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保險(xiǎn)行業(yè):行業(yè)拐點(diǎn)未現(xiàn) 長(zhǎng)期看高一線

2007年08月08日 09:05

黃華民

    事項(xiàng)：

    2007年8月3日中國(guó)人壽A股上漲5.88%至50.98元，中國(guó)平安A股上漲8.52%至88.79元；同時(shí)，中國(guó)人壽H股上漲0.63%至32.2港幣，中國(guó)平安H股上漲2.11%至65.2港幣。

    評(píng)論：

    保險(xiǎn)股這次大幅上漲更多反映了人民幣升值對(duì)金融服務(wù)業(yè)的整體正面效應(yīng)，行業(yè)和公司基本面近期無(wú)大改變。

    這次保險(xiǎn)股大幅上漲是和銀行股、證券股、地產(chǎn)股同時(shí)出現(xiàn)，這與美國(guó)財(cái)長(zhǎng)鮑爾森日前來(lái)中國(guó)訪問(wèn)有關(guān)，市場(chǎng)預(yù)期人民幣升值仍將加速，這使得受益于人民幣升值的板塊出現(xiàn)了普漲。目前1美元兌換7.56元人民幣，只要人民幣升值趨勢(shì)不發(fā)生改變，金融股仍將再現(xiàn)當(dāng)年日本、臺(tái)灣和韓國(guó)的情形，估值倍數(shù)可能上升到10倍PB和100倍PE左右。

    中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)的行業(yè)拐點(diǎn)還遠(yuǎn)未來(lái)臨，未來(lái)仍將處于投資資產(chǎn)快速積累和利差益不斷擴(kuò)大的發(fā)展階段。

    我們注意到，這次保險(xiǎn)股的上漲是7月23日加息和取消利息稅之后出現(xiàn)的，此前市場(chǎng)擔(dān)心一年期實(shí)際利息率的提升將分流保費(fèi)收入增長(zhǎng)和抬高未來(lái)預(yù)定利率水平，從而壓抑了股價(jià)，也有市場(chǎng)人士擔(dān)心壽險(xiǎn)業(yè)可能將進(jìn)入發(fā)展的拐點(diǎn)，我們并不認(rèn)可這種觀點(diǎn)。

    我們?cè)?月23日《加息+降低利息稅，利大于弊》中指出，綜合資產(chǎn)方的投資收益率和負(fù)債方的保單資金成本兩者變化趨勢(shì)，以及考慮人口結(jié)構(gòu)、政策扶持、產(chǎn)品創(chuàng)新等多重因素才能對(duì)中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)作出一個(gè)較合理的判斷。我們認(rèn)為中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)仍處在一個(gè)投資收益率與保單資金成本差擴(kuò)大和投資資產(chǎn)快速積累的階段，這一階段和美國(guó)二戰(zhàn)后1940年~1980年保費(fèi)和投資收益同時(shí)加速增長(zhǎng)的歷史階段比較相似。

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