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金融期貨上市:吸取國債期貨教訓(xùn) 吃一塹應(yīng)長一智

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2006年08月08日 11:33

常清

建設(shè)金融產(chǎn)品的定價中心

    在金融市場體系當(dāng)中，價格的形成與價格的決定是金融市場機制的核心。從世界發(fā)達國家的經(jīng)驗來看，金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)價格形成都是通過期貨市場來進行的，即期貨市場最基本的功能是形成基礎(chǔ)的金融產(chǎn)品價格。由于許多金融產(chǎn)品的交易是跨國家、跨地區(qū)的，所以說，大宗的金融產(chǎn)品有一個定價中心的問題。人民幣正在從中國貨幣走向亞洲貨幣，進而向世界貨幣轉(zhuǎn)換。因此，我國以人民幣標價的金融產(chǎn)品，其定價中心的建設(shè)問題將關(guān)系到中華民族的偉大復(fù)興。

    我國在建設(shè)商品期貨市場的過程中，有許多經(jīng)驗教訓(xùn)值得認真總結(jié)。很多我國大量生產(chǎn)和消費的大宗商品，迄今為止，其國際貿(mào)易價格的決定權(quán)仍屬于歐美市場。我國形成一些大宗商品定價中心的經(jīng)濟條件、市場條件都是具備的，但是由于我國的期貨市場在體制轉(zhuǎn)換的過程當(dāng)中發(fā)展舉步維艱，迄今還是一個弱小的市場，在國際市場上沒有影響力，還不能成為我國的企業(yè)進行國際貿(mào)易時定價的基礎(chǔ)，因而這些商品的價格決定權(quán)仍舊在歐美市場，而我國只能被動地接受歐美市場的價格。

    2000年以后我國的期貨市場結(jié)束治理整頓進入了恢復(fù)性發(fā)展時期，中國期貨市場的影響力與日俱增，許多商品已經(jīng)有了一定的國際性的定價功能，例如：我國的橡膠品種所形成的價格不僅僅被國內(nèi)的廠商作為定價的基礎(chǔ)，也成為東南亞橡膠生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)定價的基礎(chǔ)。但是，我國的期貨市場迄今為止離成為亞洲時區(qū)的定價中心的目標還有很長的路要走，可謂任重而道遠。

    我認為，我國的商品期貨市場的建設(shè)經(jīng)驗教訓(xùn)，對于建設(shè)金融期貨市場而言，有以下幾點值得我們借鑒：

    其一、市場建設(shè)的指導(dǎo)思想問題。我們應(yīng)該充分汲取商品期貨市場起步早、發(fā)展慢的歷史教訓(xùn)，要明確指導(dǎo)思想，即將我國的金融期貨市場建成人民幣產(chǎn)品的定價中心，決不能猶豫和徘徊，步法可以邁得更大一些。不要再奢談什么“規(guī)范是第一位的，發(fā)展是第二位的”這類莫名其妙的問題。所謂規(guī)范和發(fā)展的問題純系計劃經(jīng)濟的長官意識所造成的。市場不規(guī)范的根源在于計劃經(jīng)濟的思維，計劃經(jīng)濟的思維少了，市場就規(guī)范了。期貨市場是市場經(jīng)濟的典型代表，它本身就是規(guī)范。

    其二、市場建設(shè)的方向問題。市場建設(shè)的方向問題是指將市場建設(shè)成市場化的市場，還是計劃經(jīng)濟思維模式的市場，這決定著這個市場有沒有生命力。我國的商品市場在試點初期，其設(shè)計思想和制度建設(shè)全是市場化方向的，但由于當(dāng)時治理通貨膨脹的基本經(jīng)濟政策與體制轉(zhuǎn)換過程當(dāng)中的矛盾與摩擦，使得市場建設(shè)的指導(dǎo)思想和規(guī)則逐步脫離了市場化的原則，而逐漸偏向于計劃經(jīng)濟的思維。偏離了市場化的取向就使得市場經(jīng)濟最有代表性、最典型的市場出現(xiàn)了扭曲和變形，從而喪失了內(nèi)在的活力。

    其三、對國際慣例借鑒的問題。在建設(shè)商品期貨市場的初期，我們這些研究者和設(shè)計者們都有一個共同的看法，那就是我們一定要借鑒和遵循一些國際上通用的規(guī)則和慣例，因為這些規(guī)則和慣例體現(xiàn)了期貨市場運行的規(guī)律性的要求，在充分遵循國際慣例的基礎(chǔ)上可以考慮中國體制轉(zhuǎn)換的特殊性，用一些過渡措施來與國際慣例銜接。我們在研究規(guī)則的時候透過國際慣例來深刻地認識期貨市場運行的規(guī)律性，采用任何過渡措施都不能背離期貨市場運行規(guī)律性的一種本質(zhì)要求。

    歷史已經(jīng)發(fā)展到了今天，我們不應(yīng)該再過多地從實用的角度出發(fā)，強調(diào)所謂的“中國國情”，搞出一大堆土規(guī)則，限制了金融期貨市場的發(fā)展和功能的發(fā)揮。當(dāng)前，要徹底修改《期貨交易管理暫行條例》，使期貨市場擺脫條例的束縛和干擾，按照其客觀規(guī)律正常發(fā)展。

    其四、期貨市場的體制的問題。我國商品期貨市場的體制嚴重地束縛了期貨市場的發(fā)展，例如交易所的體制問題。法律上的體制和實際上的體制是不一樣的。從法律上講我國的交易所實行的是國際上通行的會員制的體制，可是在實踐當(dāng)中并不是會員制的體制。

    令人高興的是，目前我國金融期貨交易所的設(shè)計方案實行的是公司制體制，它既符合我國《公司法》的要求，又符合國際慣例，希望這一體制能夠名副其實。

來源：全景網(wǎng)