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金融期貨上市:吸取國(guó)債期貨教訓(xùn) 吃一塹應(yīng)長(zhǎng)一智

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2006年08月08日 11:33

常清

    股指期貨上市并不僅僅是上市一個(gè)期貨品種的問題，而是國(guó)家從改革的總體形勢(shì)出發(fā)做出的決策，這意味著我國(guó)金融體制改革實(shí)質(zhì)性的開端。在我國(guó)金融期貨市場(chǎng)建設(shè)中，必須吸取1990年代我國(guó)國(guó)債期貨失敗的教訓(xùn)。

    我國(guó)金融期貨交易所成立在即，股指期貨也可能于近期上市。當(dāng)前，理論界和業(yè)界在討論金融期貨上市的時(shí)候，出發(fā)點(diǎn)比較狹隘，例如：有人認(rèn)為上市股指期貨僅僅是資本市場(chǎng)的一件大事，是完善資本市場(chǎng)的一個(gè)舉措；還有人認(rèn)為上市股指期貨僅僅是在期貨品種當(dāng)中多了一個(gè)上市品種，擴(kuò)大了期貨市場(chǎng)的作用范圍。這些看法應(yīng)當(dāng)說都是對(duì)的，但是，從戰(zhàn)略的高度來看，這些看法都有片面之嫌，還不能正確地認(rèn)識(shí)金融期貨上市的意義。

    金融體制改革兩條主線并行

    從我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的歷史進(jìn)程來看，我們是從農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格改革入手的。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的市場(chǎng)化改革和聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制形成了農(nóng)村改革的新格局。1984年我國(guó)決定進(jìn)行城市經(jīng)濟(jì)體制改革，并且明確以工業(yè)品的價(jià)格改革為核心內(nèi)容，經(jīng)過雙軌制的過渡，到1980年代的后期，以中國(guó)期貨市場(chǎng)的誕生為標(biāo)志，建立了工業(yè)品的市場(chǎng)價(jià)格的新體系。價(jià)格市場(chǎng)化改革的同時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理體制也進(jìn)行了改革，很多企業(yè)成為產(chǎn)權(quán)清晰、自負(fù)盈虧的經(jīng)營(yíng)實(shí)體。

    然而我國(guó)的金融體制改革卻一直未取得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，加入WTO之后，金融體制的改革攻堅(jiān)提上了日程，這是中國(guó)改革開放到了一定歷史時(shí)期的必然選擇。

    從中國(guó)改革的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，金融體制的改革必須是兩條主線并行不悖，互相為對(duì)方創(chuàng)造條件。一條改革的主線是指金融產(chǎn)品的價(jià)格改革，即金融產(chǎn)品的價(jià)格由計(jì)劃定價(jià)向由市場(chǎng)形成價(jià)格的轉(zhuǎn)變；另外一條主線是指金融企業(yè)的微觀基礎(chǔ)再造的問題，即將金融企業(yè)辦成真正的企業(yè)，而不是國(guó)家機(jī)關(guān)。這兩條主線的改革相互創(chuàng)造條件，并以金融產(chǎn)品的價(jià)格改革為先導(dǎo)。

    這是我國(guó)農(nóng)村改革和城市經(jīng)濟(jì)體制改革走過的成功道路所提供的經(jīng)驗(yàn)。假如金融產(chǎn)品的價(jià)格是非市場(chǎng)化的，是被管制的，金融企業(yè)不可能成為真正的企業(yè)。同時(shí)，金融產(chǎn)品市場(chǎng)化的改革也需要微觀基礎(chǔ)的再造與之相適應(yīng)，這就是我們?cè)诟母锏倪^程當(dāng)中經(jīng)常談到的微觀基礎(chǔ)對(duì)于價(jià)格信號(hào)的反應(yīng)問題。微觀基礎(chǔ)沒有任何變化，價(jià)格的市場(chǎng)化之后仍然形不成市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制。

    在中國(guó)改革的歷史上，曾有過價(jià)格改革和企業(yè)改革誰先誰后的爭(zhēng)論。從幾十年的改革經(jīng)驗(yàn)來看，價(jià)格改革一定是先行的，否則，企業(yè)的市場(chǎng)化改革就沒有條件。因此，國(guó)家上市股指期貨的決策不僅僅是上市一個(gè)期貨品種的問題，而是從我國(guó)總體改革的客觀要求出發(fā)的，這就意味著我國(guó)金融體制改革實(shí)質(zhì)性的開端。

    金融期貨市場(chǎng)的建設(shè)不僅僅是我國(guó)全面推進(jìn)體制改革的客觀需要，而且也是我國(guó)在新的世界經(jīng)濟(jì)格局下對(duì)外開放的一個(gè)戰(zhàn)略舉措。在WTO過渡期完成之后，根據(jù)加入WTO的規(guī)則要求，我國(guó)的金融市場(chǎng)將發(fā)生重大的變化，國(guó)外的金融機(jī)構(gòu)紛紛進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)，國(guó)際國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)迅速融合。在這種情況下，我們必須要建設(shè)彈性的金融體系，完善金融市場(chǎng)，提高我國(guó)金融行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

    根據(jù)國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，要想建設(shè)完整的金融市場(chǎng)機(jī)制，必須有金融期貨市場(chǎng)，有效的金融體系才算真正的建立起來，否則的話，一旦開放市場(chǎng)，我國(guó)的金融體系沒有任何分散、化解國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，就會(huì)形成金融風(fēng)險(xiǎn)的積聚與集中。加入WTO過渡期完成之后，首要的任務(wù)就是要建設(shè)金融期貨市場(chǎng)。

來源：全景網(wǎng)