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旅游行業(yè):2008年奧運圣火加熱 推薦6只股

打印本稿】 【進入論壇】 【推薦朋友】 【關(guān)閉窗口 2007年08月09日 09:11
陳海明


    5)催化劑因素和風(fēng)險提示。資產(chǎn)注入、管理層激勵和奧運會的舉辦將成為未來公司股價表現(xiàn)的重要催化劑。而公司面臨的風(fēng)險主要在于海南南山公園的門票收入分成比例尚需與三亞市政府進一步協(xié)商、公司酒店資產(chǎn)的土地使用權(quán)尚在集團等。

    6)維持增持評級。不考慮資產(chǎn)注入,我們預(yù)測,2007-2009年EPS分別為0.43元、0.63元、0.62元,對應(yīng)的動態(tài)PE分別為123倍、84倍、85倍。目前股價已遠遠超出公司現(xiàn)有資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的價值,但鑒于大股東較明確的資產(chǎn)注入預(yù)期以及奧運板塊的繼續(xù)炒作,短期內(nèi)其股價仍存在走高的可能性,建議激進的投資者仍可持有甚至介入。我們維持“增持”評級。

    5.2中青旅:增持(維持)

    1)公司旅游服務(wù)業(yè)成為奧運會的最大受益業(yè)務(wù)。作為我國三大國際旅行社之一,中青旅具有良好的品牌優(yōu)勢和強大的競爭力,尤其是隨著公司成立的中青旅聯(lián)盟不斷擴大,使得聯(lián)盟內(nèi)各項資源得到有效整合和配置,公司的采購、議價能力得到顯著增強。而自02年成立會展公司以來,通過提供優(yōu)質(zhì)服務(wù),目前公司已經(jīng)擁有了穩(wěn)定的客戶群體(目前70%以上簽約客戶來源于世界500強客戶),并且已經(jīng)成為國內(nèi)會展旅游業(yè)的龍頭企業(yè)。2007年公司計劃將1億元定向增發(fā)的募集資金用于繼續(xù)拓展批發(fā)業(yè)務(wù)和會展旅游等業(yè)務(wù),進而逐步實現(xiàn)由旅游零售商向旅游批發(fā)商的轉(zhuǎn)變,進一步打造公司的核心競爭力。事實上,一直以來公司的旅行社業(yè)務(wù)的毛利率都顯著高于行業(yè)平均水平。奧運會期間,大量游客涌入必然給帶來充足的業(yè)務(wù)量(近期公司已經(jīng)中標(biāo)奧組委賓客服務(wù)和奧組委記者服務(wù)兩個項目),而且中青旅遍布全國的營銷網(wǎng)絡(luò)與分支機構(gòu)可以充分滿足入境游客游覽其他地區(qū)景點的旅游需求。因此,我們相信,在08年奧運會的帶動下,未來公司的旅游服務(wù)業(yè)將有較大提升。

    2)山水酒店擴張繼續(xù)加快,2008年有望增加到20家。隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展和居民收入水平的不斷提高以及消費觀念的不斷升級,尤其是在奧運會的刺激下,未來幾年國內(nèi),尤其是北京地區(qū)的經(jīng)濟型酒店發(fā)展將有巨大的成長空間。中青旅已啟動定向增發(fā)以加快發(fā)展這一新興業(yè)態(tài)----經(jīng)濟型酒店,我們估計,2008年公司的山水酒店有望達到20家,其中,在北京地區(qū)將開設(shè)5家經(jīng)濟型酒店,這將為未來公司的發(fā)展提供強勁的動力和源泉。

    3)未來烏鎮(zhèn)景區(qū)將成為公司利潤重要的增長點。2006年12月公司收購烏鎮(zhèn),從而掌控了這一具有較強壟斷性、知名度的稀缺景區(qū)資源,在真正做大、做強旅游主業(yè)的同時,也進一步強化旅行社、酒店、景區(qū)這一完整的旅游產(chǎn)業(yè)鏈,并實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化從競爭激烈的下游向有資源壟斷性的上游延伸,這無疑將進一步增強公司未來的盈利和抗風(fēng)險能力,更有利于公司的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。隨著日益加大的營銷力度和與日劇增的知名度、西柵景區(qū)的正式開園營業(yè)和東柵景區(qū)門票的大幅提價將助推業(yè)績、未來財務(wù)費用將大幅削減,以及奧運會的正向帶動等,我們估計,未來烏鎮(zhèn)景區(qū)業(yè)績有望大幅提升,并且成為公司利潤的重要增長點。

