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張婭：下半年投資策略關(guān)注業(yè)績驅(qū)動源動力

2007年08月01日 11:35

    三、宏觀與市場策略

    六月份的宏觀數(shù)據(jù)正式出臺，各項(xiàng)數(shù)據(jù)均顯示經(jīng)濟(jì)的加速快步增長的態(tài)勢：

    整體上：上半年GDP同比增長11.5，創(chuàng)12年來最高增速，也顯著超出潛在GDP水平；工業(yè)增加值：19%左右的水平也是自2005年2月以來的新高；工業(yè)企業(yè)利潤增速前5月同比增長42%，工業(yè)企業(yè)銷售狀況良好(98%以上的高值)。

    就進(jìn)一步的投資、出口和消費(fèi)數(shù)據(jù)來看：1-5月份，固定資產(chǎn)投資同比增速為25.9%，作為下游主要拉動支柱產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)行業(yè)，其1-5月份累計(jì)投資同比增速維持了27.5%的高位；6月份當(dāng)月出口1032億美元，同比增長27.1%，當(dāng)月269.1億美元的貿(mào)易順差創(chuàng)出歷史新高； 1-5月份社會消費(fèi)品零售總額同比增長15.2%，且呈現(xiàn)出較為明顯的加速趨勢。

    政府就經(jīng)濟(jì)宏觀運(yùn)行的現(xiàn)狀及時做出了加息和減少利息稅的決定。由于運(yùn)行數(shù)據(jù)和相應(yīng)的調(diào)控措施均未超出市場預(yù)期，市場信心在不確定性因素消除的前期下得以增強(qiáng)，市場就此走出階段性盤整。

    展望下半年：雖然我們認(rèn)為市場整體流動性充裕的現(xiàn)狀會繼續(xù)由于高增長的貿(mào)易順差、低利率環(huán)境以及居民/企業(yè)在溫和通脹大環(huán)境下主動進(jìn)行資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移的行為，而不會發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)，但隨著政府對于經(jīng)濟(jì)增長過熱以及流動性過剩的擔(dān)憂而出臺的各種針對流動性調(diào)控措施，包括QDII，特別國債、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，大型海外股的回歸，將為市場整體行為特征的階段性理性回歸營造有利環(huán)境。在相對理性的市場中，某些前期被市場忽略的估值因素，例如當(dāng)前市場PE倒數(shù)低于十年期國債收益率、下半年企業(yè)整體利潤增速預(yù)期逐漸放緩回歸(當(dāng)前市場比較通行運(yùn)用“PEG”進(jìn)行估值衡量)等，將會為市場在一定程度上有所反映。換言之，我們對于市場下半年整體格局特征的判斷將是“業(yè)績驅(qū)動”相對主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性牛市。

    基于這一判斷，我們下半年投資策略關(guān)注點(diǎn)將著重于“業(yè)績驅(qū)動”源動力：

    ?對于”業(yè)績驅(qū)動”的確定面：經(jīng)濟(jì)上半年的超預(yù)期高景氣運(yùn)行使得中期業(yè)績驅(qū)動幾成定局。增速較高、同時相對于市場整體估值和自身利潤增速較具明顯優(yōu)勢的板塊如鋼鐵、煤炭、電力等的中報業(yè)績驅(qū)動值得期待。

	2007PE (07/07/30)	2008PE(07/07/30)	2007年1-5月規(guī)模以上企業(yè)利潤同比增速
鋼鐵	17.48	14.21	120%
化工	22.06	18.37	69%
交運(yùn)設(shè)備	37.77	30.25	60%
電力	35.92	30.23	60.60%
煤炭	35	28.28	43.10%
建材	41.15	29.32	70%
專用設(shè)備	40.7	30.9	65.30%
化學(xué)纖維	68.88	50.54	69.40%
工業(yè)企業(yè)整體			42%
滬深300	33.01	26.18
上證A股	34.07	26.86
上證50	31.21	24.79
深證100	34.55	27.49

來源：新浪財(cái)經(jīng)

數(shù)據(jù)載入中...

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