)控化率逐年提高。1990年，機(jī)床產(chǎn)量數(shù)控化率僅為2.24%，2000年上升為7.96%，2005年機(jī)床產(chǎn)量數(shù)控化率達(dá)到了13.23%的較高水平，今年前8個(gè)月產(chǎn)量數(shù)控化率進(jìn)一步上升到19.05%。就數(shù)控機(jī)床產(chǎn)值占機(jī)床總產(chǎn)值中的比重(產(chǎn)值數(shù)控化率)而言，2001年為26.2%，2003年提高到33%，2005年達(dá)到35.5%，去年上升到37.8%。因此，無論是產(chǎn)量數(shù)控化率還是產(chǎn)值數(shù)控化率都在上升。

    不過，我國目前約20%產(chǎn)量數(shù)控化率和40%產(chǎn)值數(shù)控化率水平與發(fā)達(dá)國家70%、90%相比差距很大。

來源：中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)

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