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應(yīng)如何正確看待股指期貨的影響力

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年01月10日 14:50

柳岸

    一段時間以來，市場上時見對股票市場與股指期貨市場關(guān)系的模糊認(rèn)識，即過分夸大股指期貨市場的作用，將股票市場的漲跌歸因于股指期貨。其實不然，股票市場作為期指的基礎(chǔ)市場，才是真正決定衍生品市場的重要因素，衍生品市場只能是股票市場的延伸和補充，僅僅是為基礎(chǔ)市場提供風(fēng)險管理工具而已。

    顧名思義，沒有基礎(chǔ)市場，衍生品市場也就無從談起。皮之不存，毛將焉附？衍生品市場本就是基礎(chǔ)市場的派生物。衍生品市場的產(chǎn)生是基于基礎(chǔ)市場的需要，是基礎(chǔ)市場發(fā)展到一定程度后，基礎(chǔ)市場的投資者需要衍生品市場為他們提供一種管理風(fēng)險的工具而產(chǎn)生。沒有基礎(chǔ)市場的需要，也就沒有衍生品市場�！靶枨螽a(chǎn)生供給”，這是股票市場與股指期貨市場兩者最根本的關(guān)系。

    任何一個衍生品市場的產(chǎn)生，其目的都是為了基礎(chǔ)市場更好的發(fā)展。這一點，在理解商品期貨的起源及意義時，大家都很認(rèn)同。在金融衍生品領(lǐng)域，其實道理也一樣。

    需要指出的是，衍生品市場的功能能否有效發(fā)揮，都要取決于基礎(chǔ)市場是否具有一定的規(guī)模、深度和廣度。

    股指期貨交易的標(biāo)的物是股票指數(shù)，股票指數(shù)成分股的市場規(guī)模、市場代表性、各個股權(quán)重分布、以及運作規(guī)范程度，無不對股指期貨穩(wěn)健運行、抗操縱、功能充分發(fā)揮，產(chǎn)生決定性的影響。沒有一定的規(guī)模，缺少足夠的廣度和深度，各個股權(quán)重分布不甚合理，市場運作不夠規(guī)范，標(biāo)的指數(shù)就難保不被操縱，市場就失去公平性，也就沒有人愿意參與，市場也就無法存在。

    就趨勢而言，衍生品市場的運行價格，總體上將圍繞基礎(chǔ)市場的價格波動，基礎(chǔ)市場的價格是衍生品市場價格的中樞，這與商品價格圍繞價值上下波動的道理一樣。

    投資者只要了解股指期貨交易規(guī)則，就能知道明確股指期貨合約價格最終必將收斂于股票市場，因為股指期貨合約的交割價是由股票市場的價格依照一定規(guī)則計算的。在交割日來臨前，股指期貨運行價格可能會在短時期內(nèi)偏離股票市場價格，但期現(xiàn)市場之間存在的套利機制，猶如一條繩索，會緊緊地扣住“偏離度”，股指期貨不可能長期大幅度偏離股票市場運行。在此，我們結(jié)合股指期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能，可以將它比喻為一只風(fēng)箏，牽引風(fēng)箏的這條線就是股票市場的價格。這只風(fēng)箏飛上去，就為了測量一下風(fēng)向和風(fēng)力，但是它絕對決定不了風(fēng)的走向和風(fēng)的強度。這也就是說，股指期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，也是基于對股票市場價格的預(yù)期。沒有對股票市場的價格預(yù)期，股指期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能也就成為無源之水。因此，從根本上說，是股票市場決定股指期貨市場的運行，股指期貨功能能否有效發(fā)揮，也需要看股票市場的“臉色”。

來源：上海證券報

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