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要避免次債危機(jī)發(fā)生公司債信息披露須五管齊下

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月02日 09:15

季成昆

    今年4月以來，美國“次債危機(jī)”對(duì)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融穩(wěn)定都產(chǎn)生了巨大的影響。多家國內(nèi)銀行發(fā)布公告，披露此次危機(jī)對(duì)自己的影響。然而，國內(nèi)相關(guān)機(jī)構(gòu)的研究重點(diǎn)仍集中于股票市場(chǎng)，對(duì)債券市場(chǎng)，尤其是公司債市場(chǎng)的分析少之又少。

    由于公司債缺少企業(yè)債背后的政府信用，公司債的信用來源更符合市場(chǎng)化的要求、對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的要求更加靈活，更依賴于發(fā)行主體的資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營狀況、盈利水平和持續(xù)盈利能力等，所以加強(qiáng)公司債信息披露的相關(guān)制度建設(shè)是發(fā)展國內(nèi)債券市場(chǎng)，避免“次債危機(jī)”在我國上演的重要前提。

    在發(fā)達(dá)國家，公司債券的發(fā)行及監(jiān)管程序更加市場(chǎng)化。監(jiān)管機(jī)構(gòu)往往嚴(yán)格要求公司債的信用評(píng)級(jí)和發(fā)債主體的信息披露，并重視發(fā)債后的后續(xù)市場(chǎng)監(jiān)管。所以，發(fā)達(dá)國家資本市場(chǎng)都是以債券市場(chǎng)，尤其是公司債市場(chǎng)為主，股票市場(chǎng)次之。今年8月14日，證監(jiān)會(huì)正式公布了《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》，從長期來看，公司債券的發(fā)展將逐步壯大債券市場(chǎng)，改變我國金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)不均衡，減少金融資產(chǎn)過度集中在銀行體系，從而減少金融市場(chǎng)對(duì)于銀行體系高度依賴的風(fēng)險(xiǎn)。

    上述文件對(duì)公司債券的募集應(yīng)披露的信息進(jìn)行了規(guī)定，但此準(zhǔn)則的規(guī)定是對(duì)募集說明書信息披露的最低要求，在實(shí)際操作中難以形成具體的指導(dǎo)意見，從實(shí)踐的角度看，許多公司的披露形式大于實(shí)際，缺乏真正有效的信息披露。

    我國股票市場(chǎng)發(fā)展十多年最大的一個(gè)教訓(xùn)就是信息披露不健全，形式大于實(shí)質(zhì)，大股東操縱信息披露。由于信息不對(duì)稱給投資者帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)了多種糾紛。要想在我國公司債市場(chǎng)起步時(shí)就把好關(guān)，打好基礎(chǔ)，就一定要建立完善的信息披露機(jī)制。

    信息披露體系的完整應(yīng)該包含4個(gè)方面的含義：監(jiān)管立法保證信息披露的及時(shí)有序；企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)的綜合披露信息體系的確定；第三方的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)調(diào)查機(jī)構(gòu)和社會(huì)信用體系的發(fā)展，并發(fā)揮市場(chǎng)作用；債券發(fā)行主體與投資主體根據(jù)市場(chǎng)反映合理分擔(dān)公司債風(fēng)險(xiǎn)的能力得到充分發(fā)展。在具體措施上，分別從政府監(jiān)管、發(fā)行主體、信息建設(shè)、市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)五個(gè)方面解決信息不對(duì)稱的問題：

    一、進(jìn)一步完善相關(guān)法律法規(guī)的建設(shè)，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管的力度，通過增大違規(guī)成本，降低政府不當(dāng)干預(yù)行為，擴(kuò)大公司債券市場(chǎng)化進(jìn)度。

    二、促進(jìn)債券發(fā)行主體公司治理結(jié)構(gòu)的完善，提高內(nèi)外部審計(jì)、財(cái)務(wù)等部門的獨(dú)立履行職責(zé)意識(shí)，加強(qiáng)公司、投資者、中介的信用意識(shí)，大力發(fā)展社會(huì)信用體系。

    三、信息披露的體系建立，擴(kuò)大披露信息內(nèi)容、信息披露主體的范圍，如增加企業(yè)非財(cái)務(wù)信息和預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息，將信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)事務(wù)所、證券托管機(jī)構(gòu)納入信息披露主體。

    四、建議發(fā)行人信息披露評(píng)價(jià)體系，設(shè)計(jì)企業(yè)內(nèi)部信息評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，大力推廣應(yīng)用數(shù)理金融模型，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)量化能力。

    五、加快培育包括會(huì)計(jì)、審計(jì)、律師事務(wù)所，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，投資銀行和其他提供信息服務(wù)的機(jī)構(gòu)，建立全國性的統(tǒng)一評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)及市場(chǎng)操作規(guī)則，確使信用評(píng)級(jí)等中介機(jī)構(gòu)在公認(rèn)的、客觀的標(biāo)準(zhǔn)下，對(duì)發(fā)債企業(yè)的信息進(jìn)行評(píng)定和披露。

來源：證券日?qǐng)?bào)

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