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眾機(jī)構(gòu)人士展望四季度:短期面臨震蕩牛市格局未變

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月02日 08:21

    短期面臨震蕩牛市格局未變

    國信金理財(cái)價(jià)值增長張益凡：

    短期可能面臨震蕩，長期牛市格局不變。由于前期藍(lán)籌股上漲幅度過大，對未來業(yè)績有一定的透支，市場短期內(nèi)可能會有一段波動調(diào)整的整理階段。但是支持長期牛市的基礎(chǔ)并沒有改變。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)所具有的比較優(yōu)勢和制度變遷所產(chǎn)生的生產(chǎn)力釋放的能量遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，人民幣升值遠(yuǎn)未到位，同時(shí)推動上市公司整體上市和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入的行為并未結(jié)束，所以推動資產(chǎn)價(jià)格上漲的因素并未改變，長期牛市格局未變。

    下一階段，本集合計(jì)劃將仍然堅(jiān)持價(jià)值投資的主基調(diào)，以長期的心態(tài)來投資，淡化短期波動，長期持有，長期受益。

    招商現(xiàn)金牛申衛(wèi)國：

    盡管9月份食品價(jià)格有所回落，但石油、有色金屬等生產(chǎn)資料價(jià)格又進(jìn)入高位區(qū)域，價(jià)格傳導(dǎo)與成本推動又使得CPI是否回落以及回落多少又變得撲朔迷離。預(yù)計(jì)四季度消費(fèi)實(shí)際增速會有所回落，投資存在反彈壓力，出口增速將小幅回落，進(jìn)口增速將略有提高，貿(mào)易順差增速趨緩，預(yù)計(jì)2007年GDP增長率為11.6%。

    預(yù)計(jì)四季度債券市場相對樂觀，收益率曲線保持穩(wěn)定，整體波幅不大。而股票市場借十七大召開可能不斷創(chuàng)出新高，市場的風(fēng)險(xiǎn)也處于累積過程，根據(jù)市場價(jià)格確定的新股增發(fā)存在較大風(fēng)險(xiǎn)。

    相對于三季度，四季度新股特別是大盤股發(fā)行的數(shù)量減少，但可轉(zhuǎn)債與增發(fā)配股等會增加，現(xiàn)金牛投資既存在機(jī)會也存在風(fēng)險(xiǎn)，管理人將一如既往地保持對股票及可轉(zhuǎn)債的內(nèi)在價(jià)值分析與市場價(jià)值市場判斷的準(zhǔn)確性，保證現(xiàn)金牛現(xiàn)金管理工具低風(fēng)險(xiǎn)高流動性的特性。

    廣發(fā)增強(qiáng)型基金優(yōu)選鐘沁昇：

    流動性過剩和宏觀經(jīng)濟(jì)向好、上市公司業(yè)績持續(xù)提升等幾大因素共同作用造就此次牛市。

    未來，宏觀經(jīng)濟(jì)仍將保持較快增長，上市公司業(yè)績也將得到持續(xù)提高。政策上，中國經(jīng)濟(jì)由粗放式增長向環(huán)保、節(jié)約型增長轉(zhuǎn)變，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將面臨長期調(diào)整的過程，勞動密集型、高污染、高能耗的產(chǎn)業(yè)的競爭力將逐步下降，盈利能力減弱，而自主創(chuàng)新、環(huán)保、新興產(chǎn)業(yè)將得到持續(xù)的增長，同時(shí)，隨著居民可支配收入的逐年提高，商業(yè)、通訊和互聯(lián)網(wǎng)、有品牌的消費(fèi)品等行業(yè)將迎來黃金的成長階段。

    流動性過剩和人民幣升值相輔相成，很難在短時(shí)期內(nèi)化解，金融和地產(chǎn)行業(yè)將直接受益。金融行業(yè)，流動性過剩導(dǎo)致金融業(yè)進(jìn)入快速增長時(shí)期。地產(chǎn)行業(yè)，城市化、人口紅利效應(yīng)、人民幣升值、流動性過剩等因素導(dǎo)致地產(chǎn)行業(yè)仍處于上升周期中。

    在行業(yè)配置方面，我們依次看好三類：產(chǎn)業(yè)金融資本、商業(yè)資本和產(chǎn)業(yè)資本，金融產(chǎn)業(yè)中，尤為看好保險(xiǎn)、證券等新型金融產(chǎn)業(yè)，商業(yè)資本中看好連鎖業(yè)態(tài)的商業(yè)零售企業(yè)，產(chǎn)業(yè)資本中尤為看好有品牌壟斷力和資源壟斷力的企業(yè)。

