年報的披露已經(jīng)告于段落，相關(guān)的分紅預(yù)案也已經(jīng)大部分敲定，對于經(jīng)濟動蕩的2012年來說，今年高比例現(xiàn)金分紅的上市公司著實給市場帶來了一些驚喜，但在這驚喜的背后可能隱藏著一些“毒果”。我們此前發(fā)布的《利君股份：大股東曲線套現(xiàn)高管笑納九成紅利》和《業(yè)績下滑官司不斷利君股份遭機構(gòu)投資者拋棄》揭示了大股東在慷慨背后的主要動機與對公司產(chǎn)生的影響。募集來的寶貴資金不去大力發(fā)展實業(yè)，而是幫助大股東和高管完成套現(xiàn)，這對誠實的投資者而言無疑是一顆“毒果”。

    在監(jiān)管層大力提倡增加對投資者的回饋并推動現(xiàn)金分紅的背景下，今年大部分發(fā)布分紅預(yù)案的上市公司都選擇了現(xiàn)金分紅。然而異常的是，個別新上市的不久的公司現(xiàn)金分紅比例明顯過大，從已公布現(xiàn)金分紅預(yù)案的上市公司獲悉，到目前為止有21家上市公司的現(xiàn)金分紅比例超出了全年凈利潤（即股利支付率超過100%），有些甚至要把最近兩年的凈利潤全部分掉，初看這個消息時，投資者或許有種喜出望外的感覺，但事實可能并沒有那么簡單，這種殺雞取卵的作風(fēng)無疑會帶來惡果。

    首先過高比例的現(xiàn)金分紅會影響公司正常經(jīng)營。例如，海潤光伏(600401)虧損近4億元，卻計劃每10股派現(xiàn)7.4元，共計派發(fā)現(xiàn)金紅利7.67億元；泰格醫(yī)藥(300347）凈利潤0.68億元，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利8元，共計派發(fā)現(xiàn)金紅利4.27億元；利君股份（002651）全年實現(xiàn)凈利潤2.93億元，卻要派發(fā)總計4.89億元的紅利……

    業(yè)內(nèi)人士對這個問題看的更加透徹。專家告誡說，超高比例的分紅并非讓股東受益這么簡單，也可能會過度透支企業(yè)利潤，并不利于企業(yè)長期的發(fā)展。另外，優(yōu)秀的上市公司應(yīng)該持續(xù)每年進行一定比例的分紅，而不是向個別公司那樣往年不分紅，突然一年大比例分紅，這樣的公司投資者需要格外小心。分紅的本意是上市公司回饋投資者，但在業(yè)績難以大幅增長的情況下分紅，對上市公司，尤其是創(chuàng)業(yè)板、中小板公司發(fā)展不利，畢竟這些公司還處在成長階段，隨時需要大量資本支出。

    英大證券研究所所長李大霄也認為，對于分紅額度超過凈利潤的上市公司來說，投資者要保持一份警惕，因為可以肯定的是，股利支付率超過100%的情況是不可能持續(xù)的。在全流通情況下，有的上市公司通過分紅吸引投資者，以擴大市值。如果分紅用去幾千萬，市值能增加1億元，那么上市公司可能就有動力進行這筆分紅。這可能是“鐵公雞”變成“慷慨王”的一部分原因。

    其次，高比例現(xiàn)金分紅為股份處于限售期的高管提供變相的套現(xiàn)便利。記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這些高比例現(xiàn)金分紅公司的股東情況后發(fā)現(xiàn)另一個有趣的現(xiàn)象，大多數(shù)高現(xiàn)金分紅的公司大股東持股比例都比較高，可見，在慷慨分紅的背后，最大的受益者不是在二級市場上的散戶，而是公司的大股東，募集資金的溢價多數(shù)被高管和大股東享受。

    前文提到的海潤光伏(600401)高達7.67億元的分紅，有5.75億元落入20名股東的口袋。海思科（002653），由于控股股東、實際控制人王俊民、范秀蓮和鄭偉直接和間接合計持有公司83%的股份，在其3億元的現(xiàn)金紅包中，近2.5億元流進了他們的腰包。而利君股份（002651）的第一二大股東，何亞民、何佳父女倆共分走4.89億元紅利中的七成。

    第三，高比例現(xiàn)金分紅的公司股價在分紅后的走勢通常也是不佳。

    今年被稱為“史上最�，F(xiàn)金分紅”的方大特鋼，分紅方案為每10股派10元，相當(dāng)于派現(xiàn)13億元，而公司去年凈利僅5.23億，加上前年凈利也只有12.47億。按除息日前一天的股價計算，方大特鋼的股息率達到16%。雖然公布方案后股價受到刺激而有過漲停，但在3月11日除權(quán)除息當(dāng)天股價盤中觸及跌停，此后更是震蕩下跌，從3月11日出息當(dāng)天到4月25日為止股價已跌去了15%。

    九陽股份（002242）2008年上市以后，公司連續(xù)3年高分紅。2011年半年報，九陽股份推出了10派7元（含稅）的分紅，而公司當(dāng)年上半年每股收益僅0.36元/股，股利支付率為194%，分紅超過每股收益近1倍，非常罕見。但近年來，九陽股份凈利潤卻逐年下降，從其2011年除權(quán)除息后的價格看，到如今已經(jīng)跌去了26%。

    綜合而言，造成這一現(xiàn)象的背后是高溢價發(fā)行，造成了大股東和二級市場的成本差異巨大，現(xiàn)金分紅對大股東非常有利可圖，但對于二級市場的普通股東而言收益率甚微。高價發(fā)行的超募資金沒有被用來發(fā)展企業(yè)，而是被大股東瓜分了。公司大股東在曲線套現(xiàn)后，手里有了大把現(xiàn)金。試問在這種情況下，又有誰還會對股民的回報和公司未來發(fā)展上心呢？

    而在證監(jiān)會此前發(fā)布的《關(guān)于進一步落實上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項的通知》中也提到，對于上市不久即進行高比例現(xiàn)金分紅的部分公司證監(jiān)會也將重點關(guān)注，目的就是防止現(xiàn)金分紅成為大股東的套現(xiàn)工具從而影響上市公司未來的持續(xù)發(fā)展。

    看來，對于這種高比例現(xiàn)金分紅的新上市公司，投資者一定要加以小心，不能盲目樂觀，因為它很可能是一顆“毒果”，而毒性會在日后慢慢地發(fā)作。

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