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人民幣升值難解經(jīng)濟(jì)過熱之憂

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2006年08月17日 16:47

    升值預(yù)期會(huì)加大投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)

    貨幣問題“根源”論有一定道理，但并不全面。

    毫無疑問，近幾年貨幣供應(yīng)量的大幅增長(zhǎng)與外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過快有相當(dāng)大的關(guān)系。2003年新增外匯儲(chǔ)備對(duì)全部運(yùn)用資金的貢獻(xiàn)率為28.4%，2004年、2005年分別上升到48.5%和46.4%，不過，今年前5個(gè)月有所下降，為27.7%，這說明外匯儲(chǔ)備增加對(duì)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)的作用在減弱，同時(shí)也表明通過升值來減少貨幣流動(dòng)性的必要性在降低。

    實(shí)際上，近年來外匯儲(chǔ)備的增加與人民幣匯率低估關(guān)系不大，反而與不斷走強(qiáng)的人民幣升值預(yù)期很有關(guān)系。

    我國每年新增的外匯儲(chǔ)備主要由三部分構(gòu)成：一是貿(mào)易順差，二是外商直接投資(FBI)規(guī)模，三是海外游資及其他資金流入。2002年以前，外貿(mào)順差與FBI合計(jì)占新增外匯儲(chǔ)備的比重一般都超過100%，2003年以后發(fā)生了很大變化，降至40%～70%。順差占外匯儲(chǔ)備增加的比重，2003至2004年平均為17.8%，2001～2002年則平均高達(dá)43.8%，不過2005年則再次上升到40%以上。這說明外貿(mào)順差增加不是外匯儲(chǔ)備增加的決定性因素，F(xiàn)BI更穩(wěn)定，新增外匯儲(chǔ)備中增長(zhǎng)最快的是海外游資及其他資金流入。該項(xiàng)資金占外匯儲(chǔ)備新增量的比重2003年為32.4%，2004年猛增到55.1%，去年下降到22.3%。今年上半年新增外匯儲(chǔ)備1222億美元，順差和FDI占26.5%。正如一些專家指出的，外貿(mào)順差中還有一部分是海外游資用虛報(bào)出口的方式流入形成的，因而，這幾年海外游資流入占外匯儲(chǔ)備新增量的比重較高。而我們觀察到，是升值預(yù)期及國內(nèi)房地產(chǎn)投機(jī)導(dǎo)致了海外游資的大量流入，因而政策解決的關(guān)鍵是削弱人民幣升值預(yù)期，而以升值根本解決流動(dòng)性過剩問題則是夸大其詞。

    承諾靈活匯率調(diào)整

    幣值應(yīng)可升可貶

    升值并不能解決我們當(dāng)前面臨的投資過熱及結(jié)構(gòu)失衡問題，更重要的是大幅升值的機(jī)會(huì)還沒有到來，在工業(yè)化未基本完成特別是資本技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)的國際競(jìng)爭(zhēng)力還未完成時(shí)采取逐步升值或快速升值的政策，將增加宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性，阻礙產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的形成。

    這就需要對(duì)外傳遞兩個(gè)信息：一是人民幣在現(xiàn)階段缺乏大幅升值的基礎(chǔ)，升值不僅將可能對(duì)中國經(jīng)濟(jì)造成巨大的傷害，而且還會(huì)影響世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。保持較長(zhǎng)時(shí)間人民幣匯率穩(wěn)定是中國長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的前提之一；二是我們承諾增加匯率調(diào)整的靈活性，但必須保持在可控、有限的范圍內(nèi)，而且可升可貶，這要根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)波動(dòng)和國際形勢(shì)而定等。解決投資過熱及結(jié)構(gòu)失衡的辦法有很多，如逐步小幅升息、合理調(diào)整外貿(mào)外資政策、加快收入分配領(lǐng)域的改革、深化國有企業(yè)改革及打破行政壟斷、積極推進(jìn)稅收體制改革等，不一定非要依靠人民幣升值來解決。

來源：廉政瞭望