    中信股債雙贏王錦海：

    四季度我們總體判斷是資金推動的行情，市場的資金面和信心空前膨脹，特別是對中央大型企業(yè)的重新評價(jià)，央企的整合能力和實(shí)力在未來的市場中會得到溢價(jià)；資源類的行業(yè)，在美元繼續(xù)貶值，中國需求不斷增長的前提下，資源類產(chǎn)品的價(jià)格將會保持高位；具備定價(jià)權(quán)和整合能力的企業(yè)，部分行業(yè)會受益于通脹周期，具備較好的定價(jià)權(quán)和整合能力，是我們投資的重點(diǎn)。

    華泰紫金1號郭昕煒：

    對于四季度市場我們持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，三季度漲幅過快過高令四季度股市調(diào)整壓力增大。結(jié)構(gòu)調(diào)整將可能主導(dǎo)四季度行情走勢。受益于人民幣升值的金融、地產(chǎn)，通脹預(yù)期下的有色、煤炭、石化，增長穩(wěn)定且持續(xù)性較強(qiáng)的商業(yè)和食品飲料等行業(yè)以及其他業(yè)績超預(yù)期或?qū)嵤┱w上市的個股有望取得較好表現(xiàn)。

    CPI于四季度初達(dá)到年中峰值的概率較大，央行將繼續(xù)保持適度從緊的貨幣政策，加息和上調(diào)準(zhǔn)備金率仍是主要手段�？傮w判斷，四季度債券市場收益率將保持穩(wěn)定，并可能小幅下降，但從機(jī)會成本角度考慮，仍不足以吸引我們進(jìn)行超額配置。

    四季度再融資規(guī)模仍將保持較高水平，在當(dāng)前行情下，新股新債申購收益率依然可觀，因此新股新債申購仍將是紫金1號的主要投資策略。

    據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，截至9月底，市面上25只券商集合理財(cái)產(chǎn)品的總規(guī)模已經(jīng)達(dá)到860億元，較去年底的400億元增長115%，比今年上半年的690億元增長24.6%。

    截至9月底，25只集合理財(cái)產(chǎn)品的總份額約為584億份，除去三季度剛成立的招商基金寶二期和上海證券理財(cái)1號，23只產(chǎn)品的總份額為545億份，與今年年中24只集合產(chǎn)品的總份額551億份相比，并無增長。

    但持續(xù)不斷升溫的股市將集合理財(cái)產(chǎn)品的凈值一路推高，即便整體份額變化不大，總規(guī)模依然不斷攀升。統(tǒng)計(jì)表明，如總份額按550億份計(jì)，三季度增長的170億元相當(dāng)于24只集合理財(cái)產(chǎn)品平均每份凈值增長了0.3元。

    份額變化不再趨同

    從產(chǎn)品來看，25只產(chǎn)品中份額最多的為44.29億份，最少的僅為4.19億份。招商現(xiàn)金牛的份額雖然有所下降，但仍然以44.29億份穩(wěn)居份額第一的寶座。

    25只產(chǎn)品中接近規(guī)模上限的產(chǎn)品為11只，其中多為債券型產(chǎn)品和貨幣型產(chǎn)品，而8月、9月剛成立的兩只產(chǎn)品成立即達(dá)到規(guī)模上限---招商基金寶二期為34.81億份，上海證券理財(cái)1號為4.19億份。

    通過比較發(fā)現(xiàn)，和今年年中最大的不同在于，三季度大部分集合理財(cái)產(chǎn)品的份額不但沒有增長，反而有所下降。統(tǒng)計(jì)表明，與今年6月底相比，23只產(chǎn)品(除去8、9月底成立的兩只新產(chǎn)品)中有12只產(chǎn)品的總份額下降，占比達(dá)到52%，下降幅度在1.5億-4億份之間。其中，中金股票策略從6月底的34.44億份縮水至9月底的30.28億份，減少4.16億份。而今年初成立的幾只產(chǎn)品除金理財(cái)價(jià)值增長外，份額均有不同程度的下滑。

    雖然份額下降的產(chǎn)品超過一半，但三季度依然有5只產(chǎn)品份額有所增長，分別為國信金理財(cái)價(jià)值增長、國信金理財(cái)經(jīng)典組合、廣發(fā)3號、華泰紫金2號和海通穩(wěn)健增值。其中，海通穩(wěn)健增值的份額增長最多，從6月底的9.85億份一躍增至22.57億份，體現(xiàn)出投資者三季度對該產(chǎn)品的偏好。

