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化工行業(yè):10月需求旺盛重點(diǎn)關(guān)注4只龍頭股

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年10月14日 21:18

    報(bào)告摘要：

    純堿和氯堿行業(yè)進(jìn)入景氣：純堿下游玻璃和氧化鋁行業(yè)需求保持增長(zhǎng)，同時(shí)國(guó)際價(jià)格高企，國(guó)內(nèi)純堿企業(yè)已經(jīng)滿負(fù)荷生產(chǎn)，仍然無(wú)法滿足市場(chǎng)需求。而到08年年底之前，沒(méi)有大的純堿產(chǎn)能投放，需求超過(guò)供給的形勢(shì)一目了然，因此我們判斷價(jià)格有進(jìn)一步上漲的動(dòng)力。建議關(guān)注三友化工、山東�；㈦p環(huán)科技。

    燒堿下游氧化鋁對(duì)燒堿需求增速很快，化纖下半年也進(jìn)入旺季，同時(shí)國(guó)際燒堿市場(chǎng)需求旺盛，出口貿(mào)易較好，燒堿價(jià)格有望高位穩(wěn)定。氯堿行業(yè)建議關(guān)注英力特、新疆天業(yè)、中泰化學(xué)等成本優(yōu)勢(shì)的公司。

    甲醇價(jià)格高企，二甲醚標(biāo)準(zhǔn)即將出臺(tái)：目前全國(guó)甲醇市場(chǎng)整體貨源依然偏緊，9月中旬后國(guó)內(nèi)甲醛行業(yè)將進(jìn)入傳統(tǒng)生產(chǎn)旺季，對(duì)甲醇的需求將穩(wěn)步增長(zhǎng)，成為支撐價(jià)格高位運(yùn)行的主要?jiǎng)恿Α６酌训膰?guó)家標(biāo)準(zhǔn)將于2008年出臺(tái)，拉動(dòng)對(duì)甲醇的需求。未來(lái)我國(guó)甲醇主要來(lái)自煤化工企業(yè)，對(duì)華魯恒升、云維股份、柳化股份是明顯利好。

    TDI價(jià)格繼續(xù)上漲，MDI高位振蕩：9月1日開(kāi)始上海巴斯夫的16萬(wàn)噸裝置停工檢修28天，同時(shí)十一期間上海對(duì)TDI實(shí)施禁運(yùn)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)TDI供應(yīng)緊張，市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)達(dá)到5.5萬(wàn)元/噸。滄州大化的3萬(wàn)噸TDI仍然未復(fù)工，估計(jì)在本月底的可能性較大。建議關(guān)注藍(lán)星清洗。萬(wàn)華煙臺(tái)裝置檢修結(jié)束，但寧波裝置即將面臨檢修，供貨不會(huì)有大的增加，十月份萬(wàn)華的出廠價(jià)繼續(xù)保持在2.75萬(wàn)元/噸。

    尿素價(jià)格反彈，磷酸二銨進(jìn)入旺季，鉀肥合同價(jià)格可能大幅上漲：全國(guó)尿素價(jià)格在出口形勢(shì)看好的拉動(dòng)下繼續(xù)呈上揚(yáng)走勢(shì)，價(jià)格回升到1600元/噸以上。磷酸二銨國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求逐漸加大，價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)，目前64%二銨出廠價(jià)為2650元/噸左右。二銨國(guó)際市場(chǎng)仍是高漲不止，中國(guó)出口的二銨平均上漲了5～20美元/噸(FOB價(jià))，盡管國(guó)家征收20%的關(guān)稅，仍擋不住外銷的熱情。受國(guó)際市場(chǎng)的影響，氯化鉀的價(jià)格依舊呈現(xiàn)上漲的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)08年的合同的漲幅不會(huì)太小，鹽湖鉀肥將繼續(xù)受益。

