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機(jī)構(gòu)積極著手"儲(chǔ)糧"過(guò)冬債券市場(chǎng)曙光或正閃現(xiàn)

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年12月20日 09:21

王輝

    隨著07年債市步入收尾階段，新債發(fā)行和市場(chǎng)交投也逐步迎來(lái)一段較為平淡的時(shí)期。而在明年貨幣政策10年來(lái)首度由“穩(wěn)健”調(diào)整為“從緊”的背景下，各機(jī)構(gòu)已提前為來(lái)年市場(chǎng)做出布局。近期連續(xù)招標(biāo)的幾期金融債已經(jīng)顯露出機(jī)構(gòu)對(duì)明年市場(chǎng)策略的一些端倪，機(jī)構(gòu)較為積極的“儲(chǔ)糧”過(guò)冬，或預(yù)示著債市曙光正在閃現(xiàn)。多位市場(chǎng)人士表示，明年中短期債券收益率可能將率先見(jiàn)頂，并有望成為支撐市場(chǎng)走強(qiáng)的主力品種。

    進(jìn)出口銀行本周一在銀行間市場(chǎng)采用數(shù)量招標(biāo)方式發(fā)行了2007年第十五期3年期固定利率附息金融債券。發(fā)行結(jié)果顯示，本期發(fā)行總額不超過(guò)140億元的固息債受到機(jī)構(gòu)熱捧，有效認(rèn)購(gòu)總額達(dá)到707.6億元，對(duì)應(yīng)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)到5.05倍。而在此之前，進(jìn)出口行在本月6日發(fā)行的1年期金融債也曾受到市場(chǎng)熱捧，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)高達(dá)6.2倍。對(duì)于兩期金融債的發(fā)行結(jié)果，交易員表示，一方面兩期金融債相對(duì)具有較高的投資價(jià)值;另一方面考慮到明年市場(chǎng)資金在信貸緊縮的壓制下可能在很大程度上轉(zhuǎn)向債市，臨近年底一些提前行動(dòng)的機(jī)構(gòu)正在積極釋放配置性資金需求，因此兩期金融債受到熱捧在一定意義上也在情理之中。此外，進(jìn)出口連續(xù)發(fā)行的兩期金融債分別為1年和3年的中短期品種，如此的認(rèn)購(gòu)結(jié)果也十分耐人尋味。

    分析人士表示，雖然近期市場(chǎng)受到各種沖擊不斷，但市場(chǎng)資金面依然相對(duì)充裕，機(jī)構(gòu)的配置需求也仍在釋放；中長(zhǎng)期品種的收益率經(jīng)過(guò)前期調(diào)整后已經(jīng)趨于平穩(wěn)。這些積極因素有望延續(xù)至明年。

    申萬(wàn)上周剛剛就明年債市發(fā)布了一份名為“上半年播種，下半年收獲”的投資策略報(bào)告，而這也是申萬(wàn)首次發(fā)布債券市場(chǎng)的年度投資報(bào)告。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，受全球經(jīng)濟(jì)的放緩影響，2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將有所減速，但通貨膨脹壓力仍將持續(xù)，并呈現(xiàn)出全年前高后低的趨勢(shì)。盡管基準(zhǔn)利率仍具有上升空間，但上半年階段性加息周期將會(huì)到頂。經(jīng)濟(jì)減速和加息周期的階段性頂部，再加上人民幣升值速度加快和名義有效匯率的上升將有助于國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力的緩解。在此背景下，明年的債券市場(chǎng)將有望走出熊市，中長(zhǎng)期收益率提前到頂會(huì)使得配置型機(jī)構(gòu)需求提前釋放。明年信貸增速可能被壓縮，居民儲(chǔ)蓄分流情況也將有所好轉(zhuǎn)，商業(yè)銀行將加大債券配置。此外，考慮到保費(fèi)的持續(xù)增長(zhǎng)以及股市波動(dòng)加大的因素，明年保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也將加大債券配置。

    綜合債券發(fā)行和資金供給，申萬(wàn)認(rèn)為2008年債券市場(chǎng)整體資金寬松格局不會(huì)改變。具體策略上，明年債市仍是波段操作為主。上半年中長(zhǎng)期收益率上升空間小于短端，收益率曲線將適度平坦化，配置型機(jī)構(gòu)可以提前布局積極配置中長(zhǎng)債；交易型機(jī)構(gòu)則可以采取防御性策略，重點(diǎn)配置短債和浮息債。

    在作為市場(chǎng)利率標(biāo)桿的央票利率方面，央票利率已連續(xù)數(shù)周走平，并呈現(xiàn)出發(fā)行量溫和放大的態(tài)勢(shì)。市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，中期判斷，央行將有意在平穩(wěn)利率的前提下逐步放大央票發(fā)行量，而這對(duì)于中短期現(xiàn)券收益率走穩(wěn)將構(gòu)成實(shí)質(zhì)性支撐。一些交易員表示，明年中短期債券收益率可能將率先見(jiàn)頂，并有望成為支撐市場(chǎng)走強(qiáng)的主力品種。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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