中小板創(chuàng)業(yè)板成避風(fēng)港

　　中國證券報(bào)：近期大盤藍(lán)籌股成為拖累市場的主要板塊，而中小板和創(chuàng)業(yè)板經(jīng)過前期的短暫調(diào)整之后，維持相對(duì)強(qiáng)勢，導(dǎo)致這一現(xiàn)象的原因是什么？

　　李君：從短周期來看，上半年中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度偏弱，PMI數(shù)據(jù)屢屢低于預(yù)期，傳統(tǒng)周期性行業(yè)的去庫存過程艱難，價(jià)格反彈乏力，從而使得周期性板塊始終缺乏對(duì)資金的吸引力，因此一直“跌跌不休”。而這些大盤周期股占據(jù)了主板市場的大部分，因此拖累主板指數(shù)走熊。而中小板和創(chuàng)業(yè)板中的許多公司盈利增速較快，從而使得這兩個(gè)板塊成為資金的避風(fēng)港。

　　從長周期來看，中國經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了近30年的高速增長后，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長模式面臨瓶頸，要素成本上升加上產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，使得傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)盈利狀況堪憂。中國經(jīng)濟(jì)步入轉(zhuǎn)型期，因此本輪經(jīng)濟(jì)增速的下滑并非簡單的周期性調(diào)整，而是結(jié)構(gòu)性調(diào)整。以大盤藍(lán)籌股為代表的大部分周期性行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中將逐步走向衰落，并慢慢成為夕陽產(chǎn)業(yè)，而以中小板、創(chuàng)業(yè)板為代表的許多大消費(fèi)以及新興產(chǎn)業(yè)將迎來長期的發(fā)展機(jī)遇，板塊中很多符合未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的中小型企業(yè)將長期保持較快業(yè)績?cè)鏊�，市值可能追趕甚至超越傳統(tǒng)的大盤藍(lán)籌股，并在未來的大盤組成結(jié)構(gòu)中，成為新的藍(lán)籌股。隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型理念逐步深入人心，市場充分意識(shí)到傳統(tǒng)大盤藍(lán)籌股未來的增長空間有限，甚至不排除負(fù)增長的可能，因此對(duì)大盤藍(lán)籌股的估值逐步下調(diào)，市場投資的方向也逐步從傳統(tǒng)藍(lán)籌股轉(zhuǎn)到中小板和創(chuàng)業(yè)板。因此近期大盤藍(lán)籌股屢屢下挫，而中小板和創(chuàng)業(yè)板經(jīng)過短期休整后繼續(xù)維持強(qiáng)勢，正是對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和中長期經(jīng)濟(jì)大周期的充分而且合理的反映。

　　中國證券報(bào)：上述因素未來會(huì)不會(huì)發(fā)生變化？

　　李君：短周期因素在下半年或有變化，經(jīng)濟(jì)也許能在下半年有所改觀，傳統(tǒng)周期性板塊有望迎來一輪超跌反彈，中小板和創(chuàng)業(yè)板會(huì)因?yàn)榍捌跐q幅過大而出現(xiàn)短暫休整。但是有一點(diǎn)要注意，這些因素畢竟是短期的，因此主板的反彈和中小板、創(chuàng)業(yè)板的休整也會(huì)是短暫的。

　　在未來5至10年長周期因素都不會(huì)發(fā)生變化，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)是大勢所趨，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展跳出“中等收入陷阱”的必經(jīng)之路，以大消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)為代表的行業(yè)市值將會(huì)越來越大，不會(huì)因?yàn)槎唐谝蛩氐母蓴_而改變。

　　中國證券報(bào)：下半年主導(dǎo)市場的因素有哪些？

　　李君：首先，IPO預(yù)計(jì)在下半年重啟，受此影響，整個(gè)市場面臨短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)市場中的高估值板塊存在一定沖擊，尤其是部分缺乏業(yè)績支撐純粹炒作概念的個(gè)股 ，受到的沖擊會(huì)更大。

　　其次，中報(bào)和三季報(bào)的影響，將考驗(yàn)中小板和創(chuàng)業(yè)板的估值。中報(bào)將對(duì)上市公司的業(yè)績預(yù)期進(jìn)行證實(shí)或證偽，由于經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，部分公司中報(bào)業(yè)績低于預(yù)期的可能性較大，中報(bào)是一個(gè)去偽存真的檢測器。

