中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：2012年的分紅方案披露已接近尾聲，對(duì)于其中高比例現(xiàn)金分紅的公司，投資者在欣喜之余還需要保持一份警惕，因?yàn)檫@背后可能暗藏著很多危機(jī)。比如像利君股份就是如此，公司分紅金額的七成實(shí)際上是被身為一二股東的何亞民、何佳父女倆收入囊中，根據(jù)專(zhuān)業(yè)人士的推測(cè)，這很可能是大股東在所持股份有三年禁售期限制下的快速套現(xiàn)行為。而這種行為，不僅僅意味著散戶(hù)分得紅利的稀少，更對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展起到不利的作用。

    上市公司2012年年報(bào)披露已經(jīng)接近尾聲，對(duì)于充滿(mǎn)波動(dòng)的2012年來(lái)說(shuō)，大多數(shù)上市公司所處的行業(yè)都遭受了嚴(yán)峻的考驗(yàn)，然而讓人意外的是今年上市公司的分紅卻并沒(méi)有減少。截止到4月20日，在已發(fā)布分紅預(yù)案的上市公司中共有1165家計(jì)劃現(xiàn)金分紅，占比達(dá)7成，而這1165家計(jì)劃現(xiàn)金分紅的公司合計(jì)派發(fā)股息（稅前）0.54萬(wàn)億元，約占這些公司凈利潤(rùn)的三成。

    但這些僅僅是小兒科，上市公司利君股份（002651）18日發(fā)布的2012年年報(bào)顯示，利君股份全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.93億元，然而公司還推出了10派12.2元的分紅計(jì)劃，總計(jì)將派發(fā)4.89億元，也就是說(shuō)其分給股東的現(xiàn)金居然超過(guò)全年的凈利潤(rùn)。如果按昨日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，利君股份此次分紅的含稅股息率達(dá)到了9%，遠(yuǎn)超銀行五年期定期存款利率，著實(shí)讓人驚訝。但反觀利君股份的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，卻已是連續(xù)第二年大幅下降了。

    上市兩年業(yè)績(jī)連續(xù)下降

    利君股份4月17日晚間公布2012年年報(bào)，公司2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.04億元，較上年同期下降34.06%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.26億元，較上年同期下降33.57%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.93億元，較上年同期下降30.99%；基本每股收益為0.73元。而在利君股份上市前的2011年，其年報(bào)的業(yè)績(jī)也是十分慘淡。據(jù)披露，其2011年的營(yíng)業(yè)收入比2010年下降了15.76%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)下降了26.36%。

    從單季度的情況來(lái)看，自上市以來(lái)公司的業(yè)績(jī)便處于下滑之中。2012年第一、二、三、四季度公司分別實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為7915.3萬(wàn)元、12174.8萬(wàn)元、4619.13萬(wàn)元和4589.18萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)-27.9%、-34.43%、-60.01和236.07%。可以看出，從去年第三季度開(kāi)始，公司的業(yè)績(jī)下行出現(xiàn)了加速。雖然第四季度業(yè)績(jī)同比出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，但是環(huán)比來(lái)看，仍是下滑。

    從產(chǎn)品來(lái)看，營(yíng)業(yè)收入占比最大的輥壓機(jī)下滑幅度最大。去年該產(chǎn)品共實(shí)現(xiàn)收入58376.57萬(wàn)元，同比下滑39.61%，毛利率下滑1.26個(gè)百分點(diǎn)；高壓輥磨機(jī)實(shí)現(xiàn)收入6989.95萬(wàn)元，同比下滑30.7%，但毛利率卻上升了4.13個(gè)百分點(diǎn)；選粉機(jī)實(shí)現(xiàn)收入5878.62萬(wàn)元，同比下滑1.39%，毛利率上升1.44個(gè)百分點(diǎn)。

    根據(jù)其主營(yíng)產(chǎn)品我們不難看出，公司的經(jīng)營(yíng)情況與宏觀經(jīng)濟(jì)緊密相連，屬于強(qiáng)周期行業(yè)。公司下游應(yīng)用領(lǐng)域主要為水泥建材及礦山、冶金、化工等行業(yè)。眾所周知，近年來(lái)由于國(guó)際金融危機(jī)的影響，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速也出現(xiàn)了放緩，大宗商品及房地產(chǎn)、基建領(lǐng)域受影響尤其嚴(yán)重。在這種情況下，相關(guān)設(shè)備行業(yè)必然受到嚴(yán)重拖累。然而就是在這種業(yè)績(jī)連續(xù)大幅下降的時(shí)候，公司還推出如此高的分紅方案，著實(shí)讓投資者大感意外。

    父女以一二大股東身份“卷走”7成分紅

    根據(jù)公告，利君股份擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利12.2元（含稅），總共將派發(fā)4.89億元紅利。而此次分紅不僅讓公司全年2.93億元的凈利潤(rùn)一分不剩，還搭上了母公司年初未分配利潤(rùn)中的絕大部分，分紅完成后，公司剩余未分配利潤(rùn)將只剩下1291萬(wàn)元。如果投資者覺(jué)得高分紅是好公司的話(huà)，那可就大錯(cuò)特錯(cuò)了。

    記者從公司公布的股東及持股比例了解到，利君股份的前三大股東均為發(fā)起人股東。其中實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)何亞民持有1.45億股，其女、公司董事何佳持有1.4億股，兩人合計(jì)持股占公司總股本的71.22%，將分得含稅紅利3.48億元。另外，總經(jīng)理魏勇持有7200萬(wàn)股，列公司第三大股東，這三人合計(jì)將得到含稅分紅為4.35億元，占此次分紅金額的近九成。

