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借力銀行間債券市場大力加快我國公司債的發(fā)展

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年10月31日 08:55

李梅靜

    國際經(jīng)驗證明，金融工具的發(fā)展需要發(fā)達的二級市場。同樣，公司債的發(fā)展也離不開一個符合公司債特點的高效、穩(wěn)定的流通市場。日前，人民銀行發(fā)布公告明確指出，支持公司債券在銀行間債券市場交易流通，不啻為公司債的發(fā)展提供了強大助力。銀行間債券市場經(jīng)過10年的快速成長，已經(jīng)發(fā)育為基礎(chǔ)設(shè)施完善、交易品種豐富、交易活躍的場外債券市場，成為我國債券市場的主體，是公司債理想的交易流通場所。正所謂海闊天高正當時，公司債在銀行間債券市場的交易流通必將極大地推動公司債市場的發(fā)展，進一步深化我國金融體系改革。

    一、銀行間債券市場機構(gòu)間市場的特性，有利于降低公司債交易流通風險

    公司債品種繁多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜，對投資者的風險承受能力要求較高，這樣的特質(zhì)決定了公司債更加適合在機構(gòu)間進行交易。只有機構(gòu)才能夠?qū)緜娘L險進行有效認知和控制，且在風險發(fā)生時有足夠的承受能力。銀行間債券市場是機構(gòu)間市場，且市場成員數(shù)目逐年上升，全國銀行間同業(yè)拆借中心債券交易系統(tǒng)市場成員從1997年的不足20家發(fā)展至今，已經(jīng)超過了1380家。銀行間債券市場機構(gòu)間市場的特性，能夠顯著降低公司債市場系統(tǒng)風險，有利于公司債交易流通的平穩(wěn)運行。

    二、銀行間債券市場靈活的詢價交易機制，符合公司債大宗交易的特性

    公司債作為固定收益產(chǎn)品，穩(wěn)定的現(xiàn)金流和相對較低的收益率決定了其更加適合大宗交易；同時，其風險特征決定的適于機構(gòu)間交易的性質(zhì)，也大大加強了其發(fā)生大宗交易的可能性。交易中心債券交易系統(tǒng)主要采用靈活的詢價交易機制，投資者可通過交易系統(tǒng)發(fā)送報價，獲得價格等信息，并最終通過一對一的詢價達成交易。這樣的交易機制能夠容納更多的交易需求，較之集中的競價交易更能避免大宗交易對公司債市場價格的沖擊，有利于穩(wěn)定市場、促成交易、提高效率。

    三、銀行間債券市場完善的做市商制度，能夠保證公司債流動性

    做市商制度對于提高市場流動性、促進市場價格發(fā)現(xiàn)具有重要作用。自《全國銀行間債券市場做市商管理辦法》發(fā)布以來，銀行間債券市場的做市商制度得到了極大的完善，2007年2月到6月，交易中心債券交易系統(tǒng)做市商報價筆數(shù)、報價量、報價點擊成交筆數(shù)和報價點擊成交量均大幅增長，同比分別增長了643.69%、575.14%、1235.48%和2727.21%，嘗試做市商的引入更是充分動員了市場力量，大大提高了市場流動性。央行要求銀行間債券市場做市商至少對一只公司債進行雙邊報價，無疑將極大地提升公司債的流動性，增強其在銀行間債券市場的吸引力，從而有助于降低發(fā)債公司融資成本，以二級市場的活躍刺激一級市場的繁榮。

    四、銀行間債券市場交易工具的多樣化，有助于提高公司債流動性

    多樣化的交易工具能夠為市場投資主體提供多種選擇，滿足市場投資者各種交易需求，并產(chǎn)生工具與工具間的聯(lián)動效應(yīng)，提高整個市場的活躍程度。銀行間債券市場經(jīng)歷了交易工具單一到創(chuàng)新產(chǎn)品不斷推出的過程，目前市場上僅債券類交易工具就包括了現(xiàn)券交易、質(zhì)押式回購、買斷式回購、債券遠期和債券借貸。投資者可以通過交易中心交易系統(tǒng)，對交易工具進行組合操作，以達到多樣化的交易目的，從而使各個子市場的流動性得以傳遞，賦予銀行間債券市場巨大的經(jīng)濟效應(yīng)。公司債在這樣一個交易工具豐富的市場交易流通，其交易活躍性必將得到提升。

    五、銀行間債券市場完善的市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有助于提高公司債交易流通效率、降低交易和結(jié)算風險

    市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的加強能夠提高市場效率、降低市場風險，吸引市場投資者，從而提高市場流動性。銀行間債券市場通過逐步推動交易系統(tǒng)和簿記系統(tǒng)互聯(lián)，已實現(xiàn)了債券交易、清算、結(jié)算的無縫聯(lián)結(jié)；同時，也已逐步實現(xiàn)了債券與資金交收同步進行、互為條件的結(jié)算方式，顯著提高了市場效率、降低了市場風險。這樣完善的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為公司債的交易流通提供了良好的外部條件，必將極大地促進公司債市場的發(fā)展。

    六、銀行間債券市場與柜臺市場的天然聯(lián)系，有利于公司債的全面流通

    商業(yè)銀行是銀行間債券市場的主要投資者，債券持有量和交易量都占到銀行間債券市場的70%以上，形成了銀行間債券市場與柜臺交易市場的天然聯(lián)系。這就為公司債進入銀行間債券市場交易流通，并經(jīng)由商業(yè)銀行的柜臺交易向社會投資者銷售提供了通道，使利用商業(yè)銀行的信息披露來提高社會投資者對公司債風險的認知能力、在有效控制風險的前提下推動公司債的全面流通成為可能。

    目前，銀行間債券市場已有企業(yè)債、商業(yè)銀行次級債券、一般性金融債券、混合資本債券、資本支持證券和短期融資券等眾多公司信用債券，各品種在銀行間債券市場交易流暢，流動性不斷提高。事實證明，銀行間債券市場確實是公司債的理想流通場所。

來源：金融時報

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