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期指前夜私募遭遇政策性風(fēng)險

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年04月07日 05:35

    機構(gòu)與投行共商實盤套利

    股指期貨推出在即，如何在隨意停牌和T+I交易制度之間達成一個平衡成為了期現(xiàn)套利的一個難題。

    “如果這種交易制度和停盤制度沒有一個很好的平衡的話，”中信證券(52.39，0.48，0.92%，吧)胡浩指出，“對于做期現(xiàn)套利來說，存在著很大的政策性風(fēng)險，尤其是可能會出現(xiàn)很多不可控的因素�！�

    為股指期貨的推出專門成立了一個基金，本想端上無風(fēng)險套利交易第一鍋粥的頤和資本總裁王吉舟心里有些不踏實，“私募基金是體制最靈活的，第一鍋粥可能全吃，但是被動的是這一鍋粥總是煮不熟，端著鍋排隊等待也有成本，我們公司遇到的就是這樣的問題”。

    4月2日下午，頤和資本邀請期貨公司、券商、軟件公司、基金公司、投資銀行等相關(guān)人士齊聚一堂，針對股指期貨實盤套利中可能出現(xiàn)的問題進行了封閉式的溝通和研討。

    碰壁兩制度性問題

    股指期貨套利交易幾乎成為了機構(gòu)投資者的專利，其中私募基金最為活躍，被看做是扛起股指期貨大旗的主力軍。

    股指期貨套利交易一般有期現(xiàn)套利和跨期套利兩種選擇。作為私募的頤和資本認為期現(xiàn)套利是它唯一可選擇的手段�！翱缙谔桌胁淮_定性，跨期可能掙更多的錢，但是我們承受不了其中小概率的偶然性風(fēng)險�！蓖跫鼙硎尽�

    相比跨期套利的偶然性風(fēng)險，期現(xiàn)套利過程中存在不可避免的制度性風(fēng)險。

    “一是停牌制度。我國的上市公司停牌最不嚴肅，只要董事會秘書蓋章就可以停牌一天，并不用向交易所披露臨時停牌的具體原因。停牌制度的隨意性可能會給套利交易帶來始料不及的風(fēng)險；二是，T+1交易制度問題。今天現(xiàn)貨建倉之后，明天才能賣出去，可能到明天的時候已經(jīng)失去了套利機會，所以不得不把節(jié)奏放慢�！蓖跫苡龅搅藰O為現(xiàn)實的問題。

    因為在所選擇的一攬子股票中，在T+I的狀態(tài)下，今天的建倉非常完美，不料明天中國石油突然宣布停牌了，這時卻無法及時關(guān)閉交易系統(tǒng)，只能進行手工調(diào)試。

    事實上，股指期貨套利交易日本和美國完全是人工監(jiān)控下的自動交易，在T+0交易模式下進行了成功的套利。我國因為有T+1的交易局限性，未來人工的因素大過自動交易。

    而這其中會遇到交易員素質(zhì)水平的問題。我國目前的交易員幾乎沒有股指期貨套利交易的經(jīng)驗。

    與會的券商、期貨公司也面臨著同樣的問題。記者獲知，首創(chuàng)期貨和中期期貨都把股指期貨套利交易的研究列為了工作中的重點。

來源：中國證券報

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