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債券已經(jīng)成為新全球化時(shí)代宏觀調(diào)控工具的選擇

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年01月28日 10:16

王建

    重新認(rèn)識(shí)匯率

    如果利率調(diào)節(jié)宏觀總需求的能力在當(dāng)代新經(jīng)濟(jì)格局中被弱化，那么哪個(gè)宏觀調(diào)節(jié)工具能取代？我認(rèn)為首先考慮的應(yīng)當(dāng)是匯率。

    在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中利率的地位之所以特別突出，是因?yàn)槔蕦?duì)需求水平變動(dòng)的影響最大，但這是在內(nèi)需主導(dǎo)時(shí)代得出的經(jīng)驗(yàn)和理論。進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)，雖然內(nèi)需在中國(guó)的需求增長(zhǎng)中仍是主導(dǎo)因素，但外需的增長(zhǎng)速度顯然更快。從凈出口占GDP的比重看，2006年為4.5%，去年一季度已上升到7.7%，二季度進(jìn)一步上升到9.8%，三季度則超過(guò)了10%，外需對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用已經(jīng)越來(lái)越大了，而且今后肯定還會(huì)上升。從工業(yè)化國(guó)家的歷史經(jīng)驗(yàn)看，美國(guó)在工業(yè)化過(guò)程中出口占GDP的比重長(zhǎng)期在9%左右，日本號(hào)稱出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)，可戰(zhàn)后到70年代完成工業(yè)化的長(zhǎng)期內(nèi)，出口比重最高也只有16%，而中國(guó)目前已經(jīng)達(dá)到40%，在未來(lái)時(shí)期進(jìn)入到前面所提到的承接發(fā)達(dá)國(guó)家重工業(yè)轉(zhuǎn)移時(shí)代后，出口比重肯定還會(huì)上升，可見外需因素對(duì)中國(guó)工業(yè)化過(guò)程的影響，已經(jīng)與以往的工業(yè)化過(guò)程完全不同了。而正是由于外需在中國(guó)需求的邊際變化中具有更重要的地位，就使匯率在調(diào)節(jié)中國(guó)總需求水平方面，以及對(duì)國(guó)內(nèi)通脹率的影響與控制能力方面，可能替代利率的地位。

    具體地說(shuō)，由于在新全球化時(shí)代中國(guó)面臨著日益增長(zhǎng)的巨大外部需求，而提升匯率是出口企業(yè)的減收因素，出口企業(yè)為了維持原有利潤(rùn)就得提高供貨價(jià)格，這樣就可能使發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)中國(guó)的出口需求發(fā)生轉(zhuǎn)移，從而達(dá)到緊縮總需求擴(kuò)張的目的。然而在長(zhǎng)期內(nèi)保持較低匯率水平，是中國(guó)獲取更多新全球化利益，在與其他發(fā)展中國(guó)家的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持優(yōu)勢(shì)的重要條件，因此過(guò)快或過(guò)多地讓人民幣升值，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看對(duì)中國(guó)并不是有利的選擇。但若因外需增長(zhǎng)過(guò)快，過(guò)度拉升了中國(guó)的通脹率，導(dǎo)致中國(guó)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性增強(qiáng)，提升匯率就是抑制國(guó)內(nèi)通脹的重要宏觀調(diào)控手段，所以從新全球化時(shí)代所構(gòu)成的新環(huán)境看，人民幣匯率的提升速度必須把握在不顯著快于其他主要發(fā)展中國(guó)家匯率上升速度的水平上，并兼顧國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的要求。從這個(gè)意義上講，匯率就是平衡中國(guó)的全球化利益與保持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)關(guān)系的核心。

    重新認(rèn)識(shí)通貨膨脹問(wèn)題

    前面的分析已經(jīng)指出，由于在中國(guó)這類發(fā)展中國(guó)家與當(dāng)代發(fā)達(dá)國(guó)家之間存在著巨大的價(jià)格體系差距，而在新全球化時(shí)代市場(chǎng)的力量要糾正這個(gè)差距，所以主要發(fā)展中國(guó)家在長(zhǎng)期內(nèi)出現(xiàn)較高通脹率就會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)。提升匯率是抑制通脹率的必然選擇，但會(huì)使中國(guó)喪失新全球化利益，所以是讓匯率較高對(duì)中國(guó)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)有利，還是讓通脹率較高對(duì)中國(guó)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)有利，就必須進(jìn)行選擇。

