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SGX新華富時A50指數(shù)期貨彰顯企業(yè)價值中樞?

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2006年08月16日 13:12

    據(jù)正式公告，作為“遠(yuǎn)東定價中心”的新加坡交易所將于9月5日上市交易位忝世界四大指數(shù)(另外三個分別是道瓊斯、標(biāo)準(zhǔn)普爾、摩根士丹利)體系之一英國富時指數(shù)麾下的新華富時A50指數(shù)期貨合約，耳聽著國人對該指數(shù)期貨合約(基于中國A股市場)驚悚不已的言論，似乎更多是憚于其對國內(nèi)股票市場倒逼壓力的不忿。

    仿效新加坡

    目前，海外已經(jīng)有三個中國期貨指數(shù)，CBOE中國股指期貨、恒生中國企業(yè)指數(shù)標(biāo)的期指、新華富時在香港上市的以25支H股和紅籌股組成的中國指數(shù)期貨。而當(dāng)下，匯歸于對新華富時A50指數(shù)期貨合約的不忿大致有如下。

    新加坡先推出期指，將使我們股票市場的資產(chǎn)定價權(quán)在很大程度上受到新加坡市場的影響；A50指數(shù)期貨市場的形成不但吸引了大量本來應(yīng)該屬于境內(nèi)的資金，而且對國內(nèi)指數(shù)市場的安全埋下了重大隱患，該觀點(diǎn)的理由是：數(shù)據(jù)顯示香港衍生品市場2005年的交易量中約10%來自于中國內(nèi)地；2004年倫敦金屬交易所銅的交易量15%以上來自中國內(nèi)地。由此可見，一旦新加坡上市A股指數(shù)期貨之后，境內(nèi)投機(jī)資金將會繞過法規(guī)限制流向新加坡市場，從而放大風(fēng)險。

    然而，日前國內(nèi)的一則對中國金融期貨交易所研究報告所寫媒體報道，就其產(chǎn)品指數(shù)化歷程依然因循著“新加坡路線”，做了如是的描述，“很難說國內(nèi)的股指期貨設(shè)計(jì)具體向新加坡學(xué)了什么，因?yàn)闁|亞幾個市場的股指合約設(shè)計(jì)都太相似了�！�8月6日，中國金融期貨交易所下稱“中金所”一籌備組負(fù)責(zé)人說。記者注意到，此報告在列舉全球四大著名指數(shù)開發(fā)商富時、道瓊斯、標(biāo)準(zhǔn)普爾和摩根士丹利資本國際及多家著名證券交易所，從證券市場綜合指數(shù)到提供投資基金指數(shù)、高級衍生產(chǎn)品指數(shù)的發(fā)展過程和實(shí)施指數(shù)產(chǎn)品化的措施和具體運(yùn)作機(jī)制后，提出的本土化建議彌漫著以新加坡為代表的“東南亞影子”。

    抽打市盈率陀螺

    行文至此，筆者想起了，而且想當(dāng)然地有了如此這番(其理應(yīng)發(fā)生在境內(nèi)市場的兩個聯(lián)想)想象，當(dāng)融資融券這個斗牛的柵欄門開啟后，勢必會在銀行板塊的股票中，有些獲得相關(guān)牌照的特許機(jī)構(gòu)，在幾家不同的銀行之間對沖、角斗著，他們要抽打著彼日市盈率的這個陀螺，讓銀行們自身真正的價值中樞了然于投資者們眼前。之所以不約而同想到了銀行，言外之意不予詳解，但與新華富時A50所見略同。據(jù)資料顯示，新華富時A50涵蓋了在滬深兩地A股市場市值最大的50只股票，其中，銀行板塊的股市值占到該指數(shù)權(quán)重接近的26%，想必此板塊必有一場大的戰(zhàn)役，終欲將其鏖戰(zhàn)的慘烈展現(xiàn)于我們面前。

    中國股票市場已歷經(jīng)14年的歷程，但別無二選的是惟有單邊做多，因?yàn)闆]有做空，因此投資組合的手段對于系統(tǒng)性風(fēng)險根本起不到任何作用，隨著保險、銀行資金等資金大鱷進(jìn)入股市，套期保值的(股指期貨呼之即來)要求越來越強(qiáng)烈是為不爭的事實(shí)。

    然而對此不絕于耳的是，有關(guān)負(fù)責(zé)人否定地表示，做空機(jī)制將對當(dāng)時低迷的大盤造成巨大的殺傷力；一位學(xué)者表示隨著股改的全面鋪開，如果有關(guān)部門真要推出股指期貨，此舉應(yīng)該有制衡的機(jī)制來維護(hù)中小股民權(quán)益。

