基金經(jīng)理:市場反應(yīng)已過度越跌離調(diào)整目標(biāo)就越近

2008年06月11日 11:15 來源：上海證券報周宏

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    端午節(jié)以后的首個交易日，上證指數(shù)跌7.73%收報3072點，創(chuàng)下本輪調(diào)整以來最大單日跌幅。在此關(guān)頭，基金經(jīng)理們的看法是怎樣的呢？他們對于近期的宏觀經(jīng)濟熱點，又持怎樣的看法呢？本報為此采訪了交銀施羅德基金、富國基金和匯豐晉信基金。

    大跌源于多重因素共振

    交銀施羅德基金認(rèn)為，股市大幅下跌主要有三方面的原因共同作用導(dǎo)致。

    首先是由于前期災(zāi)害等原因，部分機構(gòu)投資者有意無意地推遲了賣出的時間。這種階段性樂觀情緒在央行突然大幅提高存款準(zhǔn)備金率的情況下被集中打斷；其次，央行新的舉措讓大家對前期央行可能放松銀根的預(yù)期落空；其三，股市的估值從PE與PB兩方面來看都沒有上升空間，但都有下降空間，盤整時間長了必然會下跌。昨日的大跌仍然是中期趨勢的一部分，屬正常趨勢中的不正常節(jié)奏。

    關(guān)于央行大幅提高存款準(zhǔn)備金率的最新舉措，交銀施羅德基金認(rèn)為，該項措施在月度CPI數(shù)據(jù)發(fā)布之前出臺，給了市場對CPI走向的想象空間（雖然存款準(zhǔn)備金率調(diào)整和控制CPI沒有直接關(guān)系）。這次上調(diào)以前，估計銀行的超額準(zhǔn)備金比率有1.7%左右，經(jīng)過這次上調(diào)，銀行估計只有0.7%-1%的超額準(zhǔn)備金率。銀行的資金面將相當(dāng)緊張。

    值得注意的是，交銀施羅德基金認(rèn)為，6月后，特別是人民幣匯率升值到一定階段以及美國停止降息后，如果央行繼續(xù)執(zhí)行從緊的政策，加息的可能性會大大增加，而且可能是非對稱加息，畢竟數(shù)量工具的空間已經(jīng)不是很大了。

    央企重組和資產(chǎn)注入值得關(guān)注

    富國基金則認(rèn)為，昨天市場的大跌源于流動性仍在緊縮、油價暴漲、越南股市崩盤以及再融資壓力出現(xiàn)等四大利空因素。雖然目前市場面臨重重壓力，但該基金仍然相信中國宏觀經(jīng)濟將安全地渡過此次全球高通脹困境，一旦經(jīng)濟數(shù)據(jù)明朗，股市必將作出適當(dāng)回應(yīng)。

    富國基金認(rèn)為，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率顯示了央行控制通脹的決心，在央行連續(xù)緊縮政策打擊下，流動性泛濫的局面已經(jīng)得到有效遏制，未來貨幣政策抑制通脹壓力發(fā)揮的作用將日漸縮小，而財政政策將承擔(dān)更多責(zé)任。

    另外，國際能源價格仍將高位震蕩走高。富國基金認(rèn)為，油價上漲不僅僅是投機炒作的結(jié)果，而是主要由供需不平衡導(dǎo)致的，半年至一年內(nèi)國際油價大幅回落的可能性較低。

    富國基金認(rèn)為，在今后行情的發(fā)展中，政府推動的央企重組和資產(chǎn)注入最值得關(guān)注。

    股市對負面消息反應(yīng)過度

    匯豐晉信基金則認(rèn)為，在市場紛紛預(yù)期5月CPI漲幅將出現(xiàn)回落的時候，本次存款準(zhǔn)備金率的調(diào)升幅度超出市場預(yù)期，短期內(nèi)對于證券市場投資者心理層面會有負面影響，也是引發(fā)市場昨日大跌的最主要原因。但從中長期來看，匯豐晉信基金認(rèn)為，正因為采取了這樣的提前預(yù)防措施，未來中國經(jīng)濟出現(xiàn)金融波動的可能性也在不斷減小，股市對此片面地從負面解讀，是一種反應(yīng)過度。

    對于被普遍認(rèn)為是一大利空因素的高油價問題，匯豐晉信認(rèn)為，由于美國總統(tǒng)大選正日益臨近，對于執(zhí)政的共和黨來說高油價對當(dāng)選相當(dāng)不利，近期正在開展的對基金是否在商品交易中涉嫌操縱的調(diào)查，可能將對商品價格產(chǎn)生較大的中短期壓制，未來商品價格的回落是可以期待的。至于上周五美國股市的下跌，該基金認(rèn)為由于目前人民幣匯率資本項目下的可兌換尚未完全放開，因此，外圍市場的下跌對A股的影響僅限于心理層面。

    總體上，匯豐晉信基金認(rèn)為，導(dǎo)致昨天股市大跌的主要因素，仍是短期心態(tài)不穩(wěn)的問題。但市場越是下跌，就離調(diào)整的目標(biāo)越接近了。

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