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股指期貨并不神秘

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年01月11日 07:51

張毅

    股指期貨并非什么神秘莫測的金融產(chǎn)品，它不過是滿足股票市場自身發(fā)展需要而設(shè)計的一種風(fēng)險管理工具，是將商品期貨市場上百年來采用的交易結(jié)算制度，應(yīng)用于股票市場系統(tǒng)性風(fēng)險管理的產(chǎn)品創(chuàng)新。

    股指期貨的發(fā)展也非一蹴而就，其誕生和發(fā)展也是適應(yīng)資本市場發(fā)展的需要，經(jīng)歷了不斷的探索和完善，才取得了當(dāng)今的良好局面。

    世界上第一份股指期貨合約是堪薩斯交易所在1982年推出的價值線股指期貨合約。其實在此之前，美國關(guān)于股指期貨的研究就已經(jīng)有十余年的歷史，只是當(dāng)初沒有發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金交割這一創(chuàng)新，無法將商品期貨管理制度與股票市場整體系統(tǒng)性風(fēng)險管理有機(jī)結(jié)合起來。因為在交割環(huán)節(jié)，如果采用商品期貨中實物交割的方式，交割成本就過高，難以適應(yīng)資本市場的風(fēng)險管理需要。有了現(xiàn)金交割，極大提高了效率，股指期貨才得以順利產(chǎn)生。

    伴隨著資本市場發(fā)展，股指期貨各項制度也在實踐中得以不斷豐富和完善。

    1987年全球股災(zāi)給各國證券市場均帶來巨大沖擊，股指期貨也經(jīng)受了考驗。汲取1987年全球股災(zāi)中取得的經(jīng)驗，美國證券市場引入斷路器制度來減緩市場的恐慌性情緒。借鑒證券市場的創(chuàng)新經(jīng)驗，股指期貨市場也開始引入熔斷機(jī)制。熔斷制度其實就是在漲跌幅限制前的一道過度性閘門，提前向投資者警示風(fēng)險，就如同紅燈亮起前先閃黃燈一樣。熔斷制度引入后二十余年的實踐證明，這一制度與股指期貨其他管理制度共同為股指期貨市場穩(wěn)定發(fā)展提供了重要的保障。至今，現(xiàn)金交割、交易保證金、當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算、結(jié)算擔(dān)保金等各項制度共同構(gòu)建了一個完善風(fēng)險控制體系，為股指期貨風(fēng)險管理功能順利發(fā)揮，市場穩(wěn)步發(fā)展打下了堅實的基礎(chǔ)。

    一項好的有用的制度安排必被廣泛引用。自美國推出全球第一個股指期貨以來，主要發(fā)達(dá)國家在20世紀(jì)八、九十年代陸續(xù)開設(shè)了股指期貨，一些新興市場從20世紀(jì)90年代中后期也迎頭趕上。全球經(jīng)濟(jì)重要推動力量的金磚四國———巴西、俄羅斯、印度、中國等四個國家中，除我國外，其他三個國家也都已推出股指期貨。

    伴隨著我國資本市場規(guī)模的快速擴(kuò)大，機(jī)構(gòu)投資者比例提高，對股票市場系統(tǒng)性風(fēng)險的管理需求日益迫切。股指期貨作為國際市場成熟的風(fēng)險管理工具，已有二十余年的發(fā)展實踐，建立了一整套嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)險管理制度體系，現(xiàn)在我國發(fā)展股指期貨，還可以發(fā)揮制度借鑒的后發(fā)優(yōu)勢。相信我們能充分駕馭得了這樣一項在國際上已經(jīng)很普及很成熟的管理工具，將成為我國股票市場必要的補(bǔ)充，為我國資本市場優(yōu)先發(fā)展提供助益。

來源：證券時報

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