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集體加倉(cāng) 行業(yè)集中度提升分享盛宴難掩觀點(diǎn)分歧

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月02日 08:12

胡卓文

    加倉(cāng)成為主旋律

    經(jīng)過(guò)二季度的震蕩整理，市場(chǎng)在三季度走出了單邊上升行情，上證指數(shù)從季度初的4009.97點(diǎn)上漲至季度末的5827.66點(diǎn)，漲幅為45.33%，指數(shù)上漲幅度也超出市場(chǎng)原先預(yù)期，單季度漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于前兩個(gè)季度。其中，大盤藍(lán)籌股表現(xiàn)出色，有色、基金三季度資產(chǎn)組合分析煤炭、航空、地產(chǎn)等板塊分別走出了大幅上漲行情。此外，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化嚴(yán)重，二八現(xiàn)象明顯。在這種大背景下，指數(shù)不斷推高，8月份基金開(kāi)戶數(shù)在近年來(lái)首次超過(guò)股票開(kāi)戶，基金成為“儲(chǔ)蓄搬家”的最大受益者，因此，基金的總體倉(cāng)位較二季度有所增加。

    雖然整體來(lái)看如此，但落實(shí)到個(gè)別基金，分歧是存在的。雖然大部分的基金在做加倉(cāng)的動(dòng)作，但也有很多基金作出了極端的減倉(cāng)動(dòng)作。我們認(rèn)為分歧主要來(lái)源于對(duì)后市的把握上，雖然牛市格局仍將繼續(xù)，但經(jīng)歷了三季度指數(shù)的單邊上漲，市場(chǎng)積累的風(fēng)險(xiǎn)也是越來(lái)越大，也許是考慮到這些風(fēng)險(xiǎn)的因素，一些基金把股票的倉(cāng)位向下調(diào)整。

    行業(yè)集中度小幅提升

    三季度，基金持股的行業(yè)集中度是小幅上升，制造業(yè)、金融保險(xiǎn)和金屬非金屬這3個(gè)行業(yè)仍然牢牢占據(jù)了基金的前3大配置行業(yè)。

    對(duì)于行業(yè)配置的增減，整體來(lái)看，基金對(duì)金屬非金屬、金融保險(xiǎn)、采掘業(yè)和交通運(yùn)輸進(jìn)行了增倉(cāng)的行為，而對(duì)于余下的19個(gè)行業(yè)，無(wú)一例外進(jìn)行了減持。行業(yè)配置迅速向上面提到的4個(gè)行業(yè)集中，同時(shí)也是推動(dòng)了這些行業(yè)的上漲。但基金內(nèi)部對(duì)于行業(yè)的增減倉(cāng)也是出現(xiàn)了小范圍的分歧，雖然對(duì)于金屬非金屬和采掘業(yè)的加倉(cāng)，基金的認(rèn)識(shí)是高度統(tǒng)一的，但對(duì)于金融保險(xiǎn)業(yè)以及3個(gè)整體減倉(cāng)的行業(yè)來(lái)看，基金的認(rèn)識(shí)是存在分歧的。

    分歧有望繼續(xù)擴(kuò)大

    數(shù)據(jù)顯示，占股票市值80%的核心資產(chǎn)股票由二季度的53只下降到47只，而有35只股票仍然存在于三季度的核心資產(chǎn)之中，可見(jiàn)基金對(duì)于核心資產(chǎn)的選擇是趨于集中和統(tǒng)一的。然而對(duì)于前十大重倉(cāng)股，基金選擇的范圍卻由二季度的304只增加到了三季度的331只，是呈現(xiàn)一種擴(kuò)大的趨勢(shì)，可見(jiàn)基金對(duì)于十大重倉(cāng)股的選擇分歧是擴(kuò)大的。

    三季度A股市場(chǎng)給投資者帶來(lái)了豐厚的回報(bào)，如今的收盤指數(shù)超出了絕大多數(shù)投資者年中對(duì)下半年市場(chǎng)運(yùn)行區(qū)間上限的預(yù)期。伴隨著市場(chǎng)超預(yù)期的增長(zhǎng)，投資者對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂在不斷增加，基金對(duì)于后市的判斷分歧將會(huì)越來(lái)越大。

    市場(chǎng)的上漲，已經(jīng)由內(nèi)生增長(zhǎng)拉動(dòng)型慢慢地轉(zhuǎn)變?yōu)榱速Y金推動(dòng)型，對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)美好的預(yù)期，導(dǎo)致了今天流動(dòng)性泛濫的情況，流動(dòng)性所到之處都能迅速地推高價(jià)格。而基金對(duì)于持有股票的集中，更是不斷推高這些股票的價(jià)格，而高企的股價(jià)會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性的缺失，基金在穩(wěn)定股價(jià)和流動(dòng)性之間，只能選擇前者。在市場(chǎng)持續(xù)上漲的情況下，流動(dòng)性問(wèn)題容易被忽略，但一旦市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生較大改變，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)便會(huì)凸顯。

    而中國(guó)基金經(jīng)歷的相對(duì)排名的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估方法，決定了在一個(gè)即使風(fēng)險(xiǎn)很大的市場(chǎng)中，他們也會(huì)選擇“抱團(tuán)取暖”的做法，然而歷史證明這種做法是不能保證所有基金安全的。對(duì)于股票和行業(yè)的看法，集中之后必然就會(huì)分散，不可能長(zhǎng)期保持在一個(gè)均衡水平上。因此，我們認(rèn)為，基金在3季度獲得的輝煌業(yè)績(jī)下之后將面臨眾多的分歧，基金間的博弈的短期平衡將被打破。4季度的基調(diào)將是調(diào)整，基金4季度的首要任務(wù)是積極進(jìn)行持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，為下一輪的上漲做好準(zhǔn)備。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

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