    下游紡織服裝行業(yè)自九月開(kāi)始進(jìn)入秋冬旺季，漸旺的需求支撐化纖行業(yè)整體景氣度維持高位：粘膠短纖超出市場(chǎng)預(yù)期，粘棉價(jià)差創(chuàng)造歷史新高。我們認(rèn)為由于粘膠短纖應(yīng)用范圍的擴(kuò)大和品質(zhì)的提高，粘膠短纖已經(jīng)顯現(xiàn)出與棉重新定位的趨勢(shì)，具體表現(xiàn)為粘棉價(jià)差將在5000元以上獲得動(dòng)態(tài)平衡，粘膠短纖行業(yè)的盈利能力將更多的受到上游棉漿粕的供給和下游人棉應(yīng)用需求的影響。建議關(guān)注山東海龍和澳洋科技。

    1.基礎(chǔ)化工行業(yè)：

    純堿和氯堿行業(yè)進(jìn)入景氣

    純堿和燒堿的下游需求旺盛純堿下游玻璃和氧化鋁行業(yè)需求保持增長(zhǎng)，同時(shí)國(guó)際價(jià)格高企，國(guó)內(nèi)純堿企業(yè)已經(jīng)滿負(fù)荷生產(chǎn)，仍然無(wú)法滿足市場(chǎng)需求。而到08年年底之前，沒(méi)有大的純堿產(chǎn)能投放，需求超過(guò)供給的形勢(shì)一目了然，因此我們判斷價(jià)格有進(jìn)一步上漲的動(dòng)力。建議關(guān)注三友化工、山東海化、雙環(huán)科技。燒堿下游氧化鋁對(duì)燒堿需求增速很快，化纖下半年也進(jìn)入旺季，同時(shí)國(guó)際燒堿市場(chǎng)需求旺盛，出口貿(mào)易較好，燒堿價(jià)格有望高位穩(wěn)定。

    2.特種化工行業(yè)：

    TDI價(jià)格繼續(xù)上漲，達(dá)到5.5萬(wàn)元/噸9月1日開(kāi)始上海巴斯夫的16萬(wàn)噸裝置停工檢修28天，同時(shí)十一期間上海對(duì)TDI實(shí)施禁運(yùn)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)TDI供應(yīng)緊張，市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)達(dá)到5.5萬(wàn)元/噸。滄州大化的3萬(wàn)噸TDI仍然未復(fù)工，估計(jì)在本月底的可能性較大。建議關(guān)注藍(lán)星清洗。

    3.化肥與農(nóng)用化工行業(yè)：

    尿素價(jià)格反彈全國(guó)尿素價(jià)格在出口形勢(shì)看好的拉動(dòng)下繼續(xù)呈上揚(yáng)走勢(shì)，價(jià)格回升到1600元/噸以上。

    隨著國(guó)際尿素價(jià)格的持續(xù)回升，目前中國(guó)小顆粒袋裝尿素港口價(jià)格連續(xù)上漲至268～273美元/噸，在加上10月份以后出口關(guān)稅從30%下調(diào)為15%，國(guó)內(nèi)尿素廠家開(kāi)始積極發(fā)貨到港口等待出口。

    4.化纖行業(yè)：

    整體進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)投資重點(diǎn)在“資源＋差異化”優(yōu)勢(shì)企業(yè)下游紡織服裝行業(yè)自九月開(kāi)始進(jìn)入秋冬旺季，漸旺的需求支撐化纖行業(yè)整體景氣度維持高位，其中粘膠短纖再度超出市場(chǎng)預(yù)期，產(chǎn)銷兩旺，價(jià)格再次上漲，粘棉價(jià)差創(chuàng)造歷史新高。我們維持對(duì)化纖行業(yè)整體的謹(jǐn)慎樂(lè)觀的觀點(diǎn)，我們認(rèn)為投資重點(diǎn)在于擁有“資源＋差異化”雙重優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，建議關(guān)注粘膠短纖、氨綸以及差異化纖維品種，重點(diǎn)推薦澳洋科技、山東海龍。

