期貨市場(chǎng):零和游戲及衍生風(fēng)險(xiǎn)

2007年08月24日 16:07 來源：證券時(shí)報(bào) 王兆先

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    期貨市場(chǎng)與股票市場(chǎng)不同，期貨市場(chǎng)是雙向交易機(jī)制，做多者總是需要對(duì)等的做空者配合才能完成交易，反之亦然，因此，期貨市場(chǎng)一方盈利總是以另一方虧損為前提，并且在不考慮交易手續(xù)費(fèi)的情況下，盈利和虧損大小相等，這就是著名的零和游戲，有點(diǎn)像物理學(xué)中的能量守恒原理。

    零和游戲原理源于博弈論。兩人A和B對(duì)弈，總會(huì)有一個(gè)贏，一個(gè)輸，如果我們把獲勝計(jì)算為得1分，而輸棋為-1分。則若A獲勝次數(shù)為N，B的失敗次數(shù)必然也為N。若A失敗的次數(shù)為M，則B獲勝的次數(shù)必然為M。這樣，A的總分為(N-M)，B的總分為(M-N)，顯然(N-M)+(M-N)=0，這就是零和游戲的數(shù)學(xué)表達(dá)式。在期貨市場(chǎng)上，多倉和空倉的總量是絕對(duì)相等的，每次交易的盈虧也是對(duì)等的，因此，期貨市場(chǎng)是零和游戲。

    博弈論的英文名為game theory，直譯就是“游戲理論”。游戲者有輸有贏，一方所贏正是另一方所輸，游戲總成績永遠(yuǎn)是零。“零和游戲”之所以廣受關(guān)注，主要是因?yàn)槿藗儼l(fā)現(xiàn)，在社會(huì)的方方面面都有與“零和游戲”類似的局面，勝利者的光榮后面往往隱藏著失敗者的辛酸和苦澀。

    股票買賣不是零和游戲。股票上漲時(shí)，雖然買入股票者是盈利的，但賣出股票者并不會(huì)因股票上漲而虧損，有的僅僅是后悔過早賣出的遺憾。反之，股票下跌時(shí)，雖然買入股票者是虧損的，但賣出股票者卻并不會(huì)因股票下跌而盈利，有的只是慶幸和心理的滿足�？梢�，股票市場(chǎng)是非零和游戲。股票市場(chǎng)在某些時(shí)候是“正和”游戲，買入者一起賺，而在有些時(shí)候是“負(fù)和”游戲，買入者一起虧。

    股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)除了股票下跌風(fēng)險(xiǎn)外，投資顧問公司胡亂推薦股票騙取投資者的會(huì)員費(fèi)或者賺取傭金提成也是風(fēng)險(xiǎn)之一。而在期貨市場(chǎng)上，除了類似風(fēng)險(xiǎn)外，因?yàn)槠谪浗灰资橇愫陀螒�，還可能出現(xiàn)一些新的風(fēng)險(xiǎn)。例如，某個(gè)經(jīng)紀(jì)人擁有較多客戶，他將客戶分成資金量大致相等的兩撥，指導(dǎo)一撥開倉買入，同時(shí)指導(dǎo)另外一撥開倉賣出。他風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)很強(qiáng)，倉位始終不超過30%，虧損一方總是在合理的虧損額(例如總資產(chǎn)的5%)處止損。這樣操作，虧損者不會(huì)大虧，除了發(fā)點(diǎn)牢騷，并不會(huì)像盈利者那樣到處向朋友宣揚(yáng)，畢竟投資虧損不是什么光彩的事，而盈利者傾向于到處宣傳，這會(huì)為該經(jīng)紀(jì)人吸引來更多客戶。這種經(jīng)紀(jì)人是缺乏職業(yè)道德的，投資者應(yīng)盡量避而遠(yuǎn)之。

    期貨的雙向交易機(jī)制也為一些人提供了將公司資產(chǎn)轉(zhuǎn)移為個(gè)人資產(chǎn)的“合法”手段，只要知道公司賬戶盈利中自己可提成多少，就可設(shè)計(jì)一種保本策略，使得自己賬戶與公司賬戶反向操作的虧損等于公司賬戶盈利的提成。而一旦個(gè)人賬戶交易盈利，則全歸自己，公司賬戶的虧損又有誰關(guān)心呢？這也是一種相當(dāng)隱蔽的洗錢手法，對(duì)社會(huì)來說是一種風(fēng)險(xiǎn)。

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