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煤炭行業(yè):08年有較高增長重點關(guān)注4只股

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年10月15日 21:18

沈石

    投資要點：

    火電增長高位回落生鐵增長高企化肥偏軟。

    煤炭各類企業(yè)煤炭供給穩(wěn)定庫存在進(jìn)入冬季消費高峰之前，煤礦庫存提高，整體的社會庫存會維持合理水平。

    不同煤種價格走勢差異較大，煉焦煤和噴吹煤提價，動力煤和無煙煤相對較弱。

    煤炭行業(yè)毛利率下降后8月企穩(wěn)，全年行業(yè)凈利保持30%增長。

    08年煉焦煤企業(yè)和央企能夠保持較高的凈利增長。對于煉焦煤類的潞安環(huán)能、西山煤電、開灤股份、平煤天安，以及兩央企給予謹(jǐn)慎增持的評價。

    1.火電增長高位回落生鐵增長高企化肥偏軟

    火電增長高位回落，生鐵增長高企，化肥偏軟，煤炭下游行業(yè)增速的不同，將導(dǎo)致不同煤種的需求差別，需求的結(jié)構(gòu)決定不同煤種的企業(yè)效益在今明兩年有差異。

    目前來看，冶金煤和無煙煤的需求差異較大。

    從近幾年耗煤行業(yè)的增長速度來看，當(dāng)耗煤行業(yè)處于15%--20%的增長區(qū)間，將導(dǎo)致煤電油運(yùn)構(gòu)成經(jīng)濟(jì)增長的短板，一般會引發(fā)經(jīng)濟(jì)降溫的措施。如果經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，經(jīng)濟(jì)增速放緩，那么今年上半年的煤炭需求增速，有可能是一個階段性的高點。與以往不同的是，鋼鐵的增長波動遠(yuǎn)小于其他行業(yè)，未來冶金煤有可能保持持續(xù)的旺盛需求。

    2.煤炭各類企業(yè)煤炭供給穩(wěn)定庫存在進(jìn)入冬季消費高峰之前，煤礦庫存提高，整體的社會庫存會維持合理水平。

    煤炭增長結(jié)構(gòu)顯示，國有重點礦持續(xù)單月產(chǎn)量在億噸以上，仍然貢獻(xiàn)主要增量，主要來源于神華集團(tuán)、中煤集團(tuán)兩央企和云南、陜西、青海等地區(qū)的重點煤礦。鄉(xiāng)鎮(zhèn)礦產(chǎn)量近幾個個小幅增長，單月產(chǎn)量穩(wěn)定，國有地方礦基本穩(wěn)定，總體我們維持07年25.4億噸左右的產(chǎn)量預(yù)期。

    煤炭庫存變化顯示，在進(jìn)入冬季消費高峰之前，煤礦庫存提高，在中轉(zhuǎn)和用戶端煤炭庫存變化不大，預(yù)期第四季度煤礦煤炭將更多的流向中轉(zhuǎn)和用戶端庫存環(huán)節(jié)，整體社會庫存會維持合理水平。

    3.不同煤種價格走勢差異較大，煉焦煤和噴吹煤提價，動力煤和無煙煤相對較弱。

    秦皇島的價格略有提高，與動力煤坑口價格的走勢不同。我們認(rèn)為，有無運(yùn)力成為關(guān)鍵，擁有運(yùn)力的煤炭企業(yè)就能轉(zhuǎn)嫁政策性成本，通過運(yùn)費提高間接提高終端銷售價格，反之，沒有運(yùn)力的煤炭企業(yè)，將被動接受成本上升和坑口價格的波動。

    耗煤行業(yè)的增速與不同煤種的價格趨勢互相印證，08年煉焦煤會維持強(qiáng)勢價格。

    4.煤炭行業(yè)毛利率下降后8月企穩(wěn)，全年行業(yè)凈利保持30%增長。

    煤炭行業(yè)毛利率下降后8月企穩(wěn)，1-8月，由于管理費用率和銷售費用率降低，抵消了成本上升，銷售利潤率略有降低。預(yù)期全年行業(yè)凈利保持30%的增長。煤炭上市公司中期的行業(yè)盈利能力與凈利增長趨勢，與整體行業(yè)接近。

    5.08年煉焦煤企業(yè)和央企能夠保持較高的凈利增長。對于煉焦煤類的潞安環(huán)能、西山煤電、開灤股份、平煤天安，以及兩央企給予謹(jǐn)慎增持的評價。

    08年，我們預(yù)期煉焦煤類企業(yè)和央企能夠維持較高的盈利增長。煉焦煤價格的強(qiáng)勢，會大幅提高煉焦煤企業(yè)的效益增長，我們預(yù)期西山煤電和潞安環(huán)能，08年凈利分別能夠增長40%和60%。給你搖錢樹不如給你搖錢術(shù)

    中國神華由于有低成本的競爭優(yōu)勢，和控制運(yùn)力之下的獨特成長模式，08年盈利也能夠維持30%左右的增長。另外，機(jī)制靈活的企業(yè)，由于產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，也能夠保持較高的，比如神火股份。

    第四季度，我們對于煉焦煤類的潞安環(huán)能、西山煤電、開灤股份、平煤天安，以及兩個央企給予謹(jǐn)慎增持的評價。(來源：國泰君安)

來源：中金在線

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