    而對(duì)于普通二級(jí)市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō)，盡管有大比例分紅，但并不足以彌補(bǔ)公司自上市以來(lái)的下跌幅度。利君股份于2012年1月6日上市交易，當(dāng)時(shí)公司的發(fā)行價(jià)為每股25元，上市后幾乎是一路下跌。按昨日后復(fù)權(quán)的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，公司股價(jià)已接近腰斬。

    業(yè)績(jī)平平卻高額現(xiàn)金分紅，受益最大的是持股比例很高的大股東，這成了不少創(chuàng)業(yè)板和中小板公司的分紅特點(diǎn)。

    英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄表示，對(duì)于分紅額度超過(guò)凈利潤(rùn)的上市公司來(lái)說(shuō)，投資者要保持一份警惕，股利支付率(分紅總額占凈利潤(rùn)的比例)超過(guò)100%的情況是不可能持續(xù)的。在全流通情況下，有的上市公司通過(guò)分紅吸引投資者，以擴(kuò)大市值。如果分紅用去幾千萬(wàn)，市值能增加1億元，那么上市公司可能就有動(dòng)力進(jìn)行這筆分紅。這可能是"鐵公雞"變成"慷慨王"的原因。

    而山東財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)張延良認(rèn)為，過(guò)高比例分紅給企業(yè)的影響，并非大股東受益那樣簡(jiǎn)單。超高比例的現(xiàn)金分紅，難免會(huì)影響上市公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流和負(fù)債率。屬于過(guò)度透支企業(yè)利潤(rùn)，并不利于企業(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展。

    大股東快速套現(xiàn) 利君股份“性命危已”

    今年被稱(chēng)為“史上最�，F(xiàn)金分紅”的方大特鋼，分紅方案為每10股派10元，相當(dāng)于派現(xiàn)13億元，而公司去年凈利僅5.23億，加上前年凈利也只有12.47億。按除息日前一天的股價(jià)計(jì)算，方大特鋼的股息率達(dá)到16%。雖然公布方案后股價(jià)受到刺激而有過(guò)漲停，但在3月11日除權(quán)除息當(dāng)天股價(jià)盤(pán)中觸及跌停，派發(fā)紅利后更是震蕩下跌。

    神光金融研究員張生國(guó)解釋?zhuān)�買(mǎi)股獲得分紅和存銀行不同。舉例來(lái)說(shuō)，3月8日方大特鋼股權(quán)登記日，收盤(pán)價(jià)是6.15元，假設(shè)這是股民當(dāng)日的買(mǎi)入價(jià)。到了除權(quán)除息日3月11日，因?yàn)槊抗煞旨t1元，所以股價(jià)除權(quán)后變成了5.15元，而3月11日的開(kāi)盤(pán)價(jià)實(shí)際是4.75元，比除權(quán)價(jià)還低了。投資者在3月14日才能收到分紅，假設(shè)個(gè)稅20%（持有一個(gè)月內(nèi)），則每股才得到0.8元。計(jì)算一下，假設(shè)投資者以3月8日收盤(pán)價(jià)6.15元買(mǎi)入，在3月11日開(kāi)盤(pán)價(jià)4.75元賣(mài)出，在3月14日收到0.8元。那這次交易還虧損了0.6元。

    所以說(shuō)，股票的價(jià)格才是核心，走勢(shì)方向判斷對(duì)了才能盈利，分紅率可以作為投資價(jià)值的判斷依據(jù)之一，但不是全部，重點(diǎn)是股權(quán)登記日后的價(jià)格波動(dòng)。

    又如2011年3月，中瑞思創(chuàng)推出了一份當(dāng)時(shí)堪稱(chēng)冠絕A股的分配方案，公司擬每10股轉(zhuǎn)增15股再派15元，令不少投資者感到意外，輿論也一時(shí)嘩然。

    不過(guò)，當(dāng)時(shí)就有投資者指出，這樣的分配方案其實(shí)是肥了公司高管等股東。因?yàn)榘凑辗峙浞桨赣?jì)算，公司需要支付約1億元現(xiàn)金，這比公司2010年8586萬(wàn)元的凈利潤(rùn)還高。當(dāng)時(shí)，公司董事長(zhǎng)路楠、董事俞國(guó)驊合計(jì)持有4530萬(wàn)股股份，他們將合計(jì)分得6760萬(wàn)元。在這次大手筆分配后，中瑞思創(chuàng)股價(jià)一落千丈。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上市公司，尤其是新上市的公司實(shí)施高分紅，存在大股東在所持股份三年禁售期限制下快速套現(xiàn)的可能性。分紅的本意是上市公司回饋投資者，但在業(yè)績(jī)難以大幅增長(zhǎng)的情況下分紅，對(duì)上市公司，尤其是創(chuàng)業(yè)板、中小板公司發(fā)展不利，畢竟這些公司還處在成長(zhǎng)階段，隨時(shí)需要大量資本支出。而根據(jù)利君股份招股說(shuō)明顯示，公司控股股東、實(shí)際控制人何亞民及其一致行動(dòng)人何佳承諾：自發(fā)行人股票上市之日起三十六個(gè)月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理其持有的發(fā)行人股份。

    更多上市公司深度報(bào)道，請(qǐng)點(diǎn)擊進(jìn)入公司聚焦專(zhuān)欄。