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利差處于合理水平下半年企業(yè)債需求有望增加

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2006年08月16日 07:21

    目前銀行間市場10年期的企業(yè)債與國債的利差一般在90bp左右，15年期的與國債的利差在75bp左右。10年以上的企業(yè)債與金融債的利差僅為35bp左右，該利差基本處于合理水平。而主要投資者如保險公司、商業(yè)銀行等，下半年有望繼續(xù)增持企業(yè)債。

    長期來看，隨著CPI的逐步上升以及企業(yè)債供給的逐步增大，未來企業(yè)債收益率仍有一定的上升空間。另外，由于商業(yè)銀行對企業(yè)債的信用要求較為嚴格，因此對于一些信用水平相對較差的企業(yè)債，例如地方企業(yè)債，則收益率要求將相應增加。這就意味著企業(yè)債之間的信用差有望擴大，信用意義更為突出。

    從需求來看，保險公司、商業(yè)銀行等依然是企業(yè)債主要的投資者。由于目前企業(yè)債基本由銀行擔保，而且在稅收上與金融債基本一致，對于信用非常高的企業(yè)債，例如三峽債、鐵道債等，還是比較受歡迎的。

    保險公司方面，今年前6月保費收入已突破3000億，比去年同期增長了13.7%，遠遠大于GDP10.9%的增長速度。但從歷史經(jīng)驗來看，下半年的增長規(guī)模要小于上半年。

    雖然投資渠道的增加使得保險公司對債券投資的依賴較往年有所降低，但由于保費的高速增長，保險公司的投資壓力仍然較大。對于收益率相對較高的企業(yè)債，保險公司的需求仍比較旺盛，預計主要集中在15年以上的固定利率品種，對10年的品種也會有一定需求。

    商業(yè)銀行方面，截至6月末，商業(yè)銀行持有企業(yè)債余額僅為260.38億，占所有企業(yè)債余額的15%。相對商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模來說，商業(yè)銀行持有的企業(yè)債是非常有限的。

    考慮到下半年商業(yè)銀行投資企業(yè)債的限制進一步放寬，以及商業(yè)銀行貸款增速將放慢等原因，保守估計下半年商業(yè)銀行可投資企業(yè)債規(guī)模不低于200億，如果供給充足的話，商業(yè)銀行投資企業(yè)債規(guī)模甚至可超過400億。從期限來看，由于配置需要，商業(yè)銀行對中期品種最為偏好。估計商業(yè)銀行對10年左右的品種有較大的需求，而對于10年以上的企業(yè)債，在目前緊縮預期比較強烈的狀況下，商業(yè)銀行將比較謹慎。

來源：中國證券報