    4)催化劑因素和風(fēng)險提示。管理層激勵和奧運會的舉辦無疑將成為未來公司股價表現(xiàn)的重要催化劑。而公司面臨的風(fēng)險主要包括房地產(chǎn)政策調(diào)控風(fēng)險和項目結(jié)算本身存在較大不確定性、風(fēng)采科技有可能被政府收回的風(fēng)險,以及人民幣升值背景下公司還面臨匯兌損失風(fēng)險。

    5)維持增持評級。未來公司盈利還將主要包括風(fēng)采科技、中青旅大廈租金收入,2007年開始房地產(chǎn)也將構(gòu)成重要的盈利來源。根據(jù)上述最新信息,我們預(yù)測,2007-2009年EPS分別為0.50元、0.72、0.80元,對應(yīng)的動態(tài)PE分別為59倍、41倍、37倍?紤]到公司仍具有良好的成長性和未來存在的諸多看點仍有望超市場預(yù)期,我們維持“增持”評級。

    5.3錦江股份:增持(維持)

    1)突出的酒店管理業(yè)務(wù)品牌優(yōu)勢。作為國內(nèi)最大、知名的本土酒店管理公司,錦江股份具有突出的酒店管理品牌優(yōu)勢,在國內(nèi)酒店管理市場上具有很強的競爭力。而且目前公司已成為亞洲最大的酒店管理公司,并榮獲“2006年本土最佳酒店集團”,2006年在《HOTELS》的排名22位,較2005年上升7位,已成為名副其實的國內(nèi)酒店管理龍頭企業(yè)。

    2)廣闊的市場前景和發(fā)展空間。上海是目前國內(nèi)最大的商務(wù)旅游市場之一,隨著中國、上海國民經(jīng)濟的快速增長,以及上海抓緊建設(shè)“四個中心”、2008年奧運會、2010年世博會等舉行,未來上海高星級酒店行業(yè)、酒店管理業(yè)務(wù)等將面臨良好的發(fā)展機遇。作為國內(nèi)酒店行業(yè)的龍頭企業(yè),錦江股份發(fā)展空間巨大。

    3)未來業(yè)績將穩(wěn)定增長。星級酒店投資業(yè)務(wù):未來兩年凈利增速有望反彈。

    盡管目前上海酒店整體出租率仍處于高位,但隨著2006年建國賓館、海倫賓館將裝修完畢,以及奧運會日益臨近,我們估計,未來兩年酒店出租率、房價將出現(xiàn)一定的增長,酒店投資業(yè)務(wù)的業(yè)績也將觸底反彈。預(yù)計2007年酒店投資凈利將增長10%以上,2008年有望上升到15%左右。星級酒店管理業(yè)務(wù)(含貿(mào)易業(yè)務(wù)):

    未來兩年將呈現(xiàn)穩(wěn)定增長。伴隨著未來公司將繼續(xù)推進酒店管理公司規(guī);蛧H化進程(爭取年內(nèi)新簽管理合約不少于2000間客房)、進一步強化酒店品牌建設(shè)、啟動實施“忠誠客戶計劃”、深化酒店標(biāo)準(zhǔn)和運作體系的建設(shè)與推廣,以及全面應(yīng)用中央預(yù)訂系統(tǒng),加大錦江酒店電子商務(wù)網(wǎng)站的推廣力度,強化酒店管理人才培養(yǎng)和儲備,公司酒店管理業(yè)務(wù)的競爭能力將得到較大提升。與此同時,公司也面臨著非常激烈酒店管理業(yè)務(wù)的競爭?傮w上,我們認為,未來兩年酒店管理凈利將保持12%、14%的穩(wěn)步增長勢頭。連鎖餐飲業(yè)務(wù):未來兩年業(yè)績將進一步大幅改善。隨著單店收入提升,門店數(shù)量繼續(xù)擴大,尤其是肯德基業(yè)績強勁增長、新亞大家樂、吉野家有望實現(xiàn)扭虧為盈,我們預(yù)計未來餐飲業(yè)務(wù)將進一步大幅改善,預(yù)計2007-2008年貢獻權(quán)益利潤分別為1.0億元、1.2億元。策略性投資業(yè)務(wù):

