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QFII集體謹(jǐn)慎充滿懷疑 A股脆弱平衡等待股指期貨

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年01月28日 10:12

    “我的錢現(xiàn)在回到了香港，”一家曾購買過QFII額度的投資機構(gòu)負(fù)責(zé)人開心地說，“A股很好，我的投資獲得了不少收益，但現(xiàn)在的市場狀況下，我還是準(zhǔn)備回到香港市場。”

    雖然很多外資仍對內(nèi)地A股市場感興趣，但高企的價格和市場的波動讓他們對A股的2008充滿懷疑。

    “A股市場的股指已處在較高位置，很容易受到其他因素的影響，全球、美國經(jīng)濟放緩、國內(nèi)的通脹、經(jīng)濟過熱……都可以影響到中國股市。現(xiàn)在的市場是脆弱的平衡�！比疸y集團中國證券部主管袁淑琴表示。

    QFII集體謹(jǐn)慎

    相對于中國內(nèi)地投資者和基金經(jīng)理，QFII基金投資者和基金經(jīng)理的態(tài)度相對謹(jǐn)慎。

    作為最早投資中國市場的親歷者，袁淑琴對2008年的態(tài)度多少有些“平淡”。

    “2006年的A股非常好，當(dāng)時市場可以說是一條線上去；到了2007年就比較困難，有一點上，又下來，再上、再下來；2008年，我們的預(yù)期就更復(fù)雜了，因為很多因素，波動性應(yīng)該比2007年更劇烈�！痹缜僬f。她列舉了最大的三個影響因素：上市公司業(yè)績變化、紅籌股回歸和大、小非解禁。

    “2008年不會有什么特別大的進展或者根本性的變化。雖然如此，現(xiàn)在的市場是一個比較脆弱的平衡，任何突發(fā)的事情，都很可能引起一些過度的敏感。我們還是保持冷靜，從基本面出發(fā)，不要太樂觀，也不要太悲觀�！彼孤实乇硎尽�

    德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家和投資策略師馬駿也表示，貨幣和貸款緊縮政策對宏觀經(jīng)濟的影響要小于市場預(yù)期。但他同時警告，中資股(H股和紅籌股)近期最大的風(fēng)險仍然是國際投資者由于日益惡化的美國經(jīng)濟和股市而導(dǎo)致的 “風(fēng)險厭惡”。此外，國內(nèi)的通脹可能在一月份創(chuàng)造7%左右的新高，通脹的繼續(xù)上揚已經(jīng)成為短期內(nèi)最大的國內(nèi)宏觀風(fēng)險。其它風(fēng)險則包括美國經(jīng)濟超預(yù)期的下滑帶來的對中國出口行業(yè)就業(yè)的沖擊，和奧運之后A股市場可能出現(xiàn)的過大的調(diào)整。

    而對于企業(yè)而言，雷曼兄弟亞洲經(jīng)濟學(xué)家孫明春表示，中國經(jīng)濟中的風(fēng)險在逐步積聚，在下半年有可能變得相當(dāng)明顯。首先，出口的減弱將會把中國多年過度投資積累的產(chǎn)能過剩問題暴露出來，將影響企業(yè)盈利，進而影響其償貸能力。隨之，失業(yè)率及銀行的壞賬率都有可能上升。其次，國內(nèi)金融市場和金融部門可能會面臨很大壓力。利潤增長的放緩可能會影響到市盈率很高的股票，迫使市場進行較長時間的調(diào)整。2007年的頻繁加息已增大了許多家庭償還房地產(chǎn)抵押貸款的負(fù)擔(dān)，這也有可能引起銀行壞賬率的上升。

    他表示，鑒于中國股市市值已超過GDP的120%、居民金融資產(chǎn)的18%配置在股票及基金上、以及房地產(chǎn)抵押貸款已占到金融機構(gòu)貸款總額的10%，上述風(fēng)險對國內(nèi)銀行及居民而言都是不可以忽略的。

    德意志銀行預(yù)測，MSCI中國指數(shù)2008年的EPS(每股盈余)增長率將達(dá)到或超過30%，這一預(yù)測考慮了一系列結(jié)構(gòu)性變化對EPS增長率的推動，包括兩稅并軌、人民幣升值、國企注資、銀行在綜合經(jīng)營方面的進展，以及企業(yè)將銷售延遲到08年以后減低稅負(fù)的動機。

    袁淑琴還特別說：“對估值來說，要看企業(yè)的盈利增長，現(xiàn)在有很多不確定的因素，外需、內(nèi)需、奧運有什么影響，我們要考慮這些問題，很多人在2007年做盈利預(yù)測的時候，已經(jīng)不只是說2008年的PE，而是2009年的PE，越來越樂觀，而QFII反而會較冷靜一點�！�

    單面賭局只待股指期貨

    從業(yè)績上看，QFII中國A股基金在2007年12月上漲9.5%，全年上漲123.54%，漲幅小于中國內(nèi)地股票型基金。從其最近兩年的業(yè)績看，基本與中國內(nèi)地混合進取型基金接近，但低于中國內(nèi)地股票型基金。對此，QFII似乎非�！拔薄！癚FII的基金投資限制比較多，”袁淑琴無奈道，“更為可惜的是，QFII不能參與IPO，拿不到這塊高收益。”因此，在市場波動劇烈時，QFII只能選擇回避。QFII中國基金A股基金11月報顯示，當(dāng)月進入統(tǒng)計的10只產(chǎn)品中，有7只出現(xiàn)力度不等的減倉操作，為近三年來罕見。

    封閉的市場難覓平衡，單向度“賭博”只有輸家。

    對于在海外市場可以利用多種金融工具保障投資收益的QFII而言，中國市場讓他們無處伸展。

    瑞銀集團全球新興市場股票策略主管OussamaHimani更是直言不諱，“我認(rèn)為A股市場相對于其他新興市場而言，估值顯然是高的。我們所研究的重點還是完全對外資開放的H股市場，當(dāng)然是投資A股還是投資海外其他新興市場的股票，其中還有需要考慮的一個棘手問題——人民幣面臨升值，這本身就是價值的一個上漲，就總回報而言，計算比較復(fù)雜，但這一點必須考慮進去。”

    統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至1月23日，人民幣在2008年開始不到1個月的時間里已累計升值0.96%，逼近單月1%的水平。與此同時，與匯改前相比，人民幣已升值14.31%，匯改以來則升值了12.09%。

    袁淑琴身有感觸地表示，股指期貨的QFII制度一直在等待中，只有這樣，才能讓膽顫心驚中的QFII告別單向度“賭博”的尷尬局面�！艾F(xiàn)在的A股市場，只能做一些方向性投資，沒有工具可以管理風(fēng)險。QFII希望利用股指期貨等工具、手段管理風(fēng)險，把個股風(fēng)險跟市場風(fēng)險分散，這樣回報才可以比較平穩(wěn)�！�

    但她也謹(jǐn)慎地表示，“雖然目前關(guān)于QFII參與期貨市場的法規(guī)還沒出來，我預(yù)計一開始參與的力量會比較少，慢慢從小做起，這是我們的一個態(tài)度�！�

    即便如此，QFII依然在目前的領(lǐng)域中投資。

    德意志銀行今年看好的投資主題包括：銀行綜合經(jīng)營、新能源政策、資產(chǎn)注入和農(nóng)業(yè)等等。

    袁淑琴也稱，“從整個市場的配置來看，金融、能源不可能不買，但2008年是個股年，金融股有一些很貴的就不考慮了。內(nèi)需方面會關(guān)注，奧運的效應(yīng)也很重要�！�

來源：經(jīng)濟觀察報

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