    滌綸-整體中性看好差異化產(chǎn)品滌綸屬于石化產(chǎn)業(yè)鏈的末端，產(chǎn)品價(jià)格與原油價(jià)格齊漲共跌，而銷量則受下游紡織業(yè)景氣度和價(jià)格承受力的約束，企業(yè)盈利能力不強(qiáng)且波動(dòng)很大。九月份，原料乙二醇大幅上漲，而PTA略有下跌，受成本支撐，產(chǎn)品滌綸短纖和長(zhǎng)絲價(jià)格基本穩(wěn)定，行業(yè)盈利空間再度減小，我們建議重點(diǎn)關(guān)注具有產(chǎn)品差異化優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，對(duì)滌綸行業(yè)整體投資評(píng)級(jí)維持“中性”。

    5.重點(diǎn)公司動(dòng)態(tài)

    5.1.三友化工：收益于純堿行業(yè)景氣周期來(lái)臨重質(zhì)純堿產(chǎn)能國(guó)內(nèi)第一：公司目前純堿產(chǎn)能150萬(wàn)噸，位列國(guó)內(nèi)第二位，其中重質(zhì)純堿達(dá)到110萬(wàn)噸，是國(guó)內(nèi)最大的重質(zhì)純堿生產(chǎn)企業(yè)，重質(zhì)化率達(dá)到73%。公司為國(guó)家投資建設(shè)的“新三堿”之一，1992年投產(chǎn)時(shí)產(chǎn)能為60萬(wàn)噸。通過(guò)不斷的擴(kuò)能，公司產(chǎn)能持續(xù)上升。公司06年生產(chǎn)純堿155萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)07年產(chǎn)量將達(dá)170萬(wàn)噸。公司計(jì)劃增發(fā)建設(shè)超低鹽重質(zhì)純堿，將提升產(chǎn)品檔次。

    兩堿聯(lián)合，循環(huán)經(jīng)濟(jì):05年5月底公司的30萬(wàn)噸燒堿和30萬(wàn)噸PVC一期“雙十項(xiàng)目”行業(yè)月度報(bào)告敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處免責(zé)申明7(即10萬(wàn)噸燒堿和10萬(wàn)噸PVC)投產(chǎn)，二期20萬(wàn)噸燒堿和20萬(wàn)噸PVC于07年7月投產(chǎn)。純堿和燒堿兩堿聯(lián)合可以增加物料的互供，打造循環(huán)經(jīng)濟(jì)的有利態(tài)勢(shì)。生產(chǎn)PVC過(guò)程中的廢料電石渣，替代部分純堿生產(chǎn)過(guò)程中的原料石灰石。離子膜燒堿的原料電解鹽水純度要求高，須經(jīng)兩次鹽水精制過(guò)程，而二次鹽水精制過(guò)程中不合格的鹽水只能循環(huán)精制，增加企業(yè)能耗。在兩堿聯(lián)合模式下，這些對(duì)離子膜燒堿不合格的鹽水卻是純堿合格的原料。公司是國(guó)內(nèi)首批循環(huán)經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)，獲得了1000萬(wàn)元的財(cái)政支持。

    增發(fā)進(jìn)入有機(jī)硅新材料行業(yè)：公司將利用氯堿平臺(tái)實(shí)施從無(wú)機(jī)化工向有機(jī)化工的發(fā)展，除了聚氯乙烯擴(kuò)產(chǎn)之外，公司計(jì)劃利用增發(fā)募集資金進(jìn)入有機(jī)硅新材料行業(yè)，計(jì)劃建設(shè)6萬(wàn)噸的有機(jī)硅單體，技術(shù)來(lái)源于晨光化工研究院。有機(jī)硅項(xiàng)目將使公司進(jìn)入新材料領(lǐng)域，估值將獲大幅提升。

    受益于純堿行業(yè)景氣周期，給予“買入-A”評(píng)級(jí)：我們判斷純堿行業(yè)將進(jìn)入新一輪景氣周期，做為國(guó)內(nèi)純堿龍頭，公司業(yè)績(jī)將保持高速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2007年每股收益為0.59元，08年為0.84元，09年高達(dá)1.08元。2010年有機(jī)硅項(xiàng)目投產(chǎn)，公司收益將大幅增長(zhǎng)。我們給予公司“買入-A”評(píng)級(jí)。6個(gè)月目標(biāo)價(jià)24元，于目前股價(jià)比較有較大上升空間。

