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同質(zhì)化行為加劇波動(dòng) 基金業(yè)亟需變革

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月02日 08:28

賈寶麗

    “基金行為同質(zhì)化極有可能放大市場(chǎng)波動(dòng)，而同質(zhì)化的根本原因在于我國(guó)資本市場(chǎng)上的制度性缺陷�！苯�(jīng)濟(jì)學(xué)家許小年日前在國(guó)內(nèi)著名財(cái)經(jīng)網(wǎng)站和訊網(wǎng)發(fā)起的“2007基金業(yè)高峰論壇”上作上述表示。

    他說，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上的非理性繁榮已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。從資本市場(chǎng)的定價(jià)功能和降低波動(dòng)性這兩條來看，基金似乎正在越走越遠(yuǎn)。而偏離基本面的投資以及基金同質(zhì)化的根本原因是我國(guó)資本市場(chǎng)的制度性缺陷。

    第一，是政府對(duì)市場(chǎng)的管制。基金經(jīng)常在窗口指導(dǎo)下統(tǒng)一行動(dòng)，增加了市場(chǎng)的波動(dòng)性。第二，是發(fā)行的審批制，產(chǎn)品上市必須符合監(jiān)管當(dāng)局的統(tǒng)一要求，而不是根據(jù)投資者的多樣化需求而制造，行政管理下的發(fā)行，不僅使基金失去了自己的特點(diǎn)，而且抑制了市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，造成基金不僅在風(fēng)格上，而且在質(zhì)量上的趨同。第三，是費(fèi)率的管制，管理費(fèi)是統(tǒng)一規(guī)定的，在這樣的環(huán)境下，基金不可避免的是要追求規(guī)模的最大化，而不是長(zhǎng)期回報(bào)最大化。基金追逐市場(chǎng)浪潮，脫離基本面的等等短期行為，都和規(guī)模最大化和發(fā)行的行政審批有關(guān)。第四，是超短期的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系。機(jī)構(gòu)投資的行為越來越短期化了，爭(zhēng)短期排名最終還是要爭(zhēng)規(guī)模最大化，換句話說，仍然在于產(chǎn)品發(fā)行和費(fèi)用的管制。

    許小年指出，要漸進(jìn)地推動(dòng)市場(chǎng)化的制度改革，政府要放棄對(duì)指數(shù)的調(diào)控，給基金以完全的操作的自由，取消基金和產(chǎn)品發(fā)行的審批制，通過市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)造就多樣化的基金公司，給投資者更多的選擇，以投資風(fēng)格和投資方法的多樣化來穩(wěn)定市場(chǎng)。第三，逐步放松和解除對(duì)管理費(fèi)用的管制，使基金在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的壓力下，走向基本面投資，追求長(zhǎng)期回報(bào)，逐漸發(fā)展形成自己的多樣化的風(fēng)格。在解除管制以后，管理費(fèi)可能會(huì)下降，可以提高申購(gòu)和贖回的費(fèi)用，以鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資，避免短期炒作。最后，要廢除短期排名。

    此外，許小年還表示，應(yīng)探討基金行業(yè)利潤(rùn)分配機(jī)制。為了平衡巨大誘惑，有必要從內(nèi)部進(jìn)行體制改革，讓從業(yè)人員、基金經(jīng)理、高管人員和公司分享利潤(rùn)，減少違規(guī)行為，或者是違規(guī)行為的動(dòng)機(jī)，從而留住優(yōu)秀的人才。然后從利潤(rùn)分成逐漸過渡到探討基金公司的合伙人制。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，凡是成功的，可以長(zhǎng)期勝出的基金公司基本上都是合伙人制。

    許小年最后表示，中國(guó)過去三十年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程證明，改革中的問題只有通過繼續(xù)深化改革和擴(kuò)大開放來解決。未來十年的基金業(yè)發(fā)展仍然要通過不斷的深化改革和擴(kuò)大開放來發(fā)展。

來源：上海證券報(bào)

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