    以往的經(jīng)濟(jì)理論通常認(rèn)為，年均不足1個(gè)百分點(diǎn)的物價(jià)上漲可以定義為“通縮”，1～3個(gè)百分點(diǎn)的物價(jià)上漲是合理通脹，超過(guò)5個(gè)百分點(diǎn)的物價(jià)上漲是顯著通脹，10個(gè)百分點(diǎn)以上是嚴(yán)重通脹，而若到幾十個(gè)百分點(diǎn)以上就是惡性通脹了。但是在新全球化時(shí)代，發(fā)展中國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家有著巨大的價(jià)格水平差距，即便保持10%的通脹率也要30年左右才能與發(fā)達(dá)國(guó)家拉近價(jià)格水平，所以，像中國(guó)這樣的國(guó)家在長(zhǎng)期內(nèi)出現(xiàn)6%～8%之間的較高通脹率，可能是一個(gè)新全球化時(shí)代的特有現(xiàn)象，也是中國(guó)為了享受新全球化利益所必須支付的代價(jià)。不僅是在中國(guó)，在其他能夠享受到新全球化利益的國(guó)家，目前都在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率顯著提升的同時(shí)，也伴隨著較高的物價(jià)上漲率。例如印度，2007年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到18年來(lái)最高點(diǎn)，為9.2%，而去年前10個(gè)月的通脹率也上升到了6.7%，并不比中國(guó)低。近年來(lái)俄羅斯和越南的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也顯著提高，去年前10個(gè)月前者的通脹率為10.8%，后者為8.1%，更高于中國(guó)。所以在新全球化時(shí)代，通脹率的合理水平至少在主要發(fā)展中國(guó)家都發(fā)生了變化，需要我們重新認(rèn)識(shí)。

    新全球化利益給予中國(guó)的是更快的工業(yè)化速度，也即更高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，所以這也等于是要求中國(guó)的宏觀調(diào)控當(dāng)局，要在保增長(zhǎng)還是保物價(jià)方面進(jìn)行選擇。在去年以來(lái)的通脹過(guò)程中我們可以觀察到一個(gè)很有趣的現(xiàn)象，即實(shí)際消費(fèi)增長(zhǎng)率并未因通脹率趨于嚴(yán)重而下降，而是保持在一個(gè)與2006年大體相同的水平，即12%左右。物價(jià)的上漲只是提升了名義消費(fèi)額，而沒有減少實(shí)際消費(fèi)額，例如去年11月份雖然CPI指數(shù)上升到6.9%，但社會(huì)消費(fèi)品零售額也隨之提升到18.8%，實(shí)際消費(fèi)增長(zhǎng)率還是12%。這個(gè)現(xiàn)象說(shuō)明，只要有經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的支撐，我國(guó)居民就有抗拒通脹的能力。可見，保增長(zhǎng)比抗拒通脹更重要。當(dāng)然這并不是說(shuō)通脹率越高越好，匯率越低越好，而是說(shuō)，應(yīng)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所支撐的居民收入增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，盡可能地保持較低匯率和容忍較高通脹率，而宏觀調(diào)控的藝術(shù)，就是要在這兩者之間找到最好的平衡點(diǎn)。

    對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，通脹率的長(zhǎng)期上升還有國(guó)內(nèi)因素。直到2030年中國(guó)才會(huì)到達(dá)人口高峰，但耕地面積卻已經(jīng)到必須保住18億畝才能滿足中國(guó)人口基本食品需求的邊界，所以可用于工業(yè)化、城市化的土地供給已經(jīng)十分有限。而人多地少這個(gè)基本國(guó)情，就決定了中國(guó)食品價(jià)格的長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)，目前出現(xiàn)的由食品價(jià)格推動(dòng)的物價(jià)結(jié)構(gòu)型上漲僅僅是開始。從這個(gè)角度看，我們也需要重新認(rèn)識(shí)在內(nèi)外部環(huán)境變化當(dāng)中的中國(guó)合理物價(jià)上漲率，而那些把物價(jià)上漲看成是短期現(xiàn)象，以為用宏觀調(diào)控工具還可以把物價(jià)上漲在長(zhǎng)期內(nèi)壓到3%以內(nèi)的認(rèn)識(shí)，可能都會(huì)在未來(lái)的實(shí)踐面前碰壁。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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