    大繁至簡，事實(shí)上眾說紛紜的事情，不就是以下的一個情節(jié)嘛！

    假定當(dāng)前某一股票市場的指數(shù)是1000點(diǎn)，即這個市場目前指數(shù)現(xiàn)貨“價格”是1000點(diǎn)，現(xiàn)在有一個“12月底到期的這個市場指數(shù)期貨合約”。

    如果市場大多數(shù)投資者看漲，可能目前這一指數(shù)期貨的價格已經(jīng)達(dá)到1100點(diǎn)了。假如你認(rèn)為到12月底時，這一指數(shù)的“價格”會超過1100點(diǎn)，你就會買入這一股指期貨，也就是說你承諾在12月底時，以1100點(diǎn)的“價格”買入這個“市場指數(shù)”。當(dāng)這一指數(shù)期貨繼續(xù)上漲到1150點(diǎn)時，你有兩個選擇，或者是繼續(xù)持有該期貨合約，或者是以當(dāng)前新的“價格”(即1150點(diǎn))賣出這一期貨，這時，你就平倉了，并獲得了50點(diǎn)的收益。當(dāng)然，在這一指數(shù)期貨到期前，其“價格”也有可能下跌，你同樣可以繼續(xù)持有或平倉割肉。

    流動性能否克隆？

    這就是學(xué)名股指期貨的內(nèi)瓤，也就是我們證券媒體在每版文尾后屢屢寫就的：“股市有風(fēng)險……”中，應(yīng)對風(fēng)險，特別是應(yīng)對我們這些浸淫這個市場經(jīng)年的蕓蕓眾生們，屢屢碰及而又手足無措的國內(nèi)特色系統(tǒng)性風(fēng)險的新手段。這可是人家西方資本市場成熟國家，20世紀(jì)70年代以后就已經(jīng)發(fā)掘使用到如今的，它的歷史淬煉，想必對我們國內(nèi)目前正在行進(jìn)著的股改不無裨益吧？

    在相同或類似的兩個或多個金融市場競爭之中，決定勝負(fù)的是流動性。流動性越好的市場，將會吸引更多的投資者參與。流動性過剩是個全球的問題，真正強(qiáng)勁高效的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、優(yōu)質(zhì)的上市資源，當(dāng)然還有巨大的儲蓄資金，再加之有一個陽光高效(客觀層面講，一個健康、擁有多種武器的股市最終會真實(shí)表達(dá)企業(yè)的價值)的資本市場，中國資本市場的定價權(quán)云云何需掛于齒上與人打嘴仗？

    生物進(jìn)化演進(jìn)的一個最重要指標(biāo)就是生物物種是否越來越多樣化、分化。你可否克隆一把新華富時A50，或者來個印度AA500來中國A股市場交易一把？或者你回敬新加坡一下？

    新華富時中國A50股指期貨

    推出新華富時A50股指期貨，是新加坡交易所專門為中國國內(nèi)投資者和QFII合格境外投資者而設(shè)計(jì)的，將通過電子交易平臺“SGXQUEST”進(jìn)行，以美元標(biāo)價進(jìn)行交易結(jié)算。新華富時中國A50指數(shù)包含了中國A股市場市值最大的50家公司，其總市值占A股總市值的33%，許多國際投資者把這一指數(shù)看作是衡量中國市場的精確指標(biāo)。

    新加坡交易所(SGX)成立于1999年12月1日，由新加坡國際金融交易所SIMEX和新加坡證券交易所SES合并而成。鑒于國家資源有限，投資者數(shù)量少，SIMEX從成立之初就打“國際牌”，重點(diǎn)開發(fā)他國股指衍生產(chǎn)品。1986年9月，SIMEX推出了日經(jīng)225股指期貨，搶占了日本本土推出股指期貨合約先機(jī)，把日經(jīng)225股指期貨的定價權(quán)握在手中，使得日本處在被動地位。SIMEX還推出了MSCI新加坡自由指數(shù)股指期貨、道·瓊斯馬來西亞股指期貨、道·瓊斯泰國股指期貨、MSCI香港股指期貨、MSCI臺證股指期貨等。國際化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)使SGX吸引了一大批境外交易者。據(jù)統(tǒng)計(jì)，其衍生品交易約有80%以上來自美國、歐洲、日本等新加坡本土以外的投資者。

來源：全景網(wǎng)[證券時報]