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醞釀變革借企業(yè)債風(fēng)險基金央行欲建垃圾債市場

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2006年07月20日 09:10

徐以升

    企業(yè)債發(fā)行機(jī)制醞釀變革

    央行想醞釀成立企業(yè)債風(fēng)險基金，根據(jù)債券的評級級別繳不同比例的風(fēng)險金，如果最后違約不能償還，投資者將從該風(fēng)險基金中獲得投資保障

    “幾個部委正在討論修訂的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》(下稱《條例》)已經(jīng)在市場化改革方向上達(dá)成了很多共識，但在發(fā)行和個人投資者等方面還有正在討論的內(nèi)容�！币晃粎⑴c《條例》修訂的央行人士日前對《第一財經(jīng)日報》表示。

    他還透露，企業(yè)債審批制現(xiàn)在單純由發(fā)改委審批的現(xiàn)狀將被改變，

    發(fā)改委、央行、證監(jiān)會等部門正就此進(jìn)行協(xié)商，但之后的個案審批仍將以發(fā)改委為主。

    他表示，現(xiàn)在討論的《條例》已經(jīng)是第四稿了，而第三稿的討論實(shí)際上只是在半年之前。“今年下半年召開第三次全國金融工作會議后，年底之前應(yīng)該能通過實(shí)施�！笔袌龌母镏T多共識

    上述央行人士向《第一財經(jīng)日報》介紹了已經(jīng)達(dá)成共識的市場化改革內(nèi)容。

    第一是企業(yè)債發(fā)行將由審批制改為核準(zhǔn)制。“核準(zhǔn)制將大大減少企業(yè)債審批時間，但核準(zhǔn)制依然是個案審批，我們主張的是直接實(shí)行更徹底市場化的備案制，但沒有達(dá)成共識�！彼Q。

    第二是企業(yè)債將不再強(qiáng)制擔(dān)保，無擔(dān)保企業(yè)債由試點(diǎn)成為一種正式的制度安排。之前由于企業(yè)債有銀行擔(dān)保，市場對企業(yè)本身的風(fēng)險置之不顧，而2005年已經(jīng)有了長江三峽開發(fā)總公司、國家電網(wǎng)公司兩家公司進(jìn)行了無擔(dān)保企業(yè)債的試點(diǎn)。

    第三是企業(yè)債定價將實(shí)行市場招標(biāo)，利率水平將會受到債券信用評級、市場環(huán)境等因素的影響。目前的企業(yè)債利率形成機(jī)制是由央行審批，而且規(guī)定利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的40%。

    關(guān)于企業(yè)債券發(fā)行價格及利率，之前曾有說法稱是由企業(yè)根據(jù)市場情況提出，由發(fā)改委會同有關(guān)部門核準(zhǔn)，但上述央行人士表示將直接采取市場招標(biāo)定價。

    第四是債券市場投資者將都可以投資企業(yè)債券。他透露，商業(yè)銀行、保險公司等機(jī)構(gòu)投資者將都可以投資企業(yè)債。醞釀企業(yè)債風(fēng)險基金

    上述央行人士坦言，目前在企業(yè)債券發(fā)行及個人投資者等問題上討論各方還存在分歧。

    他稱，央行想醞釀成立企業(yè)債風(fēng)險基金，根據(jù)債券的評級級別繳不同比例的風(fēng)險金，如果最后違約不能償還，投資者將從該風(fēng)險基金中獲得投資保障。

    “具體操作方案是，根據(jù)評級級別，評級較高的債券可以不繳或繳很低比例的風(fēng)險金，但是評級級別低的債券將繳比例較高一些的風(fēng)險金�！彼硎�，低評級的企業(yè)債仍然是不通過審批、經(jīng)過核準(zhǔn)之后就可以發(fā)行，這樣可以促進(jìn)市場的發(fā)展，也可以保護(hù)投資者利益。

    國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所范建軍表示，央行意在通過企業(yè)債風(fēng)險基金有效保護(hù)投資者利益，以建設(shè)我國的垃圾債券市場。

    “目前的企業(yè)債發(fā)行實(shí)際上限制了很大一部分企業(yè)，包括民營企業(yè)、高新技術(shù)中小企業(yè)等的發(fā)展，而垃圾債市場的建立將是這些企業(yè)發(fā)行債券的福音。”范建軍說，美國垃圾債市場非常發(fā)達(dá)，垃圾債的特點(diǎn)是高風(fēng)險高收益，我國通過企業(yè)債風(fēng)險基金的制度建設(shè)來幫助投資者規(guī)避一定的風(fēng)險，是很好的制度安排。

    但前述央行人士還稱，目前企業(yè)債風(fēng)險基金相關(guān)問題仍在討論之中。而討論的另一個分歧在于，央行想限制個人投資者進(jìn)入垃圾債投資市場，因?yàn)閭€人投資者抗風(fēng)險能力不是很強(qiáng)，可以通過投資基金等方式進(jìn)行間接投資，但這一點(diǎn)還未達(dá)成共識。

    “目前股權(quán)分量改革基本到位，做好債券市場的工作已需要提到議事日程，在整個融資體系中，貸款規(guī)模、債券發(fā)行規(guī)模和股權(quán)融資規(guī)模應(yīng)該相互匹配。”范建軍表示。

來源：全景網(wǎng)