我國債券市場風險較大，卻被掩蓋�，F(xiàn)在，是揭開蓋子的時候了。沒有一例實質違約的我國債券市場將打破慣例，“11超日債”有可能出現(xiàn)實質違約。2013年，我國債券市場將出現(xiàn)實質性違約事件。

    一個債券市場，明明風險較高，卻評級濫竽，關鍵時刻由地方政府托盤，或者借新還舊，這樣的市場永遠不會有風險意識，永遠不會成熟。

    中央國債登記結算有限責任公司(以下簡稱中債登)2013年年初即發(fā)布警示，稱“城投債潛存的風險仍不容忽視，隨著信用債市場的超速發(fā)展，特別是城投類債券的迅猛擴張，2013年信用債爆發(fā)倒債危機的可能性將會加大�！比ツ�7月，國泰君安發(fā)布報告，對城投債企業(yè)的城投債發(fā)債主體財務數據統(tǒng)計，經營現(xiàn)金凈流量為負的城投債發(fā)債主體達161個，占比為33%。

    地方政府托盤，形成逆向激勵，成為債券市場未來最大的隱患。

     2011年，云南路投與云投債事件，使得城投債市場一度極其低迷，最終在地方政府庇護下涉險過關，債券市場因此相信城投債永遠有地方背書，城投債市場反�；鸨�。

    不僅城投債，地方政府甚至為公司出面進行隱性擔保。2012年，短融券市場數次驚魂，三只出現(xiàn)違約風險的短期融資券，如山東海龍、江西賽維以及新中基在面臨無法到期兌付危機時，全部得到了地方政府的兜底。由此導致的結果是，違約債券得到爆炒，投機者大賺特賺，這與股票市場爆炒垃圾股如出一轍。

    地方政府出手的理由不一而足。江西賽維是當地的支柱企業(yè)，既然從出生時地方政府已經插手，企業(yè)要違約時，地方政府也當仁不讓，去年7月12日，江西省新余市人大常委會召開第七次會議，審議并通過了市政府關于將江西賽維LDK公司向華融國際信托有限責任公司償還信托貸款的缺口資金納入同期年度財政預算的議案。根本的原因是，此時出手，未來本地企業(yè)債券發(fā)行還能持續(xù)，龐氏騙局還能持續(xù)。

    某些臭名昭著的評級機構，毫不吝嗇地給出最高評級。據Wind數據顯示，從2007年至2012年，僅有2008年和2012年主體評級被調低的債券個數在100只以上。在此6年間，降到A類以下的僅有14只，其中2011年和2012年各有7只(2012年發(fā)債3000只以上)。既然高評級才能發(fā)債，AA評級滿天飛。

    “11超日債”身上幾乎集中了上述所有的負面因素。評級機構濫給高評級，“11超日債”于2012年3月發(fā)行，規(guī)模10億元，期限3年。經評級機構鵬元評級，發(fā)行人超日太陽的主體信用等級為AA，本期公司債券的信用等級為AA，而當時光伏行業(yè)已入嚴冬，公司資金鏈緊繃早露端倪。該公司在海外的投資頗受人質疑。目前，貸款實質性違約，公司與投資者把希望投注給當地政府。但當地政府似乎并不愿意出錢幫助企業(yè)渡過難關。更讓人奇怪的是，自始至終，在債券領域并未出現(xiàn)對于信用的實質性監(jiān)管，甚至該由哪個部門監(jiān)管信用、監(jiān)管造假都不甚了了，與爭奪審批權的爭先恐后形成鮮明對比。

    情況正在逐漸轉變，中債登等公司已經向市場發(fā)出明確警示，評級機構的評級下調從2012年開始增加——2012年主體評級被下調的債券個數和債項評級被下調的債券個數均創(chuàng)出歷史新高，評級被下調的債券個數已經超過2007年至2011年五年的總和。

    未來我國金融市場，債券重要性將超過股市，債券投資是民間重要的投資領域，也是盤活巨量存款的主要通道，政府不可能次次買單。從今年開始，將會有債券實質性違約，投資者很快會知道，債券投資絕不等于低風險甚至零風險投資。