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網(wǎng)上發(fā)行試點(diǎn)成效顯著企業(yè)債市要在沉默中爆發(fā)?

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2006年08月25日 07:06

    “如果放到整個(gè)債券市場的發(fā)展來看，這其實(shí)是一個(gè)制度改革的問題�！闭猩套C券賈祖國表示。不過，即使政策制度暫未發(fā)生變革，交易所方面也不可能坐等政策明朗，在市場發(fā)展低迷期的最佳應(yīng)對之策，就是加強(qiáng)和完善市場建設(shè)、改善服務(wù)、強(qiáng)化投資者教育，并爭取一些創(chuàng)新突破，提升市場人氣。對于深交所的06魯能債網(wǎng)上發(fā)行試點(diǎn)創(chuàng)新，業(yè)內(nèi)人士評價(jià)認(rèn)為，這顯然有助于交易所債券市場打破僵局，尋求更快速有效的突破。

    做大企業(yè)債呼聲強(qiáng)烈

    從深層意義看，深交所這次通過提高企業(yè)債發(fā)行的電子化程度，不僅活躍了市場交投，取得不錯(cuò)的反響，更有助于降低發(fā)行綜合成本，縮短企業(yè)債發(fā)行和上市間隔周期，未來可望吸引更多的企業(yè)債到交易所市場發(fā)行上市，進(jìn)一步推進(jìn)企業(yè)債的市場化進(jìn)程。

    實(shí)際上，改變交易所債券市場“邊緣化”地位的另一重要措施，就是要大力發(fā)展企業(yè)債券市場。賈祖國認(rèn)為，整個(gè)企業(yè)債“蛋糕”做大了，交易所市場狀況多少也會隨之改善。

    有人形容中國證券市場為“跛腳市場”，因?yàn)閲鴥?nèi)企業(yè)債券市場的發(fā)展已滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，國內(nèi)股票市場相對于債券尤其是企業(yè)債市場要發(fā)達(dá)得多，兩者發(fā)展比例很不協(xié)調(diào)。并且從中國的實(shí)際情況看，2004年底我國融資結(jié)構(gòu)當(dāng)中銀行貸款所占比重為82.9%，企業(yè)債僅為1.1%，股票為5.2%，金融風(fēng)險(xiǎn)過于集中在商業(yè)銀行身上。2005年企業(yè)債發(fā)行量只有654億元，企業(yè)債占整個(gè)債券市場的比例也僅在3%左右。

    一份研究報(bào)告指出，企業(yè)債券的優(yōu)勢在于能夠降低借款成本、提供流動性、使資源優(yōu)化配置，并在降低銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、保持穩(wěn)定的國家融資結(jié)構(gòu)方面可以發(fā)揮作用。

    業(yè)內(nèi)人士指出，“意義、作用其實(shí)大家都明白，關(guān)鍵是究竟怎么大力發(fā)展企業(yè)債市場�！�

    變革要求接近臨界點(diǎn)

    早些年一項(xiàng)調(diào)查顯示，受訪者大多認(rèn)為，目前我國企業(yè)債券的發(fā)行審批制度不適應(yīng)企業(yè)債券市場發(fā)展的要求，需要進(jìn)行發(fā)行審批制度市場化改革，在放松對債券市場發(fā)展管制的同時(shí)，使中國債券市場具有適度的信用風(fēng)險(xiǎn)。

    與此同時(shí)，放寬對企業(yè)債券投資主體的限制也很重要。不過，業(yè)內(nèi)對于企業(yè)債市場是否面向個(gè)人投資者，似乎仍存在不小的爭論。尤其是上世紀(jì)90年代中期企業(yè)債市場的混亂，使監(jiān)管部門對于企業(yè)債市場化運(yùn)作心存余悸。部分市場人士據(jù)此認(rèn)為，企業(yè)債券市場不宜定位于風(fēng)險(xiǎn)分析和承受能力較弱的個(gè)人和中小機(jī)構(gòu)投資者。但多數(shù)業(yè)內(nèi)人士則表示，投資者風(fēng)險(xiǎn)意識和承受能力需要政府的培育和教育，東亞一些國家發(fā)展企業(yè)債券市場的經(jīng)驗(yàn)正是培育投資者、創(chuàng)造需求。一方面大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，另一方面也鼓勵個(gè)人投資者進(jìn)入市場，關(guān)鍵是要完善法治基礎(chǔ)，制定合適的游戲規(guī)則，實(shí)現(xiàn)以信息披露為基礎(chǔ)的監(jiān)管模式，積極維護(hù)投資者信心、保護(hù)投資者利益。

    從目前來看，大力發(fā)展企業(yè)債的市場條件已成熟，一批大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)正成為或有意成為發(fā)債主體，中小企業(yè)發(fā)債意愿強(qiáng)烈，保險(xiǎn)、社保、基金、券商、信托、農(nóng)信社、大型企事業(yè)集團(tuán)等機(jī)構(gòu)投資者則對企業(yè)債保持了穩(wěn)步增長的需求。此外，央行允許企業(yè)發(fā)行短期票據(jù)，也對企業(yè)債市場發(fā)展產(chǎn)生了一定的推動作用。

    “十一五”規(guī)劃已提出，要積極發(fā)展債券市場。在此背景下，新版《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》正在加緊修訂當(dāng)中，有消息指企業(yè)債將簡化并規(guī)范審批程序，促進(jìn)企業(yè)債品種、發(fā)行方式多樣化，更多地滿足不同類型企業(yè)債發(fā)行主體的要求。毫無疑問，有關(guān)方面將根據(jù)市場化的大方向進(jìn)一步完善企業(yè)債發(fā)行管理制度，發(fā)行核準(zhǔn)制的確立、利率市場化的推進(jìn)以及多頭監(jiān)管格局可能出現(xiàn)的變化，今后將使中國企業(yè)債市場規(guī)模迅速擴(kuò)大。研究人員表示，“對于交易所債券市場而言，市場能否做大做強(qiáng)，未來幾年將是最關(guān)鍵的時(shí)期�！�

來源：中國證券報(bào)