　　再次，市場流動(dòng)性。隨著美聯(lián)儲(chǔ)QE退出的預(yù)期增強(qiáng)，加上國內(nèi)貨幣政策的中性偏謹(jǐn)慎，不排除下半年流動(dòng)性進(jìn)一步收緊的可能，這將壓縮市場估值。

　　最后，要觀察政策走向。面對(duì)經(jīng)濟(jì)短期走弱和長期轉(zhuǎn)型的雙重因素，刺激政策能否出臺(tái)，貨幣政策是否放松，將會(huì)部分影響下半年的行情走勢。

　　中國證券報(bào)：如何判斷下半年市場的整體趨勢？

　　李君：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型無牛市，結(jié)構(gòu)性行情將長期演繹。以傳統(tǒng)藍(lán)籌股為代表的主板在下半年將呈現(xiàn)窄幅震蕩走勢，周期股雖然會(huì)有超跌反彈，但不能形成趨勢。創(chuàng)業(yè)板和中小板在下半年或許會(huì)因?yàn)镮PO重啟及中報(bào)業(yè)績影響，呈現(xiàn)短期調(diào)整的走勢，但在調(diào)整之后板塊還會(huì)繼續(xù)上行。

　　中國證券報(bào)：看好哪些板塊？

　　李君：相對(duì)看好那些符合未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向、市值空間有增長潛力的行業(yè)，例如，食品飲料、醫(yī)藥健康、環(huán)保、傳媒、電子等板塊。雖然這些板塊短期估值有點(diǎn)高，但是我相信行業(yè)的成長性會(huì)慢慢熨平估值，這些行業(yè)有望在未來5至10年誕生新的藍(lán)籌股。

　　下半年難見大行情

　　中國證券報(bào)：本周市場調(diào)整幅度較大，是哪些因素造成的？

　　郭偉文：這一次市場調(diào)整主要基于流動(dòng)性收緊。近期貨幣市場價(jià)格全線飆漲，從目前情況看，緊張程度超過2008年。如果央行不干預(yù)貨幣市場的話，未來數(shù)周資金緊張的局面仍會(huì)持續(xù)。從央行的態(tài)度看，放松流動(dòng)性的可能性較小。

　　中國證券報(bào)：快速下跌會(huì)否帶來一次大的反彈行情？

　　郭偉文：此前一波上漲行情屬于資金推動(dòng)型，也就是弱經(jīng)濟(jì)寬貨幣�，F(xiàn)在寬貨幣預(yù)期已經(jīng)破滅，而弱經(jīng)濟(jì)依舊。近日匯豐公布的6月PMI預(yù)覽值僅為48.3%，表明制造業(yè)收縮幅度超過外界預(yù)期，匯豐PMI今年一季度平均高達(dá)51.5%，但5月PMI終值為49.2%，意外跌破50%，而外界普遍預(yù)測6月PMI可能維持在接近5月的水平。此前一波上漲行情的邏輯已被打破。

　　中國證券報(bào)：如果IPO重啟，會(huì)不會(huì)給市場帶來更大沖擊？

　　郭偉文：這不一定，IPO重啟可能是利好。短期內(nèi)對(duì)市場的情緒會(huì)有沖擊，但是如果回過頭看前幾次IPO暫停和重啟時(shí)的市場表現(xiàn)，市場反而會(huì)出現(xiàn)“利空出盡”下的反彈行情。

　　對(duì)于投資者而言，IPO重啟也是好事——提供新的盈利機(jī)會(huì)。此次重啟不同以往，經(jīng)過監(jiān)管部門嚴(yán)查后，相信新上市的公司質(zhì)量會(huì)大大好于以往，“打新”風(fēng)險(xiǎn)會(huì)由此降低。

　　中國證券報(bào)：你對(duì)下半年整體趨勢怎么看？

　　郭偉文：指數(shù)在目前位置向上走的壓力非常大，但是向下的空間也不大。在幾個(gè)因素的合力之下，下半年難以看到大行情，市場維持震蕩格局的可能性較大。當(dāng)然并不是完全沒有機(jī)會(huì)，一些成長性超預(yù)期的公司還會(huì)強(qiáng)于大盤走勢。

　　中國證券報(bào)：具體看好哪些公司？

　　郭偉文：隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型預(yù)期的確立，市場方向比較明確，就是從新興產(chǎn)業(yè)里面尋找成長股。這些產(chǎn)業(yè)能推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，具體包括信息電子、醫(yī)藥等，股市未來的熱點(diǎn)都會(huì)集中在這些經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型代表行業(yè)的成長股中。此外，我們還看好一些代表消費(fèi)升級(jí)的公司。