    從公司來看，中金公司以總份額約97億份，位列公司總份額排行第一，但這一數(shù)字相比該公司年中的105億份下降8億份；中信證券和華泰證券則分別以88.19億份和75.77億份位列第二和第三。

    據(jù)介紹，上半年大部分產(chǎn)品份額大幅提升與券商的持續(xù)營銷、產(chǎn)品拆分有關(guān)。但三季度很多產(chǎn)品的凈值大幅上升，如拆分可能導(dǎo)致產(chǎn)品份額超過上限，而高凈值的產(chǎn)品對于投資者來說吸引力有限，再加之銷售渠道無法宣傳等因素使得很多產(chǎn)品的份額有所下降。

    業(yè)績跑贏陽光私募

    23只集合理財(cái)產(chǎn)品(除去8、9月底成立的兩只新產(chǎn)品)三季度平均收益率為24%，大幅超過同期的信托類證券基金平均19%的收益率。三季度大盤再創(chuàng)新高，增幅高達(dá)45.32%，讓大多數(shù)公募基金望而興嘆；同樣，23只產(chǎn)品中三季度跑贏大盤的產(chǎn)品僅有國信金理財(cái)價(jià)值增長一只，三季度該產(chǎn)品凈值收益率為46.82%。

    分類型來看，三只股票型產(chǎn)品的平均收益率為41.11%，略高于116只股票型基金平均40.08%的收益率。統(tǒng)計(jì)表明，上述三只產(chǎn)品跑贏了37%的公募股票型基金，顯示出集合理財(cái)投資能力的日益增強(qiáng)。

    三季度7只混合型產(chǎn)品平均收益率為35.49%，收益率最高為中信股債雙贏42%，其次為東方紅2號40.03%；6只債券型產(chǎn)品的平均收益率為8.24%，高于債券型基金平均6.79%的收益率。其中，華泰紫金1號以13.03%排名第一。23只產(chǎn)品中的兩只貨幣型產(chǎn)品三季度收益較好，其中，招商現(xiàn)金牛的收益率為4.26%。

    FOF產(chǎn)品在三季度表現(xiàn)一般。5只產(chǎn)品平均收益率為25.4%。其中，收益率最高為今年初成立的廣發(fā)4號，收益率為36.48%。某FOF產(chǎn)品投資經(jīng)理表示，三季度，滬深封閉式基金二級市場表現(xiàn)要大幅弱于大盤，相對上證指數(shù)41.85%的漲幅，上證基金指數(shù)上漲17.10%，深證基金指數(shù)上漲了22.20%。該產(chǎn)品主要投資品種封閉式基金嚴(yán)重滯漲成為三季度業(yè)績不甚理想的主要原因之一。

    除此之外，三季報(bào)里還披露了產(chǎn)品自成立以來的累計(jì)收益率。數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，2006年1月成立的廣發(fā)3號的收益率高達(dá)309.86%，也就是說，如果有投資者從該產(chǎn)品成立時(shí)投入10萬元并一直持有至9月底，則資產(chǎn)已增至40.9萬元。

    23只產(chǎn)品中，自成立起至今年9月底，收益率超過100%的有10只，占比達(dá)到43%。而去年下半年成立的幾只產(chǎn)品的收益率則相對醒目---東方紅2號累計(jì)收益率為260.54%；中金股票精選為246.91%；光大陽光2號為198.97%。值得一提的是，國信金理財(cái)價(jià)值增長于今年1月25日成立，截至9月底，其累計(jì)收益率已翻倍，為106.64%。

    從單位凈值來看，東方紅2號依然高居榜首，單位凈值為3.4元，累計(jì)單位凈值高達(dá)3.48元。其次為華泰紫金2號和光大陽光，單位凈值分別為2.13元和2.03元。

    雖然份額有所下滑，但凈值大幅增長讓集合理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模不斷創(chuàng)出新高。截至9月底，25只產(chǎn)品總資產(chǎn)凈值為860億元，相比去年底翻了一番。其中，華泰紫金2號雖然份額僅有25.87億份，但資產(chǎn)凈值為55.03億元，排名25只產(chǎn)品規(guī)模首位。

    截至三季度末，資產(chǎn)凈值超過了50億元的集合理財(cái)產(chǎn)品有5只，占比為20%；超過30億元的有13只，占比為52%。其中，中信證券、華泰證券、中金公司分別以134.81億元、131.89億元和131.7億元分列總資產(chǎn)規(guī)模前三名。

    商集合理財(cái)扎堆金融藍(lán)籌股

    股市進(jìn)入高位震蕩時(shí)期，券商集合理財(cái)產(chǎn)品明顯采取了防御措施。今年三季度，券商集合理財(cái)產(chǎn)品格外偏好金融股以及央企藍(lán)籌股。