    公司持有1109萬股申銀萬國證券的股權(quán),尤其是持有借殼后的長江證券1億股(占總股本的6.01%),未來長江證券最終實現(xiàn)借殼上市,將顯著提升每股價值(估計有望增厚約4-5元)。

    4)催化劑因素與風(fēng)險提示。奧運會、世博會的舉辦將進一步提升上海酒店房價和出租率,另外,長江證券成功實現(xiàn)借殼上市,以及管理層激勵方案出臺都將成為公司股價表現(xiàn)的重要催化劑。短期內(nèi)隨著高星級酒店供給增加可能將對上海高星級酒店房價和出租率產(chǎn)生不利影響。

    5)維持增持評級。我們預(yù)計2007-2009年EPS分別為0.42元、0.52元、0.60元。對應(yīng)的動態(tài)PE分別為51倍、41倍、36倍。我們看好公司中長期的發(fā)展,并維持“增持”的投資評級。

    5.4華僑城:增持(維持)

    1)獨特的經(jīng)營模式和強大的核心競爭力。華僑城成功開創(chuàng)了旅游與房地產(chǎn)結(jié)合發(fā)展的全新而獨特的經(jīng)營模式,即通過旅游業(yè)的擴張營造良好的社區(qū)環(huán)境和品牌,提升了房地產(chǎn)項目的整體價值,同時利用房地產(chǎn)快速盈利的特性促進旅游業(yè)務(wù)的良性發(fā)展。而品牌優(yōu)勢和獲取資源能力構(gòu)成了華僑城強大的核心競爭力。這將保障公司業(yè)績持續(xù)快速增長。

    2)未來業(yè)績將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。旅游業(yè)務(wù):預(yù)計2007-2008年旅游業(yè)務(wù)貢獻的權(quán)益利潤約2.02億元和2.46億元。其中,在奧運會的帶動下,未來北京歡樂谷將快速增長、世界之窗將有所改善、錦繡中華(含民俗村)將繼續(xù)快速增長、深圳歡樂谷將保持穩(wěn)定增長,而東部華僑城將成為未來華僑城新的示范區(qū)和重點盈利增長點。房地產(chǎn)業(yè)務(wù):預(yù)計2007-2008年將結(jié)算的房地產(chǎn)項目累計貢獻收益7.74億元、10.62億元,分別約占華僑城凈利總額83.0%和82.7%,為公司凈利的最主要來源。其中,波特菲樂·純水岸項目2007-2008年該項目貢獻權(quán)益利潤分別為5.72億元、3.71億元;東方花園改造項目2007年該項目貢獻權(quán)益利潤1.45億元;尖崗山(曦城)項目預(yù)計2007-2008年貢獻權(quán)益利潤分別為5247萬元、8802萬元。

    3)集團公司資產(chǎn)有望注入到上市公司。目前市場都在傳集團公司將對華控進行資產(chǎn)注入,盡管我們沒有直接得到上市公司方面的證實,但鑒于公司未來的發(fā)展定位和規(guī)劃,我們?nèi)哉J為2007年下半年至2008年上半年仍有望正式啟動集團公司的資產(chǎn)注入。目前集團公司下面的資產(chǎn)較多且質(zhì)地較優(yōu)良,我們認為,未來集團公司有可能將華房(2006年凈利約7.4億元)、酒店等資產(chǎn)(受開辦費影響,2006年凈利共計僅約1000萬元左右)注入到上市公司。因此,若這一行為最終能夠?qū)崿F(xiàn),將大幅提升公司業(yè)績。不過我們還是要特別提醒投資者,集團公司資產(chǎn)注入具體注入方式和進程仍存在較大不確定性。

