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商品大牛市向左走? 向右走?

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年04月07日 10:32

游鋒華

    在過去一個(gè)月里，包括原油、金屬和農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的商品期貨全部創(chuàng)下了歷史最高紀(jì)錄，但緊接著又共同經(jīng)歷了近半個(gè)世紀(jì)以來的最大周跌幅。

    當(dāng)人們開始討論持續(xù)了三四年的商品大牛市是不是已經(jīng)隨著美國次貸危機(jī)所掀起的金融市場大動(dòng)蕩而"壽終正寢"時(shí)，大宗商品又大面積反撲，部分強(qiáng)勢品種更是直逼剛創(chuàng)下的歷史紀(jì)錄。

    上周五收盤時(shí)，倫敦金屬交易所（LME）三月期銅價(jià)刷新至8678美元，只比上月初創(chuàng)下的8821.5美元少143.5美元，僅需一個(gè)交易日便可輕松突破。在芝加哥商品交易所（CBOT）掛牌的農(nóng)產(chǎn)品期貨，上周也連續(xù)拉出了5根長陽線。

    這一大逆轉(zhuǎn)發(fā)生的背景是，連日來公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)和服務(wù)業(yè)的狀況不再惡化，相關(guān)領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)開始活躍，市場普遍認(rèn)為信貸危機(jī)所導(dǎo)致的最嚴(yán)重的情況已經(jīng)過去。

    兩大因素造就商品大牛市

    此輪商品大牛市始于2003年，經(jīng)歷4年的沖高軌跡后，于今年初達(dá)到了高峰。盡管商品期貨作為一種投資工具有著很強(qiáng)的金融屬性，但其價(jià)值的根本仍然維系在標(biāo)的資產(chǎn)的商品屬性上，即原油、金屬等商品的供求關(guān)系。上月發(fā)生的商品價(jià)格暴跌主要是源于美國經(jīng)濟(jì)的不斷惡化，甚至有擴(kuò)大至全球范圍的趨勢，市場擔(dān)心大宗商品的需求遭受重創(chuàng)。與此類似，商品市場大牛市的開始同樣源于全球經(jīng)濟(jì)的整體向好。

    上海中期期貨工業(yè)品部總經(jīng)理胡凱西介紹說，過去四五年間，美國經(jīng)濟(jì)處于全面的擴(kuò)張期，日本在經(jīng)歷了十多年的低迷后也開始出現(xiàn)增長，包括中國在內(nèi)的新興市場經(jīng)濟(jì)體更是全球經(jīng)濟(jì)增長的主力，但原油、金屬等能源、資源類商品的供應(yīng)受到開發(fā)技術(shù)的限制，并不能保障快速增長，因此原油、黃金、基本金屬和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格均大幅拉升。

    此外，美元持續(xù)貶值所導(dǎo)致的流動(dòng)性也是推動(dòng)商品價(jià)格上漲的主要因素之一。美元指數(shù)在2003年年初為102.15，在上月中旬達(dá)到了70.68的歷史最低點(diǎn)，跌幅達(dá)31%。這使得以美元標(biāo)價(jià)的大宗商品對資金而言更廉價(jià)，而與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相伴而來的通貨膨脹也使得商品所固有的保值功能更具投資價(jià)值，吸引了大批資金涌入，推高商品價(jià)格。

    始于2003年的商品大牛市

    品種  周期低點(diǎn)    周期高點(diǎn)    漲幅

    原油 24.70美元/桶   111.80美元/桶  353%

    銅   1570.5美元/噸  8821.5美元/噸 462%

    小麥                             390%

    玉米  　                        208%

    進(jìn)一步判斷須等美國經(jīng)濟(jì)明朗化

    如今次貸危機(jī)讓商品市場站在了難以抉擇的"十字路口"。中國能否撐起大宗商品消費(fèi)的整片天？如果美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美元會(huì)否相應(yīng)走強(qiáng)并對商品價(jià)格造成壓力？商品牛市仍將繼續(xù)還是已經(jīng)見頂？

    對此，不同的機(jī)構(gòu)得出了不同的結(jié)果，但其共同點(diǎn)就是，認(rèn)為在美國經(jīng)濟(jì)的前景進(jìn)一步明朗化之前，過早地進(jìn)行判斷，其準(zhǔn)確性值得懷疑。此前，德意志銀行、瑞士銀行等機(jī)構(gòu)在美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好后，紛紛上調(diào)金屬等品種的價(jià)格預(yù)估，這一方面反映了市場的樂觀情緒有所恢復(fù)，但另一方面也顯示了目前整體經(jīng)濟(jì)的可把握性并不高。

    對于把希望全部寄托在中國需求上的風(fēng)險(xiǎn)，市場已經(jīng)有了一定的預(yù)期。"中國，而不是美國，是今年基本金屬價(jià)格的最大風(fēng)險(xiǎn)。"巴克萊銀行在其發(fā)布的研究報(bào)告中稱，"我們預(yù)計(jì)今年中國的基本金屬需求將大幅減緩，與此同時(shí)中國也會(huì)造成供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，它是除了鎳之外的所有金屬品種的最大生產(chǎn)國，是鋁、鉛和鋅的最大出口國，其供應(yīng)問題的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了國內(nèi)市場。"不過，巴克萊銀行仍然樂觀地認(rèn)為，能源供應(yīng)仍然緊張，價(jià)格上漲的趨勢沒有結(jié)束的信號。

    除國外投資機(jī)構(gòu)外，國內(nèi)的業(yè)內(nèi)人士也表達(dá)了謹(jǐn)慎的樂觀態(tài)度。"鑒于消費(fèi)的有力支撐，除了原油不明朗外，其余商品應(yīng)該都沒有到頂。"上海中期的胡凱西認(rèn)為。

來源：廣州日報(bào)

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