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2008年初新變化股市弱債市強(qiáng)的現(xiàn)象耐人尋味

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年02月15日 09:37

    誰是紅花？誰是綠葉？前兩年牛市時(shí)，當(dāng)然股市是紅花，債市幾乎被遺忘。但自打去年11月起股市走綠之后，債市的地位就大大提升了，大有由配角升主角、由綠葉轉(zhuǎn)紅花之勢(shì)。

    股弱債強(qiáng)新局面

    本輪債市行情起始于2007年11月中旬，延續(xù)至今。節(jié)前多個(gè)交易日的發(fā)力上漲之后，2月13日，受股指大幅低開的影響，當(dāng)天上證國債指數(shù)直接跳空高開于112.78點(diǎn)，并在早盤創(chuàng)出112.84點(diǎn)的歷史新高。

    13日國債指數(shù)全天最終報(bào)收在112.75點(diǎn)，較前一交易日上漲0.05%，國債指數(shù)在鼠年第一個(gè)交易日再度迎來開門紅，而這已經(jīng)是該指數(shù)連續(xù)第10個(gè)交易日刷新紀(jì)錄。

    市場(chǎng)間的攀比

    為何債市如此走強(qiáng)呢？原因在于其它市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)都在加大，凸現(xiàn)出債市的吸引力：(1)股市：全球股市走弱，再加上我國宏觀調(diào)控的緊縮政策，A股市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)越來越大、動(dòng)不動(dòng)就來個(gè)大跳水；(2)樓市：政策面、資金面對(duì)樓市的控制越收越緊，樓價(jià)下跌、成交萎縮的負(fù)面消息越來越多；(3)銀行存款：雖然在2007年央行已連續(xù)加息六次，但相比目前的通脹速度，資金存在銀行里易陷入負(fù)利率的尷尬；(4)債市的潛力：中美利差倒掛限制了國內(nèi)加息空間，政府應(yīng)對(duì)國內(nèi)通脹的手段將從抑制總需求的方向入手，這些都將對(duì)中長期的債券市場(chǎng)構(gòu)成利好。

    百花齊放的"債"

    同在一個(gè)債市里，也依然是百花齊放：

    (1)在熊市里，中短債基金在募集成立之時(shí)，以其投資靈活性和安全性吸引市場(chǎng)眼球。但在牛市格局中，其投資業(yè)績?nèi)狈杀刃裕婵臻g日益狹窄。在2007年7-8月間，幾家中短債基金紛紛主動(dòng)申請(qǐng)轉(zhuǎn)型，以求注入打新股的功能。該類基金轉(zhuǎn)型后最大的看點(diǎn)，就是在相對(duì)穩(wěn)定的債券投資收益基礎(chǔ)上加入新股申購等內(nèi)容，可以在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下增加持有人收益。所以，在當(dāng)時(shí)，"轉(zhuǎn)型"成為此類中短債基金的風(fēng)尚；

    (2)進(jìn)入2008年，股市風(fēng)險(xiǎn)加大，債券基金在震蕩市中的優(yōu)勢(shì)盡顯。故在近期新基金的發(fā)行中，債券基金風(fēng)光無限：2008年2月14日起，華夏希望債券型基金在全國范圍內(nèi)開始發(fā)售；2月25日，廣發(fā)增強(qiáng)債券型基金也將正式發(fā)行；此外，匯添富增強(qiáng)收益?zhèn)鹉壳叭栽诎l(fā)行之中。根據(jù)銀河證券基金研究中心的統(tǒng)計(jì)，去年，8只偏債型基金平均收益率為77.6%，28只債券基金平均收益達(dá)到22.47%。分析人士認(rèn)為，債券基金應(yīng)該成為投資者投資組合的重要配置品種；

    (3)不過，債券基金中的"打新股"功能也出現(xiàn)分化，近期市面上又興起"轉(zhuǎn)債加強(qiáng)型"等新股申購計(jì)劃，例如：中信銀行(601998)發(fā)行的轉(zhuǎn)債加強(qiáng)型新股申購計(jì)劃0801號(hào)，便是對(duì)分離式轉(zhuǎn)債的一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行重點(diǎn)投資。所謂分離式轉(zhuǎn)債，就是公司債券和認(rèn)購權(quán)證分開交易的轉(zhuǎn)債，其中公司債可持有到期，也可在二級(jí)市場(chǎng)交易，而認(rèn)購權(quán)證可選擇到期行權(quán)，也可在二級(jí)市場(chǎng)賣出。獲準(zhǔn)發(fā)行分離債的上市公司大多質(zhì)地優(yōu)良，加上股本權(quán)證的稀缺性，使得市場(chǎng)給予分離式債券權(quán)證非常高的溢價(jià)，而機(jī)構(gòu)投資者只需支付20%的保證金，即可參與新的分離式轉(zhuǎn)債申購，這和新股申購需要100%的資金相比有明顯的杠桿效應(yīng)，也是投資分離式轉(zhuǎn)債在一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行申購的優(yōu)點(diǎn)所在。

    2008年之初的"股弱債強(qiáng)"的局面，值得我們好好回味。

來源：上海證券報(bào)

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