進(jìn)入2013年以來,實(shí)體經(jīng)濟(jì)延續(xù)了復(fù)蘇的態(tài)勢,但從數(shù)據(jù)中不難發(fā)現(xiàn),此輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度相對較弱,并未向中上游行業(yè)形成有效傳導(dǎo),工業(yè)品和資源品價(jià)格仍然處于低位,企業(yè)盈利有所改善但空間有限。對此,華商基金指出,除4月環(huán)比有所增長外,經(jīng)濟(jì)增速有可能會(huì)繼續(xù)回落。同時(shí)由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭不明顯也減輕了市場對通脹擔(dān)憂,未來一段時(shí)間通脹水平低于市場預(yù)期的概率很大。
就政策面而言,華商基金認(rèn)為,2013年宏觀經(jīng)濟(jì)政策方針是“積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”。但從一季度情況來看,無論是貨幣還是財(cái)政政策都非常積極,這種狀態(tài)未來一段時(shí)期內(nèi)有可能會(huì)改變。首先,資金放松并沒有帶來實(shí)體經(jīng)濟(jì),尤其是工業(yè)的持續(xù)回暖;其次,一季度財(cái)政收入增速低于8%的預(yù)算增長,且中央財(cái)政收入首次出現(xiàn)負(fù)增長,對下一步政策空間有一定的約束。因此,華商基金表示,接下來一段時(shí)間宏觀流動(dòng)性環(huán)比收緊的可能性大。
基于對宏觀經(jīng)濟(jì)分析,華商基金認(rèn)為,在開工滯后,中觀產(chǎn)品價(jià)格改善,一季報(bào)業(yè)績環(huán)比向上,流動(dòng)性還沒有明顯收緊的情況下,目前點(diǎn)位市場大幅殺跌可能性較低。但進(jìn)入5月,經(jīng)濟(jì)向下壓力顯現(xiàn)時(shí),應(yīng)該警惕市場有可能出現(xiàn)的下跌風(fēng)險(xiǎn)。近期的投資策略主要以防御為主,配置低x估值行業(yè),包括保險(xiǎn)、汽車、地產(chǎn)、家電,對于醫(yī)藥、環(huán)保、傳媒等新的消費(fèi)熱點(diǎn)可以重點(diǎn)關(guān)注。