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QFII神話破滅另一面:波段操作精明

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年01月10日 09:27

曹元

    QFII的投資神話破滅了嗎？

    國際基金評級機構(gòu)理柏近日發(fā)布2007年12月<中國基金市場透視報告>；。在統(tǒng)計的QFII基金中，去年全年平均上漲123.54%，漲幅小于國內(nèi)股票型基金平均漲幅137.66%，也小于國內(nèi)進取混合型基金的124.96%。此外，全年QFII基金凈贖回規(guī)模約22億美元。

    QFII的光環(huán)似乎黯淡了。然而，觀察QFII的波段操作，考慮到QFII同公募基金不對等的市場投資，對QFII如此定論顯然過早。

    QFII操作謹慎

    從投資風格來看，西南證券分析師張剛認為，公募基金喜歡重倉金融、地產(chǎn)等大盤藍籌股，但QFII偏愛機械設備個股。

    觀察2004年到2006年的持股結(jié)構(gòu)，從2006年第一季度開始，QFII第一重倉板塊是金屬非金屬板塊。直到2006年第四季度，由于一批金融機構(gòu)在A股上市，QFII重倉主力才轉(zhuǎn)到了金融股。但自2007年第一季度開始，QFII對機械設備板塊的喜好濃烈起來，去年前三季度首席重倉板塊均是機械設備。

    而2007年A股市場機械設備板塊表現(xiàn)一般。中投證券金融工程分析師丁儉說，QFII習慣將國際投資經(jīng)驗帶到A股，對行業(yè)景氣周期的判斷亦然。

    另一方面，QFII的倉位調(diào)整要比國內(nèi)公募基金猛烈和提前。在去年二三季度尤其8月份，QFII進行了大規(guī)模減倉，QFII股票市值從7月底的516億元迅速下降到188億元，做空A股意愿明顯。

    “在牛市中，這種謹慎的操作影響到了QFII全年的業(yè)績�！倍€說。

    同國內(nèi)公募基金不同，QFII在減倉過程中出現(xiàn)了大規(guī)模的凈贖回。據(jù)理柏不完全統(tǒng)計，QFII去年全年凈贖回達到22億美元，考慮到QFII初始投資只有99億美元，這樣的贖回幅度已很大。這說明QFII減倉有很大一部分是被動減倉。

    波段節(jié)奏有序

    A股公募基金若遭遇大量贖回，可以顯示投資者對這只基金失去了信心。

    “但對于QFII而言，它們和國內(nèi)基金面對的是不同的市場，不具備可比性�！睆垊傉J為，操盤QFII的投資機構(gòu)可以投資全球各個市場，當認為A股市場價格過高時，可以勸說客戶或自己主動撤出A股市場，而投資其他被低估的市場，因此，贖回A股QFII的資金不見得會損失。

    如，當QFII看到在A股市場大盤藍籌股與其在香港市場明顯溢價時，肯定會選擇投資港股。

    另一方面，觀察QFII去年各月份的回報率可發(fā)現(xiàn)，QFII更具抗風險能力。2006年以來QFII多次減持成功回避調(diào)整風險。2007年8月份的大幅減倉再次避開了當年下半年的調(diào)整。

    2007年5、6、10三個月份，QFII的回報率跑贏了A股公募基金，而那幾個月都是調(diào)整行情。因此，猶如私募清盤事件，QFII跑輸公募基金，也應客觀看待。

來源： 21世紀經(jīng)濟報道

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