    5.2.山東海龍：“資源＋差異化”優(yōu)勢(shì)突出公司目前擁有13萬(wàn)噸棉漿粕，12萬(wàn)噸粘膠短纖，8000噸粘膠長(zhǎng)絲產(chǎn)能，是粘膠短纖行業(yè)龍頭企業(yè)，公司另有合資項(xiàng)目在新疆生產(chǎn)棉漿粕10萬(wàn)噸和粘膠短纖8萬(wàn)噸，棉漿粕一期工程4萬(wàn)噸已經(jīng)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)08年將全面達(dá)產(chǎn)，其余項(xiàng)目預(yù)計(jì)08、09年底陸續(xù)投產(chǎn)，公司另有3萬(wàn)噸差別化短纖公開(kāi)增發(fā)項(xiàng)目待批，公司在08年后的資源優(yōu)勢(shì)和差異化產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)將更加突出，預(yù)計(jì)07、08年每股收益分別為0.75元和1.05元。

    5.3.澳洋科技(002172行情,資料,評(píng)論,搜索)資源優(yōu)勢(shì)突出新建產(chǎn)能提升差異化水平公司目前擁有粘膠短纖產(chǎn)能9.3萬(wàn)噸，棉漿粕產(chǎn)能8萬(wàn)噸，公司棉漿粕產(chǎn)能位于新疆瑪納斯產(chǎn)棉區(qū)，成本優(yōu)勢(shì)突出，并且具備再擴(kuò)產(chǎn)可能性，募集資金項(xiàng)目阜寧澳洋5萬(wàn)噸差別化粘膠短纖項(xiàng)目主要生產(chǎn)高白、有色、細(xì)旦等差異化品種，我們預(yù)計(jì)將于10月下旬投產(chǎn)，公司的差異化水平將大幅提升，盈利能力也將顯著提高，預(yù)計(jì)07、08年每股收益將達(dá)到1.45元、2.05元。

    5.4.力元新材：受益于節(jié)能減排和新能源細(xì)分行業(yè)龍頭：泡沫鎳產(chǎn)能國(guó)際第一，增發(fā)注入的二次電池資產(chǎn)的產(chǎn)能位居國(guó)際第五，資產(chǎn)注入后業(yè)績(jī)將大幅增長(zhǎng)。

    專利技術(shù)壁壘和科研能力：擁有泡沫鎳中國(guó)原創(chuàng)專利；二次電池開(kāi)發(fā)能力強(qiáng)大，高溫鎳氫電池、鎳鋅電池開(kāi)發(fā)成功，開(kāi)始投產(chǎn)。

    訂單飽滿，持續(xù)擴(kuò)能：電池產(chǎn)品出口訂單飽滿，目前產(chǎn)能只能滿足1/3的訂單量，公司只能有選擇性的接單，正在持續(xù)擴(kuò)能，06年電池生產(chǎn)能力60萬(wàn)只/天，07年達(dá)到了150萬(wàn)只/天。08年電池4期也將投產(chǎn)，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。

    節(jié)能減排和新能源：公司為豐田認(rèn)證混合動(dòng)力車電池原料供應(yīng)商，國(guó)內(nèi)混合動(dòng)力車標(biāo)準(zhǔn)即將發(fā)布，國(guó)內(nèi)幾大汽車生產(chǎn)商與公司合作，公司將受益于節(jié)能減排政策。公司開(kāi)發(fā)的高溫鎳氫電池解決了高溫下太陽(yáng)能的儲(chǔ)存問(wèn)題，在新能源的推廣上占據(jù)先機(jī)。因此，公司估指水平面臨較大提升空間。

    預(yù)計(jì)2007年、2008年、2009年攤薄每股收益為0.22元、0.61元、0.98元，給予“買入-A”評(píng)級(jí)。(來(lái)源：安信證券)

來(lái)源：中金在線

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