    4)催化劑因素與風(fēng)險提示。集團公司的資產(chǎn)注入、人民幣升值、奧運會的舉辦等將成為未來公司重要的催化劑因素。而房地產(chǎn)政策調(diào)控,尤其是深圳市土地增值稅征收細則的出臺與執(zhí)行將成為未來公司最大的風(fēng)險點。另外,受東部華僑城開辦費的影響,我們預(yù)計2007年中報業(yè)績不甚理想,甚至將出現(xiàn)負增長。

    5)維持增持評級。我們預(yù)測2007-2009年EPS分別為0.72元、1.05元、1.29元(考慮了2007年新增2億股,但因資產(chǎn)注入時點和方式等仍存在較大的不確定性,此外我們對此沒有考慮)。我們認為,在人民幣升值預(yù)期、奧運會、消費結(jié)構(gòu)升級等因素作用下,尤其是公司又存在大股東資產(chǎn)注入等良好預(yù)期,具有獨特經(jīng)營模式的華僑城未來發(fā)展前景較為光明,我們繼續(xù)看好公司中長期投資價值,維持“增持”的投資評級。

    5.5黃山旅游:增持(維持)

    1)得天獨厚的旅游資源和明顯的區(qū)位優(yōu)勢。黃山具有獨特的景區(qū)資源,事實上,目前黃山是我國唯一、世界僅有的同時擁有世界文化與自然遺產(chǎn)、世界地質(zhì)公園三項桂冠的景區(qū)。更為重點的是,黃山景區(qū)位于長三角腹地,是距離長三角地區(qū)最近的世界級山岳風(fēng)景名勝區(qū),其區(qū)位優(yōu)勢非常明顯。與桂林、麗江、峨眉山、張家界等旅游目的地相比,黃山景區(qū)更接近主流客源市場,尤其是以上海為中心的長三角地區(qū)、以廣州為中心的珠三角地區(qū)、以北京為中心的環(huán)渤海地區(qū)。

     2)未來周邊交通運輸條件明顯改善等將帶來游客的大幅增長。隨著2007-2008年周邊四條高速公路陸續(xù)貫通,黃山將逐步形成以高速公路為支撐,鐵路和民航相配套的現(xiàn)代立體交通網(wǎng)絡(luò),黃山也將由過去的一個單純的旅游目的地轉(zhuǎn)變成華東地區(qū)一個重要的交通樞紐,景區(qū)可進入性大大改善。這將對黃山景區(qū)游客增長有著重大意義。另外,奧運會的舉辦也將給黃山帶來正向的推動。我們預(yù)計未來兩年黃山景區(qū)游客增速分別達到10.1%和13.5%。另外,關(guān)于目前黃山景區(qū)的游客接待量是否已經(jīng)飽和?我們認為,當(dāng)前和未來幾年黃山景區(qū)仍不存在游客飽和之說。

    3)未來業(yè)績將大幅增長。園林門票業(yè)務(wù):游客增長將成為未來園林門票業(yè)務(wù)增長的主要動力。我們預(yù)計,未來園林門票業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持穩(wěn)定快速增長。

    2007-2008年園林門票業(yè)務(wù)凈利潤同比分別增長15.0%和16.9%?瓦\索道業(yè)務(wù):

    在運能擴充和提價等因素的作用下,預(yù)計未來客運索道業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)出高速增長的勢頭。我們預(yù)計,2007-2008年客運索道業(yè)務(wù)凈利潤增速分別為42.7%和29.7%。

    酒店食宿業(yè)務(wù):超強的壟斷性和盈利能力將使得未來酒店食宿業(yè)務(wù)業(yè)績將大幅提升,預(yù)計2007-2008年酒店食宿業(yè)務(wù)凈利潤增速分別為53.4%和76.1%。策略性投資業(yè)務(wù):公司參股華安證券(約4.54%股權(quán)),2007年有望增厚每股價值2-3元。

    4)催化劑因素與風(fēng)險提示。索道實現(xiàn)提價(預(yù)計2007年下半年將從65元提高到80元)、新云谷索道竣工并投入運營(預(yù)計2007年9月竣工)、管理層激勵方案出臺、高速公路的貫通等將成為公司股價表現(xiàn)的重要催化劑。未來公司的風(fēng)險主要在于突出性的自然災(zāi)害事件。

