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金融行業(yè):加息利差擴(kuò)大影響看好4只股

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月20日 08:49

    要點(diǎn)：

    第五次加息頻率加快、力度弱于預(yù)期。距離上月加息僅24日，央行宣布年內(nèi)第五次加息，調(diào)控頻率加速。盡管中長期貸款的強(qiáng)勁增長拉動(dòng)貸款總體增長17%，創(chuàng)下三年內(nèi)新高；而儲(chǔ)蓄增速繼續(xù)下滑，存款活期化趨勢(shì)下新增定期儲(chǔ)蓄銳減，M1持續(xù)飚升，控制信貸增速、改善銀行存貸款期限錯(cuò)配顯得尤為迫切。但央行仍采用存貸款同比例提高27bp的對(duì)稱性無期限結(jié)構(gòu)差異升息，加息對(duì)信貸的調(diào)控力度無論從幅度還是從發(fā)方式均弱于預(yù)期。

    銀行業(yè)實(shí)際存貸利差擴(kuò)大14.8個(gè)基點(diǎn)。與上次加息一樣，高達(dá)54%的活期存款利率仍未變動(dòng)，銀行存款成本提高12.5bp，而貸款加權(quán)收益率則大幅提升27.2bp，促使存貸利差擴(kuò)大14.8bp，達(dá)到年內(nèi)加息下銀行存貸利差的最大擴(kuò)張幅度，對(duì)盈利增長產(chǎn)生4.16%的中性偏正面影響。

    活期存款及存貸比較高的銀行獲益較大�；钇诖婵罾时３植蛔兪够钇诖婵畋壤^高的銀行總體存款成本提高有限，故利差擴(kuò)大幅度較為明顯，如深發(fā)展(17bp)、招行(16.6bp)、寧波銀行(16.1bp)和建行(15.7bp)。同時(shí)存貸比高且中長期貸款比例較高的銀行，因貸款加權(quán)利率提升較快而獲益，如南京銀行(20.5bp)。

    對(duì)信貸規(guī)模增長的抑制效應(yīng)短期仍不明顯。本次加息并無期限結(jié)構(gòu)性差異，在高貿(mào)易順差下的流動(dòng)性持續(xù)過剩背景下難以抑制銀行對(duì)中長期貸款的投放沖動(dòng)；而貸款利率的上升對(duì)企業(yè)融資成本的敏感度并不顯著，因而加息的信貸控制效應(yīng)仍不明顯。但持續(xù)貨幣政策調(diào)控預(yù)期和行業(yè)限制政策以及窗口指導(dǎo)等行政手段的配合有望逐步控制信貸過快增長。

    息差平穩(wěn)保障銀行業(yè)確定性成長。盡管年內(nèi)仍有可能持續(xù)加息，但控制貸款增速的緊迫性似乎暫時(shí)讓位于抑制通脹預(yù)期；貸利差逐步收窄也是利率市場(chǎng)化的必然趨勢(shì)，但短期的加息仍難改銀行息差保持小幅擴(kuò)大的態(tài)勢(shì)，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、經(jīng)營環(huán)境不斷改善和綜合素質(zhì)持續(xù)提高的背景下，銀行近兩年的確定性成長仍值得期待。個(gè)股推薦收益于中間業(yè)務(wù)發(fā)展，保持高質(zhì)量增長的招行，向零售銀行快速轉(zhuǎn)型的深發(fā)展，以及相對(duì)便宜的民生和工行。

來源：長城證券

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