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(2)基金業(yè)績不變：把握行情是關鍵
在本部分我們對基金業(yè)績基本不變的兩只基金進行分析，我們發(fā)現(xiàn)一方面是更換后的基金經理與前任基金經理資產管理能力不相上下，另一方面是有些新基金經理本來就是原任基金經理的助理，因此在投研風格上基本上與前任一脈相承。
中信紅利精選
該基金主要投資于盈利增長穩(wěn)定的紅利股，追求穩(wěn)定的股息收入和長期的資本增值。原基金經理梁豐于2007年4月13日離職，之后由郭楷澤接任。
表5：梁豐卸任前后3個月基金收益排名變化情況
| 統(tǒng)計區(qū)間 |
2007.1.13 —— 2007.4.13 |
2007.4.13 —— 2007.7.13 |
| 排名 |
15/87 |
16/91 |
數(shù)據(jù)來源：wind，基金買賣網統(tǒng)計
基金經理變更前后其股票倉位發(fā)生了較大變化，之前一直保持在83%以上，而在更換基金經理之后，股票倉位下降到71%，并且進行了更為靈活的調整，三季度提高到86.94%，四季度又降至79.02%。
在行業(yè)配置方面，之前行業(yè)集中度一直處于較高水平，而新基金經理調整更加靈活，二季度，行業(yè)集中度有所下降，配置更加分散，三季度采取了提高行業(yè)集中度的方法，四季度又對行業(yè)進行分散配置，而在更換前后的一個相同點便是，二者均進行積極的行業(yè)調整，在不同時期對表現(xiàn)較好的行業(yè)都有較好的把握。
在重倉股配置方面，兩者的風格較為相似，都比較喜歡較大幅度的調整股票，對重倉股的調整基本每季度都在5只以上，而在具體的投資股票方面，之前更傾向于高市盈率的成長股，而之后更偏好市盈率適中的價值型股票。
可以看出，該基金在基金經理變更前后，投資風格發(fā)生了較大的變化，這有市場形勢方面的原因，基金經理更換之前，股票市場基本上不存在估值過高的問題，股權分制改革促使上市公司價值重估，整個股市形勢是一個向上的趨勢，而在基金經理更換之后，估值問題漸漸凸現(xiàn)，股市也經歷了幾次大幅調整，可以說兩個基金經理的操作都比較符合當時的市場形勢，這也是其能保持業(yè)績穩(wěn)定的原因。
銀河穩(wěn)健
該基金的投資目標為以穩(wěn)健的投資風格，構造資本增值與收益水平適度匹配的投資組合，在控制風險的前提下，追求基金資產的長期穩(wěn)定增值。該基金在2007年1月30日更換基金經理，將楊典更換為王勁松。
表6：楊典卸任前后3個月基金收益排名變化情況
| 統(tǒng)計區(qū)間 |
2006.10.30 —— 2007.1.30 |
2007.1.30 —— 2007.4.30 |
| 排名 |
22/118 |
20/124 |
數(shù)據(jù)來源：wind，基金買賣網統(tǒng)計
在倉位配置和重倉股配置上，變更前后保持了一致的風格，均持有60%多的股票和20%的債券，繼續(xù)持有大盤成長型股票，同時保持中等的股票集中度和較高的換手率。而在行業(yè)配置上，新基金經理操作更加穩(wěn)健，行業(yè)配置更加分散。可以說該基金在更換基金經理前后風格并沒有發(fā)生較大變化，這與該基金經理之前是該基金的經理助理有很大關系，這也有助于保持基金業(yè)績的平穩(wěn)和連續(xù)。
(3)基金業(yè)績上升：風格延續(xù)
在本部分我們對基金業(yè)績上升的三只基金進行分析，發(fā)現(xiàn)新任基金經理基本上都延續(xù)了前任投資風格，主要是由于這些基金公司實力強大，優(yōu)秀的投研團隊為基金經理才能的發(fā)揮提供了堅強的后盾，在基金經理離任后是其繼續(xù)保持良好業(yè)績的基石。
天弘精選
該基金強調在不同資產之間進行動態(tài)配置和進行價值投資，在控制風險的前提下追求基金資產的長期穩(wěn)健增值。07年7月30日該基金調換了基金經理，從下表中看出，在調整基金經理之后三個月內，該基金業(yè)績有了較大幅度的提升。
表7：楊典卸任前后三個月基金排名變化
| 統(tǒng)計區(qū)間 |
2007.4.30 —— 2007.7.30 |
2007.7.30 —— 2007.10.30 |
| 排名 |
100/128 |
16/130 |
數(shù)據(jù)來源：wind，基金買賣網統(tǒng)計
調整前后該基金投資風格并沒有發(fā)生較大變化，基金股票倉位方面有所降低，但仍維持在70%以上，在行業(yè)配置風格和股票配置風格上基本沒有發(fā)生較大變化，行業(yè)方面繼續(xù)保持金融保險、機械設備和金屬非金屬這三個行業(yè)的較高比例，重倉股方面也僅調換了四只，而該基金業(yè)績的突然上升，最大的原因便是其配置符合了三季度的行情，通過觀察股市可以發(fā)現(xiàn)，5.30之后至7月中下旬，股市一直處于調整階段，而8月份之后股市開始了一波較大的上漲行情，在這期間，金融保險和金屬非金屬行業(yè)上漲迅猛，可以說該基金之前的布局是其這段時期排名較好的原因，新基金經理在其排名上漲中的作用并不明顯。
華寶興業(yè)行業(yè)精選
該基金重視對行業(yè)的選擇，精選增長前景良好火周期復蘇的行業(yè)和企業(yè)，該基金實行雙基金經理制，開始時由欒杰和閆旭擔任經理，在07年9月7日欒杰離任，任志強接任，在其離任前后，基金業(yè)績排名變化如下表所示，可以看出其業(yè)績有較大提升。
表8：欒杰卸任前后三個月基金排名變化
| 統(tǒng)計區(qū)間 |
2007.6.7 —— 2007.9.7 |
2007.9.7 —— 2007.12.7 |
| 排名 |
91/99 |
21/103 |
數(shù)據(jù)來源：wind，基金買賣網統(tǒng)計
由于欒杰在任期間該基金沒有季報披露，所以我們不妨從該基金經理管理的其它基金來觀察其操作風格，從該基金管理過的華寶興業(yè)收益和華寶行業(yè)消費品中，可以看出，該基金傾向于根據(jù)形勢靈活調整股票倉位，在行業(yè)配置上傾向于均衡配置之上突出重點，從06年中報開始，該基金經理便開始看好金融保險行業(yè)，一直將其保持在較高比例。而任志強接任之后，其行業(yè)配置風格類似，仍然是均衡配置的同時突出重點，金融保險行業(yè)仍在重點之列，考慮到其更換時間是在9月7日，而季報披露的是9月30日的情況，并且該基金當時管理的資產規(guī)模為314億元，這么大的規(guī)模在這么短的時間內，進行大幅調倉不太可能，而從其四季度公布季報看，其資產配置也沒發(fā)生很大變化。因此，我們更像傾向于認為該期間業(yè)績發(fā)生好轉的原因和新任基金經理關系并不大。
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