    5)維持增持評級。我們預(yù)測,2007-2009年EPS分別為0.36元、0.53元、0.64元。對應(yīng)的動態(tài)PE分別為80倍、54倍、45倍。我們看好公司的中長期發(fā)展前景,但鑒于目前估值水平基本合理,我們維持“增持”評級。

    5.6桂林旅游:買入(維持)

    1)擁有豐富且品質(zhì)優(yōu)良的景區(qū)資源,加上積極擴張的發(fā)展戰(zhàn)略為公司未來發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。目前公司已經(jīng)掌控銀子巖、豐魚巖、龍勝溫泉、賀州溫泉、龍脊梯田等獨特且品質(zhì)優(yōu)良的景區(qū)資源,并介入漓江游覽、井岡山、象山公園、七星公園等景區(qū)業(yè)務(wù)的經(jīng)營。2006年年報中又明確提出2007年公司擬進行一次再融資,主要用于收購整合旅游資源,我們預(yù)計,未來將主要收購兩江四湖、漓江瀑布大飯店,并對現(xiàn)有的銀子巖、賀州溫泉進行改擴建,以及新建豪華游船等,我們估計,2007年7-8月有望正式啟動。此次收購和改擴建將進一步有效增強公司對桂林市主要優(yōu)質(zhì)旅游資源的獨占性,這將進一步為公司未來發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。2)交通條件改善和強力促銷活動將進一步助推公司業(yè)績。隨著廣賀、桂梧等高速公路2007-2008年相繼通車,以及2007年4月18日第六次鐵路大提速后,桂林及周邊地區(qū)的交通條件將進一步改善。2006年開始,桂林各界加大了宣傳力度、創(chuàng)新促銷模式,將入境旅游市場,尤其是歐美市場作為促銷的一個重點,尤其是奧運會期間,游客人數(shù)將迅猛增長,這些都將進一步助推公司業(yè)績(2007年一季度入境游客增速較去年同期提高了1.1個百分點)。

    3)未來各項業(yè)務(wù)將逐漸步入上升期。未來景區(qū)業(yè)務(wù)的游客接待人數(shù)將快速增長,景區(qū)業(yè)務(wù)將成為未來公司業(yè)績的主要增長點;考慮到漓江旅游客運業(yè)務(wù)的游客接待人數(shù)將穩(wěn)中略升和近期游覽票價有望上調(diào),未來漓江旅游客運業(yè)務(wù)將繼續(xù)呈現(xiàn)出穩(wěn)定增長勢頭;由于存在較強的壟斷性,新奧燃氣具有穩(wěn)定而較高業(yè)績回報;作為成熟的觀光景區(qū),七星公園和象山公園業(yè)績將繼續(xù)保持快速增長;此外,未來琴潭客運將減虧甚至轉(zhuǎn)盈。這些都將進一步提升未來公司業(yè)績提升的空間。

    4)催化劑因素和風(fēng)險提示。未來漓江游船票價上調(diào)(預(yù)計2007年下半年至2008上半年)、參股公司井岡山成功實現(xiàn)上市(預(yù)計2007年底至2008年上半年)、定向增發(fā)正式啟動(預(yù)計2007年7-8月有望正式啟動)等將成為未來公司股價表現(xiàn)的重要催化劑。自然災(zāi)害,如漓江估水、山體滑坡,以及與當(dāng)?shù)剞r(nóng)民的利益協(xié)調(diào)問題將對部分景區(qū)的正常經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。

    5)維持買入評級。我們預(yù)計,2007-2009年EPS分別為0.36元、0.41元、0.53元。若考慮此次定向增發(fā),在一系列假設(shè)的基礎(chǔ)上,我們認為,此次定向增發(fā)將明顯增厚2008年EPS,保守預(yù)計2007-2009年EPS分別為0.37元、0.54元、0.71元(具體參見我們2007年3月12日推出的《桂林旅游收購傳聞點評報告》)。

    另外,鑒于公司所擁有的景區(qū)資源質(zhì)地優(yōu)良,獲利能力強,未來發(fā)展?jié)摿薮,并具有極強的資源壟斷性,我們認為,應(yīng)該給予公司一定的溢價?紤]到上述因素和當(dāng)前估值等,我們維持“買入”投資評級。(來源:申銀萬國)
 
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