    根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，第三季度，在各證券公司的偏股型集合理財(cái)產(chǎn)品中，國信金理財(cái)價(jià)值增長的收益率獨(dú)居榜首，該產(chǎn)品本期凈值增長率為46.82%。金理財(cái)價(jià)值增長的資產(chǎn)管理報(bào)告顯示，三季度金理財(cái)投資風(fēng)格類似基金，十大重倉股全部為大盤藍(lán)籌股，尤其偏好金融股。金理財(cái)?shù)谝淮笾貍}股為中信證券，持有423萬股，占金理財(cái)總資產(chǎn)的8.03%，截至三季度末，持有中信證券市值達(dá)4.09億元；萬科為金理財(cái)?shù)诙笾貍}股，占金理財(cái)總資產(chǎn)的2.82%，金理財(cái)持有萬科476萬股，持股市值達(dá)1.44億元。金理財(cái)還持有民生銀行、浦發(fā)銀行、深發(fā)展、招商銀行、中國平安等銀行保險(xiǎn)股。

    據(jù)金理財(cái)三季報(bào)介紹，本季度繼續(xù)把具有持續(xù)成長能力的價(jià)值股、成長股以及藍(lán)籌股作為重點(diǎn)配置的目標(biāo)，將前兩季度獲益較大且短期高估的的券商、地產(chǎn)板塊進(jìn)行減倉，加倉相對低估的鋼鐵、銀行等行業(yè)，總體持倉結(jié)構(gòu)變得較為分散，故產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)更為平穩(wěn)，較好地把握了人民幣升值和通貨膨脹逐步提高的趨勢。截至9月30日，單位集合計(jì)劃復(fù)權(quán)投資收益率達(dá)到106.64%，同期收益率在同類型券商集合理財(cái)產(chǎn)品中繼續(xù)保持第一。

    三季度券商集合理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)僅次于國信金理財(cái)?shù)膭t是中信股債雙贏、中金股票策略、東方紅2號，本期凈值增長率均超過了40%。中信股債雙贏則重點(diǎn)投資資源、鋼鐵行業(yè)。中信股債雙贏重倉寶鋼股份，持有2747萬股，市值占總資產(chǎn)的9.92%。另外，還持有華夏銀行、中色股份、西山煤電、五礦發(fā)展、中海發(fā)展等大盤藍(lán)籌股。中信股債雙贏三季度資產(chǎn)管理報(bào)告中透露，該產(chǎn)品在第三季度大幅度增持了鋼鐵股票，特別是寶鋼、武鋼等大型鋼鐵公司股票，增持了中色股份、五礦發(fā)展、中海發(fā)展、中金黃金等中央企業(yè)股票，同時(shí)增持了部分地產(chǎn)股，如萬科，并且在地產(chǎn)股快速上漲之后，適度減持到標(biāo)準(zhǔn)配置，實(shí)現(xiàn)了部分利潤。

    從券商集合理財(cái)產(chǎn)品的整體投向來看，集合理財(cái)產(chǎn)品三季度重點(diǎn)投向金融股。建設(shè)銀行、中國平安、招商銀行、浦發(fā)銀行等金融藍(lán)籌股成為集合理財(cái)產(chǎn)品前十倉位的集散地。在中信避險(xiǎn)雙贏、國元集合理財(cái)產(chǎn)品的股票倉位中，建設(shè)銀行均排在榜首；同時(shí)，建設(shè)銀行也是廣發(fā)3號、海通穩(wěn)健增值、國都1號的十大重倉股之一。截至三季度末，這5只產(chǎn)品持有建設(shè)銀行市值達(dá)3.7億元。浦發(fā)銀行也出現(xiàn)在6只集合理財(cái)產(chǎn)品的十大重倉股中，東方紅2號、光大陽光、廣發(fā)3號、國信金理財(cái)價(jià)值增長、華泰3號、中金精選均持有浦發(fā)銀行。招商銀行、中國平安、中信證券也排在好幾只集合理財(cái)產(chǎn)品的十大重倉股之首位。

    除了金融股之外，券商集合理財(cái)產(chǎn)品還青睞資源、房地產(chǎn)、消費(fèi)等行業(yè)的龍頭藍(lán)籌股。如萬科，出現(xiàn)在券商集合理財(cái)產(chǎn)品十大重倉股中的頻率高達(dá)8次，高于其他任何一只股票。另外，中海發(fā)展、中國遠(yuǎn)洋、寶鋼股份、格力電器也多次出現(xiàn)在十大重倉股行列。

來源：證券時(shí)報(bào)

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