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市場(chǎng)資金戰(zhàn)號(hào)角再起相機(jī)緊縮或?yàn)閭袔頇C(jī)遇

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年01月18日 08:27

周文淵

    貨幣市場(chǎng)資金價(jià)格近來結(jié)束平靜走勢(shì)，開始緩步上行。昨日銀行間市場(chǎng)回購7天期回購利率上漲16.8點(diǎn)，報(bào)2.7249%，而上海銀行間同業(yè)拆放利率7天期和14天期利率也連續(xù)兩天上揚(yáng)，資金爭奪戰(zhàn)的號(hào)角再次響起。分析人士表示，新股發(fā)行、春節(jié)因素以及央行再提存款準(zhǔn)備金率等因素助推資金價(jià)格上漲。同時(shí)，新年以來人民幣匯率和準(zhǔn)備金率率先啟動(dòng)，從緊貨幣政策是否要求利率的調(diào)整再度引起市場(chǎng)關(guān)注；不過有專家認(rèn)為，可以將“從緊”理解為相機(jī)緊縮，對(duì)于利率調(diào)控央行將十分慎重。

    三因素推高貨幣市場(chǎng)利率

    昨日貨幣市場(chǎng)利率延續(xù)了近來溫和上行的態(tài)勢(shì)，上海銀行間同業(yè)拆放利率中短期品種利率繼續(xù)上揚(yáng)。14天拆放利率大漲62.63點(diǎn)，報(bào)3.4898%；1周利率上漲16.64點(diǎn)，報(bào)2.735%。銀行間市場(chǎng)質(zhì)押式回購全場(chǎng)加權(quán)平均利率上漲18.24點(diǎn)，報(bào)2.5140%；7天期回購利率上漲16.8點(diǎn)，報(bào)2.7249%。同業(yè)拆借全場(chǎng)加權(quán)平均利率上行59.44點(diǎn)，報(bào)2.5531%。7天拆借利率上漲17.40點(diǎn)，報(bào)3.0826%。

    針對(duì)貨幣市場(chǎng)利率的連續(xù)上漲，東海證券資深債券研究員陳繼先認(rèn)為，最大的原因是新股申購，從今天到下周三的5個(gè)交易日里，將有5只新股登陸深圳中小板，由于這輪新股發(fā)行都采用慣用的“T＋4”的發(fā)行方式，投資者的資金可在一級(jí)市場(chǎng)內(nèi)連續(xù)使用兩次。此外，新年第一只大盤股中煤能源也將在近期申購，機(jī)構(gòu)開始提前做準(zhǔn)備。

    其次，央行在1月份再次提高存款準(zhǔn)備金率，將存款準(zhǔn)備金率提高至15%，從而走出偏緊貨幣政策第一步。雖然整體來看，市場(chǎng)流動(dòng)性依然十分充裕，但是提高存款準(zhǔn)備金率畢竟將回籠大量資金，短期內(nèi)對(duì)銀行的沖擊還是不小，昨天14天期拆借利率上漲，就是因?yàn)檫@個(gè)周期融資剛好覆蓋25日上調(diào)存款準(zhǔn)備金的日子。

    而春節(jié)因素也是貨幣價(jià)格緩步上行的重要原因，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，由于受居民消費(fèi)暴增影響，春節(jié)期間貨幣需求量都會(huì)出現(xiàn)大幅增長。而今年由于我國經(jīng)濟(jì)保持高速增長，城鄉(xiāng)居民收入都大幅增長，預(yù)計(jì)春節(jié)期間的消費(fèi)量也將保持快速增長勢(shì)頭，對(duì)貨幣的需求隨之上升，各銀行特別是中小銀行需要提前儲(chǔ)備貨幣過節(jié)。

    從緊貨幣政策：相機(jī)緊縮？

    新年以來，人民幣對(duì)美元匯率升值步伐加快，并呈現(xiàn)全面升值特征；1月16日央行新年內(nèi)首次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率，將準(zhǔn)備金率調(diào)整到15%的歷史高位，在匯率、準(zhǔn)備金率率先啟動(dòng)的背景之下，有分析人士認(rèn)為，為了貫徹從緊貨幣政策，央行可能會(huì)盡快調(diào)整利率水平。對(duì)這一看法，陳繼先表示，雖然贊同央行會(huì)加息，但是可以將從緊理解為相機(jī)緊縮，如果經(jīng)濟(jì)過熱就繼續(xù)加大調(diào)控力度，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逆轉(zhuǎn)就趕緊松手。

    而從全球大背景來看，08年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展并非一片坦途。美國次級(jí)貸款危機(jī)愈演愈烈；歐洲、日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)疲態(tài)，而一旦三大經(jīng)濟(jì)體陷入衰退，中國經(jīng)濟(jì)前景堪憂。此外，人民幣升值壓力還是很大，從貿(mào)易順差的變化來看，升值對(duì)出口的影響正在逐步顯現(xiàn)，持續(xù)升值將會(huì)大幅降低出口。

    此外，國內(nèi)的消費(fèi)能力還需繼續(xù)培養(yǎng)；資源價(jià)格改革將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長帶來沖擊，伴隨資源價(jià)格改革，企業(yè)的投資沖動(dòng)可能受到大幅限制。

    如果上述因素一旦被言中，我國經(jīng)濟(jì)將步入困境，此時(shí)相機(jī)緊縮政策勢(shì)必會(huì)發(fā)揮作用。在相機(jī)緊縮的大背景下，央行的利率價(jià)格調(diào)控將更加慎重，頻率和力度都將受到限制，而這無疑會(huì)為債市帶來機(jī)遇。

來源：中國證券報(bào)

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