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缺乏規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)工具 市場亟待股指期貨的推出
 【進(jìn)入論壇】 【推薦朋友】 【關(guān)閉窗口 2008年04月07日 10:01
肖成
    近期股市經(jīng)歷了較大幅度的下跌,而很多股票在市盈率大幅降低,具有良好的投資價(jià)值的時(shí)候,仍然未受投資者青睞。筆者認(rèn)為,造成這種局面的最重要原因就在于,中國A股市場仍缺乏真正的規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的投資工具。而股指期貨推出之后,這一現(xiàn)象將得到明顯改觀。

    作為向市場提供風(fēng)險(xiǎn)對沖的工具,股指期貨將改變長期以來滬深股市單邊市格局。當(dāng)基金感覺風(fēng)險(xiǎn)要來臨的時(shí)候,不必再拋出值得長期持有的股票,只需賣出與股票組合相當(dāng)?shù)墓芍钙谪浐霞s。這樣,當(dāng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí),雖然股票組合發(fā)生了較大的虧損,但仍可從期市獲取利潤,且盈虧基本抵消,基金凈值可以基本維持不變。一旦股市局面穩(wěn)定下來,再將期貨合約平倉了結(jié),讓股票組合繼續(xù)成長,投資利潤繼續(xù)自行奔跑。由此,基金等機(jī)構(gòu)投資者可以很好地貫徹其價(jià)值投資理念,研究價(jià)值、發(fā)現(xiàn)價(jià)值、實(shí)現(xiàn)價(jià)值?梢,因股指期貨這種管理系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的工具的存在,基金公司等機(jī)構(gòu)在股市下跌時(shí)不需拋售股票也可以維持穩(wěn)定的業(yè)績,市場也不會(huì)出現(xiàn)因大資金的離場而格外恐慌的局面。

    目前有人擔(dān)心,中金所會(huì)員中尚缺少特別結(jié)算會(huì)員,銀行如不能作為特別結(jié)算會(huì)員參與,可能會(huì)妨礙股指期貨的推出。其實(shí),特別結(jié)算會(huì)員不是股指期貨推出的必要條件。

    借鑒國際成熟市場的經(jīng)驗(yàn),中金所將會(huì)員分為交易會(huì)員、交易結(jié)算會(huì)員、全面結(jié)算會(huì)員和特別結(jié)算會(huì)員四個(gè)種類,形成一個(gè)金字塔形。從目前已頒發(fā)的管理辦法來看,基金公司將以交易會(huì)員的形式出現(xiàn),不具備結(jié)算資格。而出于對客戶資源的保護(hù),僅有交易資格的期貨公司可能不愿意選擇具有全面結(jié)算會(huì)員資格的期貨公司進(jìn)行結(jié)算,但基金公司卻不存在這種擔(dān)憂,完全可以選擇全面結(jié)算會(huì)員進(jìn)行結(jié)算。而獲得全面結(jié)算會(huì)員資格的期貨公司已達(dá)14家,這些期貨公司的資本金都非常充足,加上有券商撐腰,只要管理層允許,完全有能力為這些基金公司提供結(jié)算業(yè)務(wù)。

    據(jù)統(tǒng)計(jì),58家基金公司中,有34家的控股股東均為券商。截至07年10月,共有11家基金公司資產(chǎn)規(guī)模超過1000億元,其中的8家被券商控股。如廣發(fā)證券控股了廣發(fā)基金,參股了易方達(dá)基金,而廣發(fā)旗下的廣發(fā)期貨是全面結(jié)算會(huì)員,廣發(fā)基金和易方達(dá)基金完全可以通過廣發(fā)期貨進(jìn)行結(jié)算。華泰證券控股了南方基金,而華泰證券參股的長城偉業(yè)是全面結(jié)算會(huì)員,因此南方基金可以通過長城偉業(yè)進(jìn)行結(jié)算。中信證券100%控股了華夏基金和中信基金,而中信證券旗下的中證期貨是全面結(jié)算會(huì)員,所以華夏基金和中信基金可以通過中證期貨進(jìn)行結(jié)算。而其他的一些大基金如博時(shí)基金和鵬華基金等多被證券公司控股,這些證券大部分都控制著某一具有全面結(jié)算會(huì)員資格或者正在申請全面結(jié)算會(huì)員資格的期貨公司。

    除非法規(guī)明文規(guī)定基金公司必須通過特別結(jié)算會(huì)員進(jìn)行結(jié)算,否則,具有券商背景的基金公司一般都會(huì)找其同一券商體系下的具有相關(guān)資格的期貨公司進(jìn)行結(jié)算。筆者以為,特別結(jié)算會(huì)員并不是股指期貨推出的必要條件,在其它方面都準(zhǔn)備就緒的情況下,沒有特別結(jié)算會(huì)員,無礙股指期貨的平穩(wěn)推出。
來源: 中